2026 年 8 月 10 日，希迪智驾（03881.HK）交出了上市后的首份完整半年度财报。数据显示，公司 2026 年上半年实现营业收入 8.04 亿元，同比增长 97%，接近 2025 年全年收入水平；期内净亏损 1.13 亿元，较上年同期的 4.55 亿元大幅收窄 75%；经调整净亏损仅 1968 万元，同比收窄 82% ——但这份成绩单并非毫无瑕疵。

自动驾驶收入逼近去年全年   毛利率大幅改善

从业务结构来看，自动驾驶解决方案仍是公司的绝对收入支柱。上半年自动驾驶业务实现收入 7.84 亿元，同比增长 107%，占总营收比重达 97.6%。无人矿卡出货量同比增长 213.6%，已逼近 2025 年全年自动驾驶收入（8.43 亿元）的水平。

截至 2026 年 6 月末，希迪智驾智能化产品累计出货量突破 2.3 万台，自动驾驶业务已交付及待交付超 3400 台，其中无人矿卡累计出货量超 1900 台，覆盖全球近 40 座矿山。公司已有 7 座矿山实现超过 100 台无人矿卡常态化运行，单矿常态化运行规模最高超过 220 台。

盈利能力方面，综合毛利率由去年同期的 17.1%   大幅提升至 26.4%，规模效应初步显现。期间费用率同比大幅下降 80 个百分点至 33.95%。

作业机器人业务实现了从零到一的突破，报告期录得收入 308.2 万元。不过，智能硬件及服务板块收入 1617.2 万元，同比下滑 45.5%。

客户 K：招股书 " 旧患 " 未消，减值计提仍在继续

高速增长的财报背后，有一个市场并不陌生的隐患——客户 K 违约事件。之所以说不陌生，是因为这个问题早在招股书中就已完整披露。

客户 K 是一家成立于 2021 年的安徽工程技术服务公司。希迪智驾曾为其提供财务担保、贷款及保证金等多重财务支持，担保金额最高达 7000 万元。随着客户 K 违约及信用风险显著恶化，公司已实际代偿 5280 万元，剩余担保敞口 1724 万元。此外，向客户 K 提供的 1240 万元贷款及支付的 1520 万元保证金均面临损失风险。

招股书显示，截至 2025 年 6 月 30 日，公司就客户 K 相关其他应收款已计提减值准备约 3270 万元，财务担保合同负债 2960 万元。而半年报数据显示，截至 2026 年 6 月 30 日，相关其他应收款减值准备已累计计提 8160 万元，财务担保合同负债 1724 万元。上半年新增减值亏损 6102 万元，绝大部分源于客户 K 违约事件的持续发酵。

简言之，这并非新增风险，而是已知风险的持续释放。

市场更担忧的是应收账款的快速膨胀。截至 2026 年 6 月末，公司贸易应收款项及应收票据总额达 10.35 亿元，较年初的 7.08 亿元增长 46%。其中账龄超过 12 个月的部分由 9576 万元扩大至 1.85 亿元。

矿山自动驾驶的 " 上市潮 "

希迪智驾并非孤例。2026 年，矿山自动驾驶赛道正在经历一场集体上市浪潮。

7 月 8 日，易控智驾（07687.HK）在港交所主板挂牌上市。公司成立于 2018 年，截至 2025 年底，已部署 2580 辆活跃无人矿卡；按收入计，市场份额约为 37.6%。

矿山自动驾驶赛道的资本化进程正在提速。除已上市的希迪智驾和易控智驾外，踏歌智行、伯镭科技也已递交招股书，主线科技则二次递表。

从行业数据看，截至 2025 年底，全国已有超 4000 辆无人驾驶矿用车辆落地应用，市场规模达 40 亿元，占全球市场比重超 46%。东吴证券预测，到 2030 年，国内无人矿卡销量渗透率有望从 2025 年的 16.1% 提升至 50%，对应市场规模将增至 309 亿元。

但行业面临的共同挑战也十分清晰：多数头部企业尚未实现稳定盈利。易控智驾虽然营收领先，但 2025 年毛利率仅 10.1%，流动负债仍在上升；希迪智驾虽然毛利率更高，但还需跨越从 " 逼近盈亏平衡 " 到 " 全面盈利 " 的最后一公里。

对于希迪智驾而言，手握 12 亿元现金储备、毛利率持续改善、亏损大幅收窄，当前的战略重心显然是在保持技术领先的同时，加速将其转化为可复制的盈利模型。在矿山自动驾驶这条赛道上，谁能率先实现稳定盈利，谁就将真正掌握行业定价权。

（本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）