在连续两日暂停 7 天期逆回购后，8 月 12 日盘后，中国人民银行（以下简称 " 央行 "）公开市场业务操作室宣布，将在 8 月 14 日、8 月 17 日至 8 月 19 日开展隔夜逆回购操作。

《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）注意到，自 8 月 11 日起至今，7 天期逆回购已连续 3 日暂停操作，这一情形较为少见。

7 天期逆回购暂停而隔夜逆回购登场。对此，东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行首次在月中开展隔夜逆回购操作，主要着眼于缓解税期走款带来的市场流动性短期趋紧态势，引导市场隔夜利率（DR001）在政策利率附近平稳运行。

中信证券首席经济学家明明团队分析称，本次操作时段涵盖了本月 6 个月期买断式逆回购的操作时间，结合隔夜和买断式逆回购的期限，两者分别应对税期和缴准日形成的短期和长期流动性缺口，也是流动性精准管理的体现。

专家：主要着眼于缓解税期走款带来的流动性短期趋紧态势

8 月 14 日，隔夜逆回购将启动连续 4 个交易日的操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过 6000 亿元。

图片来源：央行网站

中信证券首席经济学家明明团队分析称，从操作时点上看，由于 8 月 15 日为周六，因此 8 月 17 日既是缴准日也是缴税申报截止日；本次隔夜逆回购操作时点涵盖自税期前一日到税期走款 T+2 时段，结合其隔夜的资金期限，体现了满足短期资金需求的政策意图。

从操作规模来看，明明团队表示，本次要求 " 每日操作量不超过 6000 亿元 "，预计这几日公开市场操作将结合 7 天和隔夜两类逆回购复合操作，而整体流动性投放将保持充裕。此外，本次操作时段涵盖了 8 月 6 个月期买断式逆回购的操作时间，结合隔夜和买断式逆回购的期限，两者分别应对税期和缴准日形成的短、长期流动性缺口，也是流动性精准管理的体现。

王青认为，8 月 15 日、16 日为周六、周日，8 月 17 日为 8 月主要税种申报纳税期限统一截止日。由此，央行首次在月中开展隔夜逆回购操作，主要着眼于缓解税期走款带来的市场流动性短期趋紧态势，引导市场隔夜利率（DR001）在政策利率附近平稳运行。

至于 8 月 14 日开展隔夜逆回购操作，王青分析称，或与当天有 10000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期，而 8 月份 6 个月期买断式逆回购操作日期将在 14 日之后有关。本次提前宣布月中每日隔夜逆回购操作量上限，但未宣布具体操作量，届时将根据金融机构实际需求把握，体现了操作的灵活性。

隔夜逆回购操作节奏加快

资金面上，8 月 13 日，DR001 加权利率盘中报 1.3608%，DR007 加权利率盘中报 1.3918%。日线走势显示，两项利率较本月上旬有所上行。

对于央行首次于月中启动隔夜逆回购操作，王青表示，隔夜逆回购操作频率正在较快增加。他判断，8 月末央行还会开展隔夜逆回购操作，这意味着 8 月操作频率将在 7 月份 4 次的基础上进一步增加，有助于减少 DR001 的波动性。

结合近两个交易日央行 7 天期逆回购操作量均为零，以及央行于 8 月月中开展隔夜逆回购操作，王青分析称，这都表明当前央行对市场利率的调控更加精准。这意味着后期市场利率运行会更加平稳。同时，这也可能意味着未来隔夜逆回购有可能逐步替代 7 天期逆回购，成为央行短期流动性调节的核心政策工具。

王青强调，近期央行正在加快推动货币政策框架向价格型转型，但保持流动性充裕的政策基调没有变化。未来市场利率运行趋势是 " 更稳 "，利率水平则会主要跟进政策利率调整，税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、银行月末考核等因素的影响趋于弱化。

每经记者注意到，在近期的国新办发布会上，央行新闻发言人、副行长邹澜指出，下一步，央行将继续平稳有序推动货币政策操作框架的改革完善，更好引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率，并和市场做好沟通。

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