8 月 13 日，国产存储芯片巨头长鑫科技以 3.54 万亿元人民币的收盘市值，正式超越腾讯控股，登顶中国市值最大上市公司。

截至港股收盘，腾讯控股下跌 4.46%，市值报 4.01 万亿港元，约合 3.44 万亿元人民币；长鑫科技当日收盘 A 股市值 3.54 万亿元，以近千亿元的差距完成 " 超车 "。

7 月 27 日，长鑫科技登陆科创板，发行价 8.66 元 / 股，上市首日收涨 465.82%，收盘市值约 3.28 万亿元，直接登顶 A 股市值榜首。此后该股维持强势，相较发行价累计涨幅超过 500%。

作为全球第四大 DRAM 原厂，长鑫科技 2025 年四季度全球市场份额为 7.67%，其 579.19 亿元的 IPO 募资规模，亦创下科创板史上最大 IPO 纪录。

与长鑫科技的高歌猛进形成对照的，是腾讯在 AI 投入上的大开大合。

8 月 12 日晚间，腾讯发布 2026 年第二季度财报：营收 2047.85 亿元，同比增长 11%；Non-IFRS 经营利润 756.36 亿元，同比增长 9%。

若剔除新 AI 产品影响，第二季度 Non-IFRS 经营利润同比增长 19% 至 861 亿元。但真正牵动市场神经的，是资本开支的大幅攀升：第二季度腾讯资本开支 527.84 亿元，同比增长 176%，环比增加 65%，远超市场预期的 321 亿元；受此影响，腾讯当季录得负自由现金流 138 亿元。

" 踏入第三季度，我们正在智能、应用与基础设施三个层面构建一个全新的、AI 赋能的腾讯。" 腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在财报中表示。

腾讯高管透露，混元 4 的更大参数版本正在训练，预计今年晚些时候发布。按 OpenRouter 的词元消耗量计，Hy3 自 7 月推出以来持续位列全球前三。

腾讯总裁刘炽平在电话会上回应 AI 投入质疑时称，几个月前预付定金下单的一批算力设备，现在转手出售能赚超过 30%，" 下行保护 " 清晰。

财报发布后，腾讯股价连续承压，8 月 12 日美股收盘下跌 5.44%，8 月 13 日港股再跌 4.46%；摩根士丹利将腾讯目标价下调逾 15% 至 550 港元，认为 " 核心业务基本面稳健，但因加大人工智能投资，预计盈利大致持平 "。而另一边，半导体资产正获得资金追捧：当日联想集团大涨 20% 创历史新高，光通信、芯片股集体走强。

腾讯与长鑫的这次交棒，既是 AI 超级周期下新旧势力的正面碰撞，也把一个问题摆在投资者面前：当互联网巨头开始像芯片公司一样 " 烧钱 "，市场愿意为多久的耐心买单？

来源：星河商业观察