8 月 12 日，腾讯发布 2026 年第二季度财报：

收入 2048 亿元，同比增长 11%；Non-IF ­ RS 经营利润 756 亿元，同比增长 9%。

但最值得关注的一组数字是：第二季度资本开支 528 亿元，去年同期只有 191 亿元，同比暴增 176%；自由现金流为负 138 亿元。

不过，腾讯特别指出，若剔除算力采购的预付款项，自由现金流实际为 376 亿元。

自由现金流，在财务分析中是指企业在满足维持现有业务运营所必需的资本性支出后，剩余的可自由支配的现金额。它是衡量企业真实 " 造血能力 " 和财务健康状况的核心指标之一。

腾讯上一次季度自由现金流为负，市场大概已经记不清是什么时候了。

据 Macrotrends 统计，2011 年以来，2026 年第二季度是唯一一次季度自由现金流为负。

查询腾讯历年财报可知，2004 年，腾讯经营活动现金流量净额为 -2.08 亿元，也是已知唯一一次年度经营现金流为负的年份。

从 2005 年起，腾讯的经营现金流不仅转正，而且数额巨大，始终远远大于当年的资本开支。

也就是说，2004 年是唯一 " 失守 " 的年份，此后保持了超过 20 年的年度正自由现金流记录。

对于这次季度上的 " 破例 "，市场的解读并非恐慌，更多是理解为战略选择。

公告明确指向，其资金用于提供基础设施以支持 Hy 模型升级、WorkBuddy 及 CodeBuddy 推理需求、微信 AI 举措，以及各项产品与服务的 AI 能力建设，同时满足外部客户对云服务持续增长的需求。

腾讯选择把赚来的大量现金，提前投入到一场面向未来的竞赛中。

而从全年预测看，腾讯全年经营现金流大概率依然会覆盖全年资本开支。

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