8 月 12 日，瑞典 AI 应用公司 Lovable 宣布完成 4 亿美元 C 轮融资，投后估值 133 亿美元。Menlo Ventures 领投，Scaleup Europe Fund 联合领投，腾讯、Balderton、Carmignac、Kaszek 等参投。

大概八个月前，它以 66 亿美元估值完成 B 轮。

同一天，腾讯发布 2026 年二季度财报。营收 2047.9 亿元，同比增长 11%，单季首次突破 2000 亿元。从一季报起，腾讯把新 AI 产品单独算账，二季度剔除混元（Hy）、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy 和小微的影响，Non-IFRS 经营利润同比增长 19%；算上它们，增速掉到 9%。新 AI 业务一个季度拖累了约 105 亿元利润，即便如此，由于 WorkBuddy 的市场反响热烈，这已经是腾讯大举迈向 AI 以来足够亮眼的一次。

财报亮眼的同时，以上这笔来自腾讯的投资同样值得关注。

一边在财报里承认 AI 烧钱，一边出手押注一家瑞典公司。

这家公司有什么特别，值得腾讯在资本开支同比暴涨 176% 的季度，以及捧出明星产品之后，仍旧选择掏钱？

01 从周末项目到 133 亿美元，中间隔了两次失败

Lovable 的起点是 2023 年的一个周末项目。

创始人 Anton Osika 当时是电商 AI 公司 Depict.ai 的 CTO。他写了开源工具 GPT Engineer，输入自然语言，就能生成整个代码库。工具在 GitHub 上爆红，积累约 5 万星；按公司口径，排队等商业版的超过两万七千人。

Osika 的履历是典型的欧洲技术路线：在斯德哥尔摩的 KTH 读工程物理与应用数学，在 CERN 做过研究，后来成为瑞典 AI 公司 Sana Labs 的创始工程师。

Lovable 创始人 Anton Osika

Depict.ai 是他首次以联合创始人身份创办的公司，YC 背景，融资约 2000 万美元。

2023 年 11 月，Osika 和联合创始人 Fabian Hedin 在斯德哥尔摩成立公司，把 GPT Engineer 做成产品。

商业化前两次都失败了，直到 2024 年 11 月以 Lovable 的名字重新发布。

改名后的定位是 vibe coding，中文语境里叫氛围编程。

用户用自然语言描述需求，前端、后端、数据库一次生成。不会写代码的人，也能在几分钟内搭出一个能上线的应用。

这个词 2025 年 2 月由 Andrej Karpathy 提出后在 AI 圈流行起来，Lovable 是第一批把它做成生意的公司。

公司披露的数据堪称疯狂：上线 60 天，ARR 做到 1000 万美元，团队只有 15 人。

2025 年 7 月，ARR 突破 1 亿美元；今年 6 月，ARR 达到 5 亿美元，公司预计 8 月底接近 6 亿美元。用户在平台上创建了超过 6000 万个项目，这些应用每月产生 9 亿次访问。

2024 年 10 月 750 万美元种子轮，2025 年 2 月 1500 万美元，2025 年 7 月 2 亿美元 A 轮、估值 18 亿美元，2025 年 12 月 3.3 亿美元 B 轮、估值 66 亿美元，2026 年 8 月 4 亿美元 C 轮、估值 133 亿美元。不到两年，从零到 133 亿美元。

客户名单写着英伟达、阿迪达斯、德国电信、Zendesk 和赫斯特集团。

企业客户把它当正式工具用，这是 vibe coding 从玩具走向生产力工具的标志。

领投的 Menlo Ventures 连续第二轮加注；联合领投方 Scaleup Europe Fund 是 EQT 管理的一只约 50 亿欧元基金，本轮是欧盟旗舰科技基金首批披露的投资之一；腾讯、Balderton、Carmignac、Kaszek 等新进，Accel、DST、Salesforce Ventures 等老股东续投。

按 5 亿美元 ARR 估算，133 亿美元估值对应约 26 倍收入倍数。

横向看：Cursor 被 SpaceX 收购的协议估值约 600 亿美元，对应约 40 亿美元 ARR 约 15 倍（交易尚待交割）；Replit 今年 3 月 D 轮估值 90 亿美元，对应第三方估算的 ARR 约 17 倍。Lovable 的倍数在三家中最高——只是三家的 ARR 都是自报或估算口径，这个 " 最高 " 得带着问号看。

欧洲开始用真金白银扶持自己的 AI 应用公司。美元资本和欧洲资本罕见地在 vibe coding 赛道上站到一起。

AI 编程成了欧美资本共同押注的赛道。

02 腾讯自研了两年多，为什么还要投 Lovable

腾讯自研的 CodeBuddy 做了两年多：前身是 2023 年就内部上线的腾讯云 AI 代码助手，2025 年 7 月 IDE 内测、9 月全面开放。

今年 3 月，以 CodeBuddy 为底座的企业智能体 WorkBuddy 开启公测；易观分析数据显示，其 6 月 PC 端月访问量 2097 万次，排国内同类产品第一。腾讯内部人士的说法是，现阶段 coding 产品更挣钱。

根据财报数据，腾讯二季度资本开支 527.8 亿元，同比增长 176%，环比增长 65%；上半年资本开支 847.2 亿元，超过 2025 年全年（792 亿元）。当季自由现金流转负（-138 亿元）：官方解释是算力采购相关付款高达 593 亿元；若剔除算力预付款影响，自由现金流本为 376 亿元——照此推算，预付款规模约 514 亿元。马化腾在业绩公告里写，大幅增加算力采购，" 将助力我们把应用及模型的使用转化为收入 "。

腾讯 2026 年 Q2 财报

Lovable 每月 9 亿次访问，每次生成应用都要消耗大模型推理。这个消耗量，正是腾讯把模型使用转化成收入的具体落点。

它是 AI 编程赛道最大的应用入口之一，也是最能吃 Token 的产品。谁控制了入口，谁的模型和云就有出口。

腾讯的混元和腾讯云，需要一个海外的、正在高速增长的消费场景。

Lovable 的增速证明，AI 编程是 AI 第一个真正跑通的付费场景，企业愿意为生成的结果付钱。腾讯一边在国内做 CodeBuddy 和 WorkBuddy，一边在海外押 Lovable，一个自研，一个投资，双线布局。

腾讯极少控股，多数时候以财务投资者身份进赛道，看方向，不干预。这笔钱买的是赛道门票。

Lovable 计划从帮你做软件，转向帮你经营业务，整合销售、运营、营销的企业工作流。团队今年要从约 300 人扩到 450 人，还跟 Google Cloud 签了多年期合约。

亚洲市场迟早要打，腾讯的微信生态和云服务，是它进入亚洲的现成通道。

Lovable 是 AI 编程赛道上增长最快的公司，8 个月估值翻倍，ARR 超 5 亿美元，客户里有英伟达和阿迪达斯。

这笔投资首先是生意：4 亿美元的 C 轮，买的是被市场验证过的增速。26 倍的收入倍数不便宜，但 AI 编程是目前 AI 应用里付费意愿最明确的赛道。

腾讯烧钱买算力，需要把模型使用转化成收入。Lovable 每月 9 亿次访问，是最大的 Token 消耗入口之一。投资它，等于给腾讯云和混元在海外找了一个出口，这笔账算的就是协同。

这种打法腾讯熟，先投赛道里最快的公司，再把自己的基础设施对接进去。

欧洲 AI 长期活在美元叙事里，估值、融资、退出都看美国。

Lovable 这轮融资里，一边是亚洲的钱，一边是欧洲的钱。

欧洲终于有了一个可以用美元估值说话的 AI 应用公司。它能不能成为 AI 时代的 Spotify，要看接下来的收入兑现。

26 倍收入倍数建立在高增速之上，一旦增速放缓，估值回撤会很快。

AI 编程赛道已经拥挤，Cursor、Replit、GitHub Copilot 都在抢同一批客户。

腾讯这次是参投，出资额未披露、占股比例不大，象征意义大于财务意义。它押的是赛道方向，押的是 AI 编程成为第一个真正跑通的 AI 付费场景。

腾讯用真金白银投了票—— AI 编程的下一章，有一部分写在瑞典斯德哥尔摩。