8 月 13 日，联想集团午间业绩出炉后，股价直线拉升，截至收盘报 34.9 港元，单日上涨 20.18%，盘中最高触及 35.46 港元，成交额放大至 118.48 亿港元，总市值站上 4329 亿港元。

过去三个月，联想股价从 5 月中旬的 12.54 港元一路涨至 34.9 港元，累计涨幅约 178%；年初至今更是累涨超 290%，在港股 AI 板块中一骑绝尘。

直接催化剂，是当天午间公布的 2026/27 财年第一财季业绩。

截至 2026 年 6 月 30 日，联想单季营收 269 亿美元，约合 1834 亿元人民币，同比增长 43%，创下集团历史上单季营收最高纪录；经调整净利润 10.75 亿美元，约合 73 亿元人民币，同比大增 176%，首次单季突破 10 亿美元关口；经调整净利润率 4%，同比接近翻倍。

最大的惊喜来自基础设施。

联想 ISG（基础设施方案业务集团）第一财季营收 85 亿美元，约合 579 亿元人民币，同比增长 98%，接近翻倍；运营利润约 53 亿元人民币，运营利润率达到 9.1%，同比提升 11.1 个百分点，环比再提升 5.5 个百分点。

更炸眼的是订单储备：公司 AI 服务器在手订单从上一财季末的 1400 亿元人民币，跃升至本财季末的 3600 亿元，约合 540 亿美元，单季增幅 157%。联想表示，企业 AI 市场需求旺盛叠加自身在 AI 基础设施领域的竞争力，共同推动了订单规模跳升。

技术层面，联想正加快 NVIDIA GB300 平台部署及 Vera Rubin 200 整机柜解决方案研发，Neptune 海神液冷技术可支持 GB300 NVL72 等下一代旗舰平台的直接液冷部署，联想也是 Vera Rubin NVL72 的全球首发合作伙伴之一。

从整机销售走向 " 超节点硬件 + 异构平台 + 算力生态 " 的系统级交付，被视为 ISG 利润率持续改善的关键。

"AI 基础设施正爆发式增长，GPU 服务器未来 70% 用于推理、30% 用于训练。" 联想集团董事长兼 CEO 杨元庆在业绩发布后的沟通会上判断。他同时给市场吃下定心丸："ISG 好业绩不是昙花一现，AI 服务器订单储备超 3600 亿元。" 在他看来，继 PC 和智能终端之后，联想的 AI 与基础设施业务 " 正在成长为全球市场的领导者 "。

订单的厚度，也让联想对年初立下的 " 千亿目标 " 有了提前兑现的底气。

本财年初，杨元庆提出两年内集团营收突破 1000 亿美元；CFO 郑孝明进一步给出路线图：1 至 2 年内年营收 1000 亿美元、净利率 3% 以上，3 至 5 年 1300 亿美元、净利率 5% 以上，长期瞄准 1500 亿美元、净利率 8%。

而第一财季单季 269 亿美元的营收节奏，让公司在业绩稿中明确表示，根据当前增长势头，有望提前达成千亿美元目标。

需要厘清的一组数字是：按香港财务报告准则，联想本季归母净亏损 6.09 亿美元，同比由盈转亏。但这并非经营恶化 —— 亏损主要来自 2024 年与沙特基金合作发行认股权证后的非现金公允价值重估，单季该项浮亏约 16.9 亿美元，股价涨得越多，账面重估亏损越大，与主营业务现金流无关。剔除这一项目后的经调整净利润，才是市场定价的核心依据。

业务结构上，AI 已从 " 故事 " 变成 " 基本盘 "。

第一财季联想 AI 相关业务收入同比增长 60%，收入占比提升至 35%；IDG 智能设备业务营收 1164 亿元，同比增 27%，PC 全球份额 24.2%，连续十个季度扩大领先优势，AI PC 在 Windows 细分市场全球份额达 31%；SSG 方案服务业务营收 29 亿美元，同比增 28%，经营利润率 24.2%，连续二十个季度双位数增长。

三大业务集团中，ISG 从过去的 " 拖油瓶 " 变为增长与利润双引擎，联想的估值逻辑正在被重写。杨元庆在业绩稿中称：" 在混合式 AI 战略、卓越运营和不懈创新的驱动下，联想能够稳健穿越市场周期，更能把握机遇赢得主动。"

但市场也在盯着两个问题：AI 服务器赛道涌入者众，价格战会否侵蚀 9.1% 的运营利润率；PC 市场在存储芯片短缺下下半年承压，IDG 能否继续扛住大旗。

杨元庆说 " 不是昙花一现 "，接下来几个季度的订单转化率，才是验证这句话的考场。

来源：星河商业观察