（本文作者为 预见能源，钛媒体经授权发布）

预见能源注意到，8 月 11 日，合康新能披露定增预案修订稿，拟向间接控股股东美的集团发行不超过 2.88 亿股，募集不超过 16.52 亿元，全部由美的现金认购。

同一时间，合康新能一季度的财务数据并不好看：营业收入 16.79 亿元，同比下降 25.05%；归母净利润亏损 1157.42 万元，上年同期盈利 2816.18 万元。

2025 年底发布的限制性股票激励计划中，公司曾为 2026 年设下扣非净利润增长 108% 的考核目标。一季度交出的成绩单，离这个目标还有不小距离。

美的在子公司亏损时选择注资，逻辑并不复杂。

2025 年底，美的正式成立新能源事业部，由执行总裁王建国兼任总裁，定位为集团家电、新能源、医疗三大战略支柱之一。

美的管理层提出 " 五年新能源业务冲刺 500 亿元营收 " 的目标。2025 年合康新能和科陆电子营收规模合计刚过 130 亿元。从 130 亿到 500 亿，差距不小，时间也只有五年。

美的需要合康新能尽快跑起来。

双平台两张牌，美的在下一盘什么棋

美的在新能源赛道上的布局，不是从 2026 年才开始的。

2020 年控股合康新能，切入光伏与户用储能。2023 年入主科陆电子，补齐工商业与大型地面储能。2025 年底成立新能源事业部，将两家公司纳入统一管理。科陆电子聚焦源网荷储大型项目，合康新能聚焦户用储能产品研产销一体和分布式光伏解决方案。

这个 " 双平台 " 架构的逻辑不难理解。一家覆盖 B 端大型项目，一家主攻 C 端户用市场，两条线交叉覆盖从发电到用电的全链路。

合康新能手里的牌其实不差。高压变频器是其最扎实的家底，公司在这一领域稳居国内第一梯队。

2026 年 7 月，合康新能与国家电投上海核工程研究设计院启动 " 国和一号 " 反应堆主泵高压变频器国产化联合研发项目。此前已落地中核徐大堡 3、4 号机组国产化变频应用、福清核电新建配套等项目，完成华能石岛湾高温气冷堆主氦风机变频国产化替代。核电领域对设备安全性和可靠性要求极高，能通过这个市场的验证，技术能力已经过了最严格的检验。

美的给合康新能注入的，除了资金，还有渠道。合康新能在定增预案中明确提到，光伏并网逆变器和户用储能项目将 " 依托美的集团海外成熟品牌影响力与全球化渠道资源 "。美的在全球拥有成熟的销售网络和品牌认知度，这对合康新能拓展海外储能和逆变器业务是现成的资源。

但合康新能也有自己的问题。公司资产负债率已达 65.68%，一季度的亏损说明新能源业务还远未到稳定盈利的阶段。16.52 亿元能让合康新能撑过转型期，但能不能跑出规模，还得看产品能不能卖出去。

创维、海尔、TCL，家电巨头们的光伏成绩单

美的不是唯一一个在新能源赛道下重注的家电企业，但各家走的路不太一样。

创维 2020 年入局光伏，打法最直接，用卖电视的渠道卖光伏板。2025 年，创维新能源业务收入 236.85 亿元，同比增长 16.5%，首次超过智能电视业务的 216.66 亿元。截至 2025 年末，创维光伏累计建成电站超 80 万座，并网装机容量突破 29.3GW。

可以说，创维把光伏做成了渠道生意。4 亿户家庭触点、覆盖全国县乡的经销商网络、入户安装的服务能力，这些卖电视攒下来的家底，在户用光伏赛道上变成了稀缺资源。

海尔走的是另一条路。2026 年 1 月，海尔新能源完成超 10 亿元 B 轮融资，投资方包括农银投资、招商银行、鲁信创投、山能资本等。同月，海尔新能源正式启动上市辅导。

海尔聚焦 " 绿能 + 储能 + 智慧能源控制器 " 三大产业，2025 年 10 月在青岛蓝谷投产的生态园一期已布局 13 条生产线，覆盖逆变器、储能变流器等产品。

TCL 的打法更 " 惨痛 "。2025 年，TCL 中环新能源光伏业务收入 227.25 亿元，占总营收 78.23%，但毛利率为 -12.90%。公司 2024 年、2025 年和 2026 年一季度分别亏损 98.18 亿元、92.64 亿元和 16.47 亿元。2026 年 1 月，TCL 中环宣布拟收购一道新能源。预见能源此前也报道过，卖得越多亏得越多，光伏制造的苦，TCL 体会最深。

三家的路径差异很明显：创维做渠道，海尔做平台，TCL 做制造。美的选了第四条路——控股两家上市公司，用资本整合的方式搭一个 " 双平台 "。

家电跨界能源 ，优势和短板都是实打实的

家电企业跨界新能源，手里有什么别人没有的东西？

渠道。创维能迅速在农村市场铺开户用光伏，靠的就是过去卖电视积累的销售网络。美的在海外市场的渠道和品牌积累，同样是合康新能拓展海外业务的重要依仗。海尔依托卡奥斯平台嵌入工业场景，在 B 端有庞大的工商业客户基础。这些渠道资源不是一朝一夕能建起来的，传统能源企业想复制并不容易。

品牌信任。在农村市场，农户可能不认识某个光伏品牌，但一定认识创维、海尔、美的。这种品牌认知降低了获客成本，也降低了用户的决策门槛。

但短板同样明显。家电企业在储能电芯、逆变器等核心硬件的规模效应和成本控制上，远不及宁德时代、阳光电源等专业厂商。家电企业普遍缺乏打通 " 发电 - 储电 - 用电 - 交易 " 全链路的技术能力。所谓的 " 生态互补 "，很多时候只是促销层面的联动，而非技术层面的协同。

更大的风险在于商业模式。以美的为代表的 EaaS 模式，本质上是把资产风险从业主转移到了自己身上。美的依托 AAA 级信用以低成本融资并持有资产，业主只需按约定电价用电。

这个模式听起来很合理，但如果现货市场电价剧烈波动，承诺的保底电价可能变成亏损黑洞。光伏组件衰减、储能安全事故、极端天气，这些任何一个环节出问题，都可能带来资产减值。

家电企业正在从 " 卖设备 " 转向 " 运营资产 "，这个转身比想象中更难。运营需要的不只是钱，还有对电力市场交易、电价波动、资产管理的深度理解。这些能力，家电企业总体上都还在积累的过程中。

回到美的和合康新能。16.52 亿元已经砸下去了，500 亿的目标也喊出来了。接下来要看合康新能能不能把高压变频器的技术优势转化为光储业务的规模优势，要看美的的海外渠道能不能帮合康新能把产品卖出去，要看 " 双平台 " 的协同能不能产生 1+1 大于 2 的效果。

家电巨头跨界新能源，是一场战略层面的硬仗，需要面临的考验还很多。

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