蓝鲸新闻 8 月 12 日讯（记者 朱欣悦）ST 椰岛（600238.SH）一纸债务重组公告，让这家 " 保健酒第一股 " 再度回到市场聚光灯下。

8 月 12 日，ST 椰岛披露，全资子公司海南椰岛恒鑫贸易有限公司（以下简称：椰岛恒鑫）与四川天府好粮油有限公司达成和解，椰岛恒鑫用 ST 椰岛自产酒类产品抵偿约 900 万元债务（原判决含货款 741.37 万、利息、违约金及律师费合计约 900.57 万），货交完债销案，预计产生重组收益约 600 万元。

2025 年，ST 椰岛归母净亏损 2887.53 万元，2026 年上半年预告再亏 730 万元，连续失血的节奏里，子公司以酒抵 900 万债、预计确认约 600 万元债务重组收益，相当于把上半年预告亏损的 82% 在账面预先回填。

白酒行业分析师蔡学飞接受蓝鲸新闻采访时指出，若椰岛下半年主业不再扩大失血，这笔非经常性收益有望把全年归母净利润从千万级亏损拉回微亏甚至勉强打平，本质是给椰岛多续一段保壳腾挪时间，但改不了扣非连亏的底色。

和解只是冰山一角。8 月 5 日 ST 椰岛披露的公告显示，近 12 个月内新增未披露诉讼合计 1510.93 万元，占最近一期经审计净资产绝对值的 20%，其中公司作为原告涉诉 812.74 万元、作为被告涉诉 698.19 万元，多为合同纠纷与劳动争议，目前尚未判决或结案，对损益影响存不确定性。

近些年 ST 椰岛经营始终在盈亏线边缘徘徊，2021 — 2025 年归母净利润已连续五年为负，分别亏 7869.46 万元、1.18 亿元、1.49 亿元、1.21 亿元和 2887.53 万元，五年累计归母净亏 4.96 亿元；若加上 2026 年上半年预告的 730 万元亏损接续进去，则过去五年半累计归母失血超 5 亿元。

同期，ST 椰岛的营业收入分别为 8.33 亿元、4.16 亿元、2.25 亿元、1.75 亿元和 3.71 亿元。

2025 年是椰岛的保壳生死年，虽然实现了 3.71 亿元的营收，但是主要集中在 Q4 值。分季度看，其前三季度的营收分别为 4427 万元、4494 万元和 8841 万元，而 Q4 单季猛冲到 1.94 亿元，占全年总营收的 52.29%，接近 2024 年全年收入总和。

这也直接引来监管关注。2026 年 3 月上交所就公司 2025 年业绩预告下发监管工作函，直指四季度收入同比暴增的合理性。

对此，ST 椰岛解释称，增长主要源于 9 月底推出的鹿龟酒佳品系列在四季度的集中放量，以及海王酒（双参版）的新品迭代。

蔡学飞则认为，ST 椰岛把全年一半以上的赌注都押在了最后三个月。这种 " 前低后高 " 的极端数据，是标准的 " 保壳冲刺 " 特征。

值得注意的是，根据椰岛披露的监管回复公告，鹿龟酒佳品系列 2025 年共计实现销售收入 1.53 亿元（未经审计）。然而审计机构于 2026 年 1 月抽取鹿龟酒佳品系列 16 家主要经销商进行现场走访，对应销售收入 1.41 亿元，占该系列总收入的 92%；但截至 2026 年 1 月 30 日，该新品终端销售占比仅约 20%。

这意味着，超八成的新品收入仍沉淀在经销商仓库，而非真实进入消费者餐桌。年审机构在审查意见中也明确提示：针对公司报告期内存在的退货情况，尚不能确定公司披露的退货情况是否真实、完整，尚不能针对退货事项相关的收入确认政策是否符合会计准则规定发表明确意见；同时，公司存在与主营业务不相关的租赁收入和原材料销售收入，以及未形成稳定业务模式的草本酱酒部分收入，应予收入扣除，由于相关审计程序尚未实施完毕，尚不能针对营业收入扣除情况是否真实、完整发表明确意见。

图片来源：关于 2025 年业绩预告相关事项的监管工作函的回复公告

与鹿龟酒佳品的形成鲜明对比的是，白酒业务在 Q4 录得 -152.98 万元的负收入，这意味着其遭遇大面积退货。这不仅暴露了传统业务的渠道危机，更凸显了 ST 椰岛押注新品的战略风险。

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