联想集团（0992.HK）8 月 13 日披露 2026/27 财年第一财季业绩：营收 269.43 亿美元，同比增 43% 创历史新高；经调整净利润 10.75 亿美元，同比增 176%。AI 相关业务收入 634 亿元，占营收 35%，是核心增长引擎。

谁是主角？联想集团——这家曾被贴上 "PC 巨头 " 标签的中国科技公司，在 2026 年 8 月 13 日午间发布了一份让市场热血沸腾的财报。当日港股午后直线拉升，股价一度涨超 18%，创历史新高，总市值突破 4200 亿港元。此前市场普遍预期营收 240 亿美元，实际 269.43 亿美元，大幅超出预期。

先看全景数据：第一财季（2026 年 4 月至 6 月）联想集团营收 269.43 亿美元（约 1834 亿元人民币），同比增长 43%，环比增长 24.8%；经调整净利润 10.75 亿美元，同比增长 176%，环比增长 92.3%；经调整净利润率 4%，同比接近翻倍。三大业务集团收入均录得双位数同比增长，其中 ISG 基础设施方案业务集团增长最为迅猛。

一、联想 Q1 营收同比增长 43% 靠什么拉动？AI 业务能贡献多少？

结论：AI 相关业务收入同比增长 60%，达到 634 亿元人民币，占集团整体营收约 35%，是推动营收创历史新高的核心引擎。

联想集团第一财季营收从去年同期的约 188 亿美元跃升至 269.43 亿美元，相当于单季增加超过 80 亿美元。拆解来看，IDG 收入 171.1 亿美元，同比增长 27.1%；ISG 收入 85.1 亿美元，同比增长 98.4%；SSG 收入 28.8 亿美元，同比增长 27.7%。 [ 1 ] 上一财年第四财季（截至 2026 年 3 月 31 日），联想营收为 1495 亿元人民币，同比增长 27.1%；本财季环比增长 24.8%，增速进一步加快，显示增长动能仍在增强。

联想董事长兼 CEO 杨元庆表示："AI 已经融入到我们的产品、服务、运营和创新当中，它不但正在为客户创造价值，也在实实在在地带动我们的流程重塑，以及业务和利润的增长。" [ 2 ] 从数据看，AI 收入占比从上一财年约 30% 提升至 35%。两年前这一比例还是个位数，如今三分之一的收入由 AI 直接创造，这一变化在大型科技公司中并不多见。

从产品维度看，AI 服务器、AIPC、AI 服务齐头并进。申万宏源证券计算机团队点评指出，联想 PC 全球份额维持 24.3% 高位，AIPC 市场份额达 25.1%。 [ 3 ] 虽然 PC 仍是基本盘，但增长的边际增量主要来自 AI 基础设施和算力相关订单。

二、ISG 基础设施业务为何首次盈利？9.1% 利润率如何实现？

结论：ISG 营收达 579 亿元人民币，同比增长 98%，运营利润率从上一财季的 3.6% 大幅提升至 9.1%，首次实现单季盈利，主要受益于 AI 服务器需求爆发和订单结构优化。

ISG 是联想集团本轮财报最大的超预期项。单季营收 85.1 亿美元（约 579 亿元人民币），同比增长 98.4%，环比增长 51.0%，远超市场乐观预期的 70 亿美元。 [ 3 ] 运营利润约 53 亿元人民币，同比增长 98%；运营利润率 9.1%，同比提升 11.1 个百分点，环比提升 5.5 个百分点。这一利润率不仅远超市场预期的 5%，也明显高于上一财年的全年水平——联想 ISG 在上一财年（截至 2026 年 3 月）才刚刚实现全年盈利，如今单季盈利能力和规模再上台阶，标志着基础设施业务已从投入期正式步入利润贡献期。

盈利提升的关键在于订单结构。据申万宏源证券点评，新云客户（NeoCloud）利润率远高于其他 CSP（云服务提供商）客户。 [ 3 ] 所谓新云客户，主要指新兴的 AI 云服务商和大型企业客户，它们更倾向于采购高价值的 AI 服务器和液冷整体方案，而不是传统的标准服务器。联想 Neptune 海神液冷技术已广泛应用于高密度 AI 计算场景，整机架年产能突破 7 万架，这使其能够交付高毛利产品。此外，全球 AI 基础设施需求正处于加速期。IDC 数据显示，2025 年全球服务器市场收入同比增长 80.4%，达到 4440 亿美元。 [ 4 ] 联想凭借在 AI 服务器领域的技术积累，已进入全球第一梯队，尤其在国内市场参与大厂超节点，在海外推出 Rubin 平台产品，为订单增长提供了支撑。

回顾历史，ISG 长期是联想集团的 " 利润包袱 "。在 2023/24 财年之前，该业务因规模不足和竞争激烈连续亏损，市场一度质疑 " 联想做服务器是战略失误 "。但管理层坚持投入，通过自研和整合，逐步构建了从服务器、存储到液冷系统的全栈基础设施能力。上一财年全年首次盈利，本财季单季利润率接近 10%，证明了战略前瞻性。

三、3600 亿元 AI 服务器储备订单意味着什么？能给联想带来多大确定性？

结论：AI 服务器储备订单从上一财季的 1400 亿元大幅提高至 3600 亿元，环比增长超 2.5 倍，主要来自新云客户和企业客户，为未来数个季度的收入增长提供了较强可见度。

在财报中，最令市场震撼的数字并非当期收入，而是 AI 服务器储备订单。截至本财季末，订单总额达到 540 亿美元（约 3600 亿元人民币），较上一财季的 210 亿美元（约 1400 亿元）猛增 330 亿美元。 [ 1 ] 这意味着即使未来市场需求出现波动，联想也拥有相当于约 2 倍现有季度营收的 AI 订单储备。

订单的来源结构同样值得关注。据业绩说明会信息，新增订单主要来自新型云服务商（NeoCloud）和企业客户，新云客户利润率显著高于传统超大规模云服务商。这说明联想正在从 " 卖标准服务器 " 转向 " 卖定制化 AI 算力解决方案 "，盈利质量在提升。

从交付能力看，联想正在加快 GB300 及新一代液冷系统部署。Neptune 海神液冷技术已用于高密度 AI 计算场景，整机架年产能突破 7 万架，确保订单加速转化为收入。实际上，AI 服务收入同比增长 141% [ 2 ] ，显示服务化趋势也在贡献增量。

不过，有市场观点提醒，储备订单的确认周期和交付节奏存在不确定性，订单转化为收入需要时间。业绩会上管理层未明确披露订单执行周期，因此 3600 亿元能否在一年内全部确认，仍需跟踪季度财报验证。

四、股价大涨 18% 背后，市场在交易什么逻辑？

结论：8 月 13 日联想集团港股大涨超 18%，创历史新高，市值突破 4200 亿港元，市场交易的是 "AI 转型成功 + 业绩超预期 + 订单高增 " 三重逻辑。

当日，恒生科技指数午后直线拉升，联想集团凭一己之力贡献恒指科技板块超 45 点涨幅。 [ 2 ] 港股市场对业绩大超预期的公司往往给予剧烈反应，联想本次的上涨幅度反映了此前低估了 AI 基础设施业务的盈利弹性。

市场情绪从 "PC 公司 " 向 "AI 基础设施公司 " 重估。过去很长时期，联想被视为典型 PC 公司，估值受消费电子周期压制。如今，AI 相关收入占比达 35%，ISG 业务利润率接近 10%，市场开始用 AI 算力公司逻辑给联想定价。年内联想累计涨幅已超 2.8 倍，市值从约 1500 亿港元跃升至 4200 亿以上，正是重估过程的体现。

舆论场中，新浪财经客户端用 " 大超预期 " 形容本次业绩；申万宏源证券点评称 " 业绩兑现超预期 "；社交平台上有网友感叹 " 中国戴尔变身 AI 服务器黑马 "，也有投资者对 3600 亿元订单的 " 含金量 " 提出质疑，认为部分框架协议可能不会全部落地。这些观点均为市场声音，尚无官方回应，需以后续财报数据为准。

需要提醒的是，股价短期涨幅过大可能透支部分未来收益。8 月 13 日盘中最高触及 34.44 港元，收盘是否维持高位需以实时行情为准。需以官方实时信息为准

五、联想能否持续高增长？风险点和关注指标有哪些？

结论：短期看订单储备充足，但中长期面临 PC 需求波动、AI 服务器竞争加剧、供应链风险等挑战，投资者应关注订单转化率和业务利润率变化。

联想的增长故事建立在全球 AI 资本开支持续高涨的假设上。从产业周期看，AI 算力需求正在从训练侧转向推理侧，这有利于联想这样拥有较完整产品线的厂商。但风险同样存在：第一，PC 是现金牛业务，全球 PC 出货量已连续多年增长乏力，若消费电子景气度下行，IDG 利润可能承压；第二，AI 服务器市场竞争激烈，头部 CSP 可能选择自研芯片和服务器，压缩第三方厂商空间；第三，关键零部件如 GPU、内存、液冷模块的供应和价格波动会影响成本。

从财务角度看，联想经调整净利润率只有 4%，远低于软件和服务公司。即使 ISG 利润率提升至 9.1%，仍处于硬件行业正常水平。未来能否维持高增长，需要关注几个关键指标：AI 服务器储备订单能否持续转化为收入、ISG 运营利润率能否站稳 9% 以上、AI 服务收入占比是否继续提升。

申万宏源证券点评认为，联想业绩兑现超预期，线性外推 26 年 PE 仅 12 倍，海外 AI 服务器高景气已现，国内超节点 27 年仍有惊喜。 [ 3 ] 这个预期建立在 AI 资本开支持续的假设上，如果宏观环境变化或行业技术路线变化，联想可能面临估值和业绩双杀风险。

对比表一：联想业绩与市场预期对比

指标	市场预期	实际表现	超出幅度
营收	240 亿美元	269.43 亿美元	+12.3%
经调整净利润	乐观预期约 6 亿美元	10.75 亿美元	大幅超预期
ISG 营收	70 亿美元	85.1 亿美元	+21.6%
ISG 运营利润率	5%	9.1%	+4.1 个百分点

对比表二：联想三大业务集团核心数据解析

对象	核心数据	优势	短板	适合谁 / 影响谁	注意点
IDG 智能设备	营收 171.1 亿美元，同比 +27.1%；经营利润率 7.1%	全球 PC 份额 24.3%，AIPC 份额 25.1%，现金流稳定	PC 市场增长放缓，利润率受部件涨价影响	个人消费者、企业采购、商用客户	关注 PC 出货量趋势及 AIPC 换机周期
ISG 基础设施	营收 85.1 亿美元，同比 +98.4%；运营利润率 9.1%	AI 服务器订单 540 亿美元，新云客户利润率高，液冷技术领先	传统服务器利润率低，研发投入大	云服务商、企业 AI 算力需求方	需跟踪订单转化和交付周期，竞争加剧可能压价
SSG 方案服务	营收 28.8 亿美元，同比 +27.7%；运营利润率 24.2%	高毛利、经常性收入占比高，TruScale 订单高增	规模相对较小，扩展需依赖安装基数	企业 IT 运维、AI 服务需求方	关注服务订阅化率和 AI 服务收入增速

QA：你可能想知道的几个问题

问：联想 Q1 营收和净利润的具体数据是多少？

答：联想集团 2026/27 财年第一财季营收 269.43 亿美元（约 1834 亿元），同比增长 43%；经调整净利润 10.75 亿美元（约 73 亿元），同比增长 176%。数据来自联想集团业绩公告，以官方后续披露为准。

问：联想 AI 服务器储备订单到底有多少？

答：截至本财季末，AI 服务器储备订单从上一财季的 210 亿美元（约 1400 亿元）增至 540 亿美元（约 3600 亿元），环比增长超 2.5 倍。需注意订单金额可能随汇率变动和交付节奏调整，应以官方实时信息为准。

问：ISG 业务为什么能突然盈利？

答：ISG 盈利主要得益于 AI 服务器需求爆发、产品结构向高毛利定制化方案倾斜，以及新云客户贡献更高利润率。运营利润率从上一财季的 3.6% 提升至 9.1%，同比提升 11.1 个百分点。

风险提示与决策提醒

本文内容基于公开信息和公开报道整理，不构成任何投资建议。联想集团股价及业绩存在不确定性，投资者应结合自身风险承受能力，通过官方渠道获取最新信息。文中涉及的预测性数据（如订单转化、未来收入）均需以联想集团定期报告为准。

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