昨日，京东发布二季度财报。2026 年第二季度，京东集团收入 3464 亿元，经营利润从去年同期亏损 8.6 亿元变成盈利 45.5 亿元，归母净利润达到 71 亿元。

图片来源：视觉中国

收入在阶段性承压，利润却在逐渐恢复。

压力最明显的地方恰好来自京东最熟悉的生意。二季度，其电子产品及家用电器收入 1579 亿元，同比下降 11.8%。去年国补、以旧换新带来的增长 22% 的高基数是最直接原因，上游原材料上涨又推高了部分电子产品价格，双重因素叠加导致了业绩的短期波动。

但把时间拉长一点，这份财报透露出的东西比一次季度收入波动更有意思：中国过去很长一段时间的消费升级，伴随着大量家庭第一次拥有或者不断升级手机、电脑、电视、冰箱、空调。京东是这轮商品消费扩张最直接的受益者之一。

到了今天，一台电视还能继续卖，一部手机也总有人换，只是继续复制过去那种增长越来越难。当前，全球 AI 浪潮正在从技术突破转向商业验证，AI 正作为新生产要素在重塑供给侧的效率，将战略资源投入到以 AI 为核心的技术研发上，推动产业 AI 在供给侧的效率革命，推动消费从 " 满足基本需求 " 的存量博弈，迈向 " 创造体验价值 " 的增量蓝海。

与此同时，另一类消费正在变得活跃。2026 年上半年，中国社会消费商品和服务零售总额同比增长 2.7%，其中商品零售增长 1.1%，服务零售增长 5.3%。服务的速度明显快了一截。

京东和中国消费，差不多同时走到了这个路口。过去十多年，京东是一家很好理解的公司。中国家庭不断增加耐用消费品，手机越换越快，电视越来越大，空调从客厅走进每一个房间，洗碗机、扫地机器人、烘干机继续往家里塞。

品牌需要渠道，消费者需要正品、价格和配送。京东把自营零售和物流拧在一起，形成了一套颇为笨重，却很难复制的机器。

这套机器今天依然庞大。二季度，京东商品收入 2671 亿元。其中电子产品和家电仍然贡献接近 1600 亿元。

只是增长越来越难从这些熟悉的货架里挤出来。财报显示，京东电子产品及家电收入下降 11.8%，商品收入整体下降 5.4%；日用百货却增长 5.6%。另一边，平台及广告收入增长 8.3%，物流及其他服务收入增长 5.9%，服务收入整体增长 6.8%，达到 793 亿元。服务收入占集团收入的比例已经提高到接近 23%。

一张财报里，出现了两种不同的温度。商品还在卖，只是一些传统大类的增长正在向高端化和智能化集中。服务业务依然向上。

这种变化也与国内消费结构的变化互相映照。今年发布的《扩大消费 " 十五五 " 规划》，已经把促进服务消费提质惠民、推动商品消费扩容升级、培育消费新业态新模式新场景列为重点任务。国家发改委也明确提到，当前扩大消费特别是服务消费的潜力依然巨大。

这件事对京东并不抽象。如果冰箱、电视、手机和电脑的增量不再像以前那么充裕，下一批收入总要从别的地方长出来。

消费换挡

京东过去最擅长解决的问题，是把一件商品卖出去，再把它送到家。

一台冰箱从工厂出来，经过采购、库存、仓库、干线运输、配送站，最终站进消费者厨房。京东把自己定位为一家供应链公司，过去二十多年搭起来的供应链能力，大量工作都围绕这条链路展开。

现在它开始继续往后走。安装、清洗、维修、换新，健康管理、到家服务、即时零售，再到一天可能发生三次的吃饭。

商品交易结束以后，还有很多钱没有被消费掉。这也是理解京东为什么突然花重金进入本地生活的一个角度。

问题在于，新业务的确很贵。2026 年上半年，包含京东外卖、京喜、京东产发和海外业务的新业务分部累计经营亏损达到 202 亿元。仅仅第二季度，新业务经营亏损仍有 98.5 亿元。

好在烧钱速度终于开始下降。去年二季度，新业务经营亏损 147.8 亿元，今年减少到 98.5 亿元，同比少亏约 49 亿元。同期京东集团经营利润改善约 54 亿元。也就是说，二季度利润表变化，很大一部分来自新业务开始走过最艰难的爬坡期。

京东已经开始给这场战争控制预算。

二季度营销费用从 270 亿元下降到 203 亿元，同比下降 24.8%。财报给出的解释也很直接，新业务推广支出得到优化。

上半年以来，整个外卖行业由此进入一个没有那么热闹的阶段。

补贴少一点以后，订单还能不能留下；骑手效率还能提高多少；一次配送到底亏多少钱；广告和商家服务能否产生更多收入；一个因为外卖第一次打开京东的人，以后会不会在这里购买日百、生鲜、药品甚至家电。

这些问题都比 " 今天又免了几块配送费 " 麻烦得多。但对京东来说，高频消费又很难绕过去。手机几年换一次，冰箱可以服役十年，人一天却得吃几顿饭。高频场景能够提高用户打开 App 的频率，也能让即时配送网络拥有更多订单密度。

这也是京东与美团开始迎面相撞的地方。

现在京东开始送饭，美团则不断向闪购、即时零售和商品零售扩张。双方的履约网络都在试图装下更多东西，行业边界被一点点磨掉了。

钱流向了哪里

如果一家公司的核心零售收入阶段性承压，又刚刚为一项新业务投入几百亿元，但同时，京东的营销费用同比下降 24.8%，新业务投入开始收窄。今年上半年，公司还斥资 10 亿美元回购股票。

但钱没有全部回到利润表。二季度，京东研发费用 73 亿元，同比增长 37.7%。今年上半年，研发投入已经达到 142 亿元，同比增长 42.8%。

显然 AI 是最值得投入的部分。

二季度，京东物流的 " 智狼 " 已应用于全球超 60 个仓库，上千台无人车在全国超 20 个省份常态化运行，无人机进村配送网络在四川资中已覆盖 78 个行政村。

京东工业上半年部署超过 70 个 AI 智能体，覆盖从采购到履约的多个环节；京东健康也在让 AI 进入在线问诊、检测、护士上门和药品履约。

这些东西没有大模型发布会那么热闹。用户很难因为一家公司的库存预测准确率提高了零点几个百分点，在朋友圈激动地转发。

可对于一年交易规模巨大的零售商来说，这零点几个百分点最后都会变成钱。库存应该放多少，商品应该放在哪座仓，哪些货需要提前采购，哪个广告应该推给谁，一辆配送车怎么走，工业客户面对几十万个 SKU 时怎样找到准确型号。

AI 进入这些环节以后，讨论的已经不只是模型会不会聊天，这也解释了京东为什么要在收入承压的时候继续提高研发投入。

三家竞争

阿里、美团和京东，正在从三个完全不同的位置走进同一个战场。

阿里的位置最靠近 AI 上游。截至 2026 年 3 月的季度，阿里云外部收入同比增长 40%，AI 相关产品已经占到阿里云外部收入的 30%。阿里管理层把 AI 与消费列为长期投入的重要方向，模型、云和庞大的电商生态正在被重新连接。

这件事进入消费场景以后，会改变很多过去已经习以为常的东西。以前买一双跑鞋，先输入关键词，再翻商品、看评论、比价格。AI 如果真的变成购物入口，消费者完全可以告诉它：每周跑三次、一次五公里、膝盖不舒服、预算 800 元。

后面的搜索、筛选、比较甚至购买，都有机会被重新组织，谁掌握这个入口，谁就有机会重新分配电商流量。

美团从另一个方向往上走。2026 年一季度，美团研发投入达到 70 亿元，同比增长 22%，占收入 7.7%。它继续加码大模型和 AI Agent，同时把智能工具送进消费者、商家和履约体系。

美团手里有一类很特殊的数据。一家餐厅几点最忙，一场暴雨会增加多少外卖订单，一个骑手怎么安排路线，一家店什么时候适合促销，一个消费者晚上七点更可能点火锅还是买感冒药。这些数据很难从公开互联网里爬出来，它们每天产生在真实世界里。

京东拥有的则是另外一套东西。商品、库存、采购、仓储、运输、配送、售后，以及品牌商、供应商和工业客户的大量交易与供应链数据，每一个环节的数据交互决定了这套供应链的效率，并最终决定了生产端能不能赚到钱，消费端能不能买到又好又便宜的商品。

阿里拥有云和模型基础设施，美团拥有高频本地生活，京东拥有一套极精密的商品供应链。

三家公司都在尝试把自己过去十几年积累下来的资产重新交给 AI 处理。

竞争也就从 " 谁的模型参数更多 "，很快落回了那些俗气但重要的问题：谁能多赚一点，谁能少花一点。

外卖尤其适合验证这件事。这门生意利润薄到近乎斤斤计较。一次配送节省几毛钱，商家备餐预测准确一点，骑手空驶少几分钟，广告转化率提高一点，放到每天数千万次订单上，最后都会变成很大的数字。

AI 到了这里，科幻感迅速消失，剩下配送时间、库存周转、广告转化率和利润率。

这也是京东面对阿里、美团时的现实压力。美团正在向商品零售扩张，阿里同时拥有淘宝、即时零售和云 AI 体系。京东现在要做的，是把已经投入二十多年的仓库、采购、零售和物流，再用 AI 重做一遍。

下一轮牌桌

回过头看京东二季度财报，一些看起来互相矛盾的数字，也就能放到同一张图里了。商品收入下降 5.4%，服务收入增长 6.8%；营销费用下降 24.8%，研发费用增长 37.7%；京东零售收入下降 4.7%，物流收入增长 24.3%；新业务仍然亏损接近百亿元，但同比少亏了约 49 亿元。

京东在收缩一些投入，同时继续扩大另一些投入。它依然靠商品零售赚钱，又开始寻找商品零售之外的新增长；它在减少流量补贴，同时建设即时履约能力；它需要把利润率拉回来，又必须在 AI 投入最激烈的时候保持力度。

中国消费环境也在发生类似的变化。2026 年上半年，服务零售增速已经明显高于商品零售；" 十五五 " 时期，服务消费、新业态、新场景又被放到了更重要的位置。

另一头，AI 开始进入产业。历史有迹可循。2007 年，当京东决定自建仓储与配送队伍，几乎所有人都认为刘强东走错了路——当时的互联网公司均以轻资产取胜。

那场被嘲笑了十年的投资，最终长成京东最深的护城河，由此京东并非一家互联网公司，而是一家供应链公司。

今天的京东正在重复这个故事，只不过这次的 " 仓库 " 是算法、数据与算力。它正在建设号称全球最大的具身数据采集中心，计划五年内在全国布局 80 余个机器人产业基地 RoboBase；其 " 智狼 " 货到人方案已落地全球 60 多个仓库，上千台无人车在二十余个省份常态化运营。

当年的京东把货物搬进自己的仓库，今天的京东把效率搬进自己的算法。如果说当年的自建物流叫 " 重资产 "，那么今天的 AI 投入可以叫 " 重智能 " ——同样烧钱、同样见效慢、同样会被质疑，也可能同样成为下一个十年的竞争壁垒。用一句话概括：京东正在重复之前重塑物流效率的基础设施建设——只不过，这次是 AI。（财富中文网）

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