出品｜达摩财经

8 月 12 日，汇添富一连发布两条权益产品基金经理变更公告。一是汇添富中证国企一带一路 ETF 联接的基金经理由孙浩变更为狄则徐。第二条则是乐无穹不再管理汇添富恒生生物科技 ETF 发起式联接，该产品目前由董瑾独自管理。

今年下半年以来，汇添富基金经理内部调整的动作愈发频繁，尤其是权益业务线条方面。截至目前，过蓓蓓在短短 40 多天累计卸任 12 只产品（按主代码统计）的基金经理职务，在管规模从 481.47 亿元缩减至 100.9 亿元。此外，乐无穹、马磊、李彪等人在管产品也有不同程度的调整。

这番高度密集的调整动作，也让市场将目光再度移向了汇添富权益基金的管理水平。

依托于今年二季度科技板块的火热行情，不少公募机构靠权益产品取得不错的收益，汇添富也不例外。

iFinD 数据显示，汇添富旗下全部产品的基金利润 Q2 单季合计实现约 708 亿元，成功跻身全市场 Q2 单季利润突破 500 亿元的基金管理人梯队。其中，权益类产品（股票型、混合型基金）Q2 基金利润便达到 586.22 亿元，贡献了超八成利润。

然而，拉长时间来看却是另一番光景。2021 年至今年二季度末，汇添富权益产品累计亏损仍达到 248 亿元，是今年 Q2 基金利润 500 亿元以上的 9 家基金管理人中，唯一一家近五年半权益产品累计利润仍未扭亏的公募机构。

" 选股专家 " 走向被动管理

事实上，汇添富近两年管理规模的增长势头不算差。2025 年三季度末，公司管理规模成功突破万亿元大关，创下历史新高。今年二季度末，管理规模已进一步增长至 1.265 万亿元，位列同业第 7 名。

细究发现，汇添富目前业务结构明显呈现出固收强、权益弱的特征。截至今年 6 月 30 日，公司股票型、混合型基金管理规模合计约 3957.6 亿元，占总规模比重三成多，较债券型基金的管理规模仅高出约 296.65 亿元。

同业内靠固收业务托底的公募机构其实并不少，但对于曾以权益业务为强项、靠 " 选股专家 " 标签出名的汇添富来说，如今由固收类产品撑起基本盘，也意味着公司已与其昔日的品牌定位渐行渐远。

回溯近几年规模变动情况，汇添富混合型基金管理水平缩水程度格外显著，已从 2021 年二季度末的 3413.36 亿元历史高点降至今年二季度末的 2037.41 亿元。股票型基金管理规模虽有所提升，但五年仅增长 1000 亿元左右，增量明显低于同期的债券型基金。

权益业务疲软的背后，是公司高昂的业绩亏损金额。2020 年、2021 年，汇添富发行了不少权益类基金，其中涵盖消费、医药、科技等赛道。但部分基金成立节点踩在了行情阶段性高位，随着 2021 年下半年资本市场风格切换，汇添富权益产品业务受到一定冲击，2021 年至 2023 年权益类产品基金利润连续三年亏损，合计亏损金额已达 1400 亿元。

尽管公司权益类产品在 2024 年与 2025 年连续两个完整年度实现盈利，但截至今年二季度，权益类产品此前积攒的亏损金额仍未被完全抹平。此外，公司权益管理规模占比至今也未回归巅峰时期。

与此同时，随着指数投资理念的普及，ETF 市场近两年已进入盛行期，汇添富也明显加大了被动管理领域的布局。2022 年至 2025 年，公司指数型基金管理规模从 1023.43 亿元增长至 2211.18 亿元，其中 2025 年一年便增长了近 900 亿元。今年新发的产品也多数为指数基金，业务结构的天平已逐渐向被动管理倾斜。

值得一提的是，汇添富基金在投研团队方面也做出了调整，指数产品的基金经理团队内部正经历系统性优化，核心方向之一便是改善基金经理 " 一拖多 " 的现象。过蓓蓓、乐无穹等指数基金经理纷纷减负，过蓓蓓在管产品目前仅剩 4 只，乐无穹 7 月以来也累计卸任六只 ETF、ETF 联接产品。

盈利水平下滑

2025 年 7 月，汇添富一把手迎来变更。时任董事长李文因董事会换届卸任，由鲁伟铭接替其出任公司董事长。

值得注意的是，鲁伟铭不仅是汇添富第一大股东东方证券的副董事长，还是固收领域的老将。

公开信息显示，鲁伟铭职业生涯起步于国泰证券。后于 1998 年加入东方证券，在此深耕长达 28 年，历任公司交易总部证券投资部副总经理，固定收益业务总部总经理助理、副总经理、副总经理（主持工作）、总经理，东方证券总裁助理，副总裁、总裁等职务。2024 年 12 月，鲁伟铭升任东方证券副董事长，次年便被调至汇添富担任一把手。

彼时，市场普遍对其的上任解读为股东方想要继续强化汇添富在固收线条的成绩，推动业务方面的转型。

相较于业务结构，鲁伟铭首先直面的是汇添富一份盈利下滑的成绩。2025 年，汇添富净利润实现 14.21 亿元，同比下滑 8.14%。若倒退几年来看，会发现一条整体下行的盈利走势。2021 年至 2024 年期间，净利润分别为 32.63 亿元、20.94 亿元、14.15 亿元、15.47 亿元。2024 年虽实现增长，但盈利稳定性明显不足。

公司业绩承压除了受主动权益业务影响，也与其业务结构向被动管理转型存在一定关联。2025 年，汇添富管理规模增长 2234.12 亿元，其中近四成的增量来自指数型基金。

但指数型基金的管理费普遍低于主动型产品，叠加在监管引导及行业竞争推动下，指数基金管理费率正逐渐下调，公司的盈利空间进一步被压缩，业务调整的阵痛愈发凸显。

在行业竞争日渐激烈的背景下，鲁伟铭后续将如何改善公司盈利水平，成为市场关注的焦点。此外，汇添富未来是将重新竖起 " 选股专家 " 称号，还是维持当前固收筑底，权益辅助的格局，也尚待时间验证。

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