经济观察报记者 郑晨烨

A 股投资者跟踪 AI 光通信概念股，关注最多的是中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）和天孚通信（300394.SZ）。

在美股市场上，相关代表性公司之一是 Lumentum（朗美通，LITE.NASDAQ）。该公司总部位于加州圣何塞，2015 年从老牌光纤企业 JDSU（捷迪讯）分拆独立上市，过去十年间先后收购了 Oclaro、NeoPhotonics 和 Cloud Light 三家同行，如今已是全球数据中心激光器芯片的主要制造商之一。

Lumentum 总裁兼 CEO Michael Hurlston（迈克尔 · 赫尔斯顿）在 6 月份参加瑞穗科技大会时曾说，Lumentum 历史上最高的单季营收不过 5 亿美元，而 2026 财年第四财季刚刚突破了 10 亿美元，" 比我们历史最高的季度翻了一倍 "。

公开信息显示，目前全球光模块厂商制造 800G、1.6T 等高速光模块时所需的 EML 激光器芯片，一半左右由 Lumentum 供应。EML 激光器（电吸收调制激光器）是将电信号转化为光信号的核心元件，相当于光通信系统中的 " 光源 "。

2026 年 3 月，英伟达向 Lumentum 进行了 20 亿美元的战略投资，用于支持其研发和扩产。根据市场数据，2025 年 8 月 Lumentum 的股价还在 110 美元附近，到 2026 年 8 月 11 日收盘已经涨至 820.59 美元，一年时间涨幅超过 6 倍。

美东时间 8 月 11 日盘后，Lumentum 发布了 2026 财年第四财季业绩（对应 2026 年 4 月至 6 月）。当季，该公司实现营收 10.06 亿美元，同比增长 109.3%，是其历史上首个单季营收突破 10 亿美元的季度；非 GAAP（即剔除股权激励、并购摊销等非经常性项目后的调整口径）毛利率达到 50.4%，去年同期为 37.8%，首次突破 50% 的关口；非 GAAP 每股收益 3.23 美元，去年同期只有 0.88 美元。

Lumentum 在财报中给出的下一季度营收指引中位数为 12.5 亿美元，同比增速将超过 130%，高于分析师此前约 11.5 亿美元的一致预期。

事实上，在财务信息之外，Lumentum 的这份财报还显示，AI 数据中心对光通信的需求层次正在发生变化。该公司管理层在财报电话会上对产品线和供应链的一系列最新表态，也为观察这一变化提供了更为具体的信息。经济观察报记者也连线参加了该次电话会。

比如，Hurlston 确认公司获得了首笔 ELS 模块采购订单，并计划 2027 年下半年交付。ELS（外部光源）模块是将多颗激光器封装成独立模块供客户集成使用的产品，主要服务于 NPO 架构。NPO 的全称则是近封装光学，指的是将光学器件直接贴近 AI 芯片放置，用光信号替代铜缆完成机架内部最后一段距离的数据传输，这被视为下一代数据中心互联架构的关键技术之一。

Hurlston 还在回答花旗分析师提问时表示，超高功率激光器的需求在加速，公司的供应 " 远远落在后面 "。为缓解上游压力，该公司近期也与中国衬底材料供应商签订了新的供货协议。

也就是说，从 ELS 模块首单落地到激光器供需缺口扩大，再到上游衬底材料告急，AI 数据中心对光学器件的需求正在从机架之间向机架内部渗透，而上游激光器芯片的产能已经成了整条产业链中最紧缺的一环。

七条产品线并进

Lumentum 此前给自己设定的目标是，季度营收达到 20 亿美元时毛利率突破 50%。但其第四财季的营收只有 10 亿美元出头，毛利率已经提前达标。

Hurlston 在电话会上说：" 这个里程碑比我们的预期提前了很多。" 该公司 CFO Wajid Ali 则将其原因归结为三点：产能利用率改善、产品结构向高毛利组件倾斜，以及部分产品的涨价。

Lumentum 的营收分为组件和系统两大板块。其中，组件板块以激光器芯片为核心，第四财季相关收入 6.49 亿美元，同比增长 102.7%，占总营收的 64.5%；系统板块包括光模块和 OCS（光电路交换机），相关收入 3.57 亿美元，同比增长 122.6%。OCS 是一种用光学方式替代电子交换机来调度数据中心内部流量的设备。

组件板块的增长来自两种激光器芯片的同步放量。在 EML 方面，据 Lumentum 财报，100G 和 200G 两种规格的 EML 出货量均创历史新高，200G EML 占 EML 总收入的比例已经超过 25%。200G EML 的单价约为 100G 的两倍，从 800G 到 1.6T 的光模块速率升级，直接带动了 Lumentum 激光器芯片业务的平均售价上行。Hurlston 预计，200G EML 将在 2027 年年中成为出货主力。

CW 激光器也在放量。CW 激光器是一种持续发光的激光器，用于硅光方案中作为外部光源，与 EML 的 " 自带调制 " 不同，CW 激光器本身不做信号调制，而是把调制功能交给硅光芯片来完成。Lumentum 此前在这一产品线上投入不多，近期开始加大产能分配。

Hurlston 在电话会上回答分析师提问时称，公司大幅缩小了 CW 激光器的芯片面积，利润率与 EML 的差距 " 大幅收窄 "。他亦提到，多家光模块客户在使用 Lumentum 的 CW 激光器后报告光模块良率明显提高，公司因此也获得了可观的价格溢价。

Hurlston 在谈到 EML 和 CW 两种技术路线的关系时认为，在当前的 1.6T 阶段，硅光方案的占比将显著提升，对 CW 激光器的需求会快速增长，但到 3.2T 时代，硅光技术将失去部分优势，EML 会重新成为主流选择。即便在硅光渗透加速的阶段，EML 的绝对出货量仍在逐代增长。

系统板块的两个增长点也在加速。Lumentum 在第四财季开始出货 1.6T 光模块，Hurlston 称公司在 1.6T 的出货节奏上 " 领先于竞争对手 "。OCS 方面，Lumentum 管理层预计下一季度收入将首次突破 1 亿美元。Hurlston 同时还提到了一个新的产品方向——机架内 OCS。传统的 OCS 部署在数据中心的脊柱层，用于机架之间的流量调度；机架内 OCS 则是在每个机架内部署一台小型光电路交换机，当 GPU 出现故障或负载不均时，负责将流量路由到状态最好的 GPU，以提高整个集群的容错能力。

Hurlston 认为，机架内 OCS 这个方向对 Lumentum 而言 " 完全是增量 "，预计 2028 年出货。

另外，值得注意的是泵浦激光器和 ELS 模块两条产品线的进展。泵浦激光器用于放大光信号以支撑数据中心之间的长距互联，第四财季出货量同比增长 80%。Hurlston 在财报电话会上表示，Lumentum 在泵浦激光器领域的市占率约 70% 至 80%，已与多家网络设备制造商签下三年期照付不议协议，客户帮助分摊了产能扩张所需的资本开支。

他说：" 泵浦激光器在可预见的未来实际上已经全部售罄。"

在 ELS 模块方面，Lumentum 获得了首笔采购订单，单价显著高于单独供应激光器芯片。根据 Hurlston 的介绍，ELS 模块的利润率略低于纯激光器业务，但高于公司整体利润率水平，管理层预计 2027 年下半年开始交付。

也就是说，Lumentum 在第四财季同时推进七条产品线—— EML、CW、超高功率 CPO 激光器、NPO 中功率激光器、ELS 模块、1.6T 光模块、OCS，且每一条产品线都有实质性进展。

这也意味着，Lumentum 正在从一家以 EML 激光器芯片为主业的器件供应商，向覆盖芯片、模块和系统的光学平台公司转变。

磷化铟瓶颈

驱动 Lumentum 全线扩张的背后，是数据中心的互联架构正在经历一次代际切换。

过去数年间，数据中心内部的高速互联主要依靠铜缆完成，光通信扮演的角色是在机架之间和数据中心之间提供长距连接。但随着 AI 训练和推理对带宽的要求急剧上升，铜缆在传输速率达到每通道 200Gbps 时开始遇到距离和功耗的瓶颈，光学器件开始从机架之间向机架内部渗透。

NPO 和 CPO 是两条主要的技术路线，CPO 即共封装光学，是将光学器件直接封装在芯片基板上。CPO 与 NPO 的区别在于，前者集成程度更深，对制造工艺的要求也更高。

于是，在落地节奏上，NPO 走在了前面。知名半导体产业研究机构 SemiAnalysis 在 8 月 10 日发布的一份报告中判断，英伟达下一代 Rubin Ultra NVL576 系统的首发光学方案将是 NPO。

根据上述报告，NVL576 的可扩展版每个机架将包含 72 颗 NVLink Switch 芯片，每颗芯片旁边配置 NPO 光学模块，光学器件的用量较上一代翻倍。

Lumentum 业务部门总裁 Wupen Yuen 在电话会上也介绍了该公司在 NPO 领域的技术路线。由于 NPO 光引擎的带宽达到 6.4T，相当于四个传统光模块的容量，对激光器的功率密度和效率要求极高，Lumentum 的做法是将超高功率 CPO 激光器平台的设计原理拓展到 150 至 200 毫瓦的中功率范围，用一套共通的工艺基础同时覆盖 CPO 和 NPO 两条路线。

Lumentum 获得的首笔 ELS 模块订单，对应的正是这一架构的需求。

需求在加速，但供应却跟不上。Hurlston 在电话会上回答花旗分析师时确认，EML 激光器的供需缺口与上一季度相比没有改善，超高功率激光器的缺口则比上一季度进一步扩大。

Yuen 补充说：" 我们的产能爬坡按计划推进，缺口扩大是因为需求加速了。" 另外，Hurlston 在 6 月参加瑞穗科技大会时对此曾做过一个更具体的描述，称公司 " 出货量比客户需求低了超过 30%"。

事实上，上游激光器芯片产能的紧缺是一个行业性的事实，不局限于某一家公司，也不依赖于某一项政策。Lumentum 近期与美国上市的磷化铟衬底供应商 AXT 签订了补充供应协议，磷化铟是制造 EML 和超高功率激光器芯片的核心衬底材料。对此，Hurlston 在电话会上解释，公司此前与日本主力供应商签有长期协议，一度认为衬底供应充足，" 但随着需求的大幅上升，我们不够了。"

事实上，Lumentum 的格林斯伯勒工厂正在从砷化镓工艺转产磷化铟，预计 2028 年初投产。但 Hurlston 在 6 月份的瑞穗科技大会上被问及相关产能前景时说：" 我们增加供应的速度，竞争对手增加供应的速度，全部加起来，还是追不上需求。整个光学行业，就是处在这样一个超级周期的中间。"

在上述财报电话会上，Hurlston 再次强调，如果需求增长趋势延续，一两个季度之后该公司可能还需要更多的磷化铟衬底来源。

（作者 郑晨烨）

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