全球最大网络设备巨头思科交出了三十年来最强收官财季业绩。

财报显示，本季度营收、营业利润率、每股收益全线超出思科指引上限。

首席执行官 Chuck Robbins 表示，受人工智能普及推动，公司正处在 " 网络超级周期初期 "。

不过，周三美股盘后，思科股价不涨反跌，截至发稿，该股夜盘交易跌超 4%。

迪利翁资本市场主管 Jake Behan 称，市场认为本次业绩只是印证了 AI 基础设施的发展逻辑，并未带来全新利好催化。

营收利润双双超预期

财报显示，2026 财年第四财季，思科实现营收 173 亿美元，同比增长 18%，创下公司单季历史纪录，高于市场预估的 168 亿美元区间。

盈利端同样强劲。

按公认会计准则计算，净利润为 39 亿美元，同比增长 51%。每股收益达到 0.97 美元，同比增长 52%；

按非公认会计准则计算，净利润为 49 亿美元，同比增长 23%；每股收益为 1.22 美元，同比增长 23%。

受硬件产品占比提升、内存成本走高影响，公司毛利率同比回落 210 个基点至 66.3%，但营业利润率提升 160 个基点至 35.9%，创下历史新高。

拉长时间线来看，2026 财年，公司营收达到 633 亿美元，同比增长 12%。

非公认会计准则每股收益上涨 14% 至 4.33 美元，营业利润率提升 40 个基点至 34.8%。

首席财务官 Mark Patterson 强调，2026 财年公司在人均营收、非 GAAP 营业利润率及人均收益三项指标上均创下三十年来最佳生产率水平。

其中，产品业务是本季度增长的核心驱动力，营收同比增长 24% 至 135 亿美元；服务收入则基本持平于 38 亿美元。

细分业务上，网络业务同比增长 28%，安全业务上涨 14%，可观测性业务增长 6%，协作业务则以 12% 的增幅创七年来最佳季度表现。

订单端数据进一步验证了需求的广度。

第四财季产品总订单同比增长 35%，连续第八个季度保持两位数增速。

其中，超大规模云厂商 AI 基础设施订单 40 亿美元，整个 2026 财年累计达 93 亿美元，约为上一财年的 4.5 倍。

具体来看，约 60% 基于 Silicon One 芯片的系统，40% 为光通信产品。

Chuck Robbins 透露，当前 AI 数据中心互联流量约为传统场景的 14 倍，" 横向扩容浪潮才刚刚开始 "。

值得注意的是，即便剔除超大规模云厂商后，产品订单仍有 25% 的增幅，企业市场和公共部门分别增长 21% 和 30%，运营商与云服务商订单更是飙升 95%。

这表明，AI 大客户固然是最核心的增长来源，但并非唯一支撑。

全年 AI 营收预测大失所望

展望下一财季，思科预计营收 180 亿至 182 亿美元，每股收益 1.32 至 1.34 美元，均显著高于分析师预估。

从 2027 财年来看，公司预计营收 722 亿 ~734 亿美元，区间中值较华尔街一致预期高出约 6%；调整后每股收益指引为 5.05~5.11 美元，同样超出市场预期近 6%。

谈及资本开支，Chuck Robbins 表示企业高管不敢暂停投入。

" 一旦停下，企业经营将面临风险。目前 Mythos 带来的冲击尚不明显，但相关沟通持续增多。很多项目表面上是网络更新，底层实质属于网络安全投入。"

除了业绩指引，市场最关注的焦点在于思科首次给出的全年 AI 营收预测。

根据公司发布的财报，思科预计 2027 财年 AI 相关营收约 75 亿美元。

这一数字仅占公司全年预期营收的 10% 左右，而过去一年累计 AI 订单已达 93 亿美元，仅第四财季单季就有 40 亿美元。

瑞银分析师 David Vogt 质疑，在如此庞大存量订单的基础上，75 亿美元的营收目标是否过于谨慎。

" 这让我感觉非常保守。"

对此，Chuck Robbins 回应称，AI 订单具有 " 非线性、规模巨大、签约周期显著前置 " 的特征，75 亿美元是 " 审慎合理的全年预测 "。

他同时否认思科只是被动搭乘 AI 浪潮。

" 网络更新周期尚处在早期阶段，我们确信这场超级周期已经开启。"

Mark Patterson 进一步补充，公司已转向采用更常规的营收指引口径，2027 财年的实际订单规模将显著高于 2026 财年。

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