业绩下滑刹不住车，九洲药业的诺欣妥“后遗症”还要痛多久？

近日，九洲药业（603456.SH）披露 2026 年半年报。上半年实现营业收入 25.75 亿元，同比下降 10.30%；归母净利润 3.87 亿元，同比下降 26.33%；扣非净利润 3.86 亿元，同比下降 26.56%。

银莕财经注意到，这份营收、净利双降的半年报，撕开的是九洲药业不得不面对的转型阵痛：一边是业绩受单一客户牵制而走弱，一边是募投项目进度不及预期、产能爬坡缓慢，叠加现金流收缩、财务费用激增，业绩与同行拉开差距。

诺欣妥专利到期，业绩显著下滑

九洲药业业绩下滑的根本原因，藏在 " 诺欣妥 " 三个字里。

据悉，诺欣妥（沙库巴曲缬沙坦钠片）是诺华的王牌心血管药物，全球年销售额峰值超过 60 亿美元。九洲药业作为诺欣妥核心中间体的 CDMO 供应商，长期享受这一大单品的红利，公司对诺华的收入占比一度超过 50%。2025 年全年，公司营收 55.09 亿元，同比增长 6.74%；归母净利润 7.30 亿元，同比增长 20.46%。

2025 年 7 月，诺欣妥组合专利正式到期。2026 年上半年，诺华该产品的销售额暴跌 46%，直接导致九洲药业高毛利的 CDMO 订单被大幅削减。

最直观的冲击体现在一季度报上，九洲药业实现营收 12.01 亿元，同比下降 19.43%；归母净利润 1.72 亿元，同比下降 31.22%；扣非净利润 1.69 亿元，同比下降 32.67%；经营性现金流净额 1.36 亿元，同比骤降 52.41%。虽然二季度营收、净利环比改善，但相比上年同期还是分别同比下降了 0.44% 和 21.88%。

九洲药业业绩下滑的同时，多项财务数据也值得关注。

首先是财务费用暴增。2026 年上半年，公司财务费用由上年同期的 -755.39 万元暴增至 1625.41 万元，同比增长 315.17%。主要原因系汇兑损失增加，公司海外业务占比较高，美元和欧元为主要结算货币，报告期内美元汇率波动导致汇兑损失大幅增加。

其次是销售费用逆势增长。在营收下滑的背景下，销售费用同比增长 17.69% 至 6022.80 万元，主要用于 BD 团队全球市场拓展。这与公司持续推进 " 做深 " 大客户与 " 做广 " 新兴客户的双渠道战略息息相关。

还有存货高企。截至 2026 年 6 月 30 日，公司存货达 15.15 亿元，较年初增长 7.03%，库存消化压力值得关注。

不过，短期借款已全部偿还，期末余额为零。

值得注意的是，在核心业务下滑的同时，公司的项目开展不及预期。2023 年初，九洲药业完成 24.88 亿元定增募资，投向两大 CDMO 核心项目：九洲药业（台州）创新药 CDMO 生产基地和瑞博（苏州）原料药 CDMO 及研发中心项目。

其中，定增最大投向为九洲（台州）创新药 CDMO 基地一期，计划投入募集资金超 12 亿元。根据公司 2025 年年底的调研记录，该项目于 2024 年 7 月建成投产、2025 年 1 月取得药品生产许可证，但投产至今近两年，基地始终处于缓慢产能爬坡阶段，2025 年基地整体产能利用率仅 40% 左右。据 2026 年半年报显示，该项目投资进度仅为 73.57%，负责该项目的子公司九洲药业（台州）有限公司亏损 6033.23 万元。即便新增 6 个国内创新药项目验证投产，但商业化放量进度远低于前期可研测算。

另一项目瑞博（苏州）研发中心建设进程则重度延后。该项目原定 2024 年 7 月 31 日达到可使用状态，2024 年 4 月公司发布延期公告，因项目研发进度等因素延后至 2025 年 12 月 31 日；2025 年末，公司再次发布延期公告，因工程进度等因素，完工节点延后至 2026 年 12 月 31 日，项目建设周期拉长近一年半。

此外，瑞博（苏州）制药有限公司原料药 CDMO 建设项目与九洲（台州）创新药 CDMO 基地一期项目均出现延期。

" 强者恒强 "，头部同行业绩多飙升

实际上，九洲药业的困境，更多是内因所致，2026 年上半年，CXO 行业普遍 " 强者恒强 "。

与九洲药业同日发布半年报的药明康德（603259.SH）就交出了一份截然不同的答卷。2026 年上半年，公司营收 288.97 亿元，同比增长 38.93%；归母净利润 110.8 亿元，同比增长 29.43%。二季度单季营收 164.62 亿元，创历史新高。由此，公司全面上调 2026 年全年业绩指引，预计整体收入由 513-530 亿元上调至 585-605 亿元。

其中，药明康德化学业务仍是业绩增长的核心驱动力，上半年实现营收 249.9 亿元，同比增长 53.3%。截至 6 月末，小分子 D&M 管线总数达到 3731 个，商业化和临床 III 期阶段项目上半年增加 15 个；TIDES 业务上半年实现收入 72.6 亿元，同比增长 44.3%。

凯莱英（002821.SZ）同样表现不俗。一季度营收 18.02 亿元，同比增长 16.91%；归母净利润 3.04 亿元，经调整后为 4.23 亿元，同比增长 27.91%。

博腾股份（300363.SZ）则是营收预计增长 8%-12%，但归母净利润亏损 2.1 亿至 2.5 亿元，主要系终止建设斯洛文尼亚研发生产基地项目计提资产减值准备约 3.3 亿元。剔除该影响后，主业净利润同比增长 196%-343%。

由此来看，CDMO 行业并非不行了，而是进入了 " 结构性分化 " 阶段。头部企业凭借更丰富的客户矩阵、更均衡的项目管线，持续抢占市场份额；而过度依赖单一大客户、单一品种的企业，则在专利到期后承受更大的业绩波动。

反观九洲药业的业务分布，CDMO 仍是公司绝对主力，2026 年上半年收入 19.73 亿元，占营业收入的 76.62%，但同比下降 13.89%；特色原料药及中间体收入 5.15 亿元，占比 19.99%，同比下降 1.61%。

为应对 CDMO 业务的萎缩，九洲药业持续加注 TIDES 业务（多肽、偶联药物、小核酸），该业务被管理层明确为 " 未来业务发展的重心之一 "。2026 年上半年，TIDES 业务在手订单金额同比增长 32%，固相合成多肽产能同比增长 300%。但新业务的放量需要时间，目前的体量，短期内还难以填补诺欣妥留下的收入缺口。

值得一提的是，公司上半年新增国内客户 29 家、瑞博美国新增 17 家海外客户，但新客户以临床早期小订单为主，订单金额千万级项目稀缺。

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