华工科技 2025 年年报刚出来，一个数字立马在网上炸开了锅。

光电器件系列收入 60.97 亿元，同比暴增 53.39%。

可归母净利润呢？ 只有 14.71 亿元。

卖 60 亿光模块，最后落到口袋里的钱，跟同行一比，寒碜得让人想哭。

先把数据摆桌上。

华工科技 2025 年光电器件系列产品毛利率 13.26%。

中际旭创 2025 年光模块业务毛利率 42.61%。

新易盛 2025 年光互联产品毛利率 47.81%。

啥概念？ 同样卖 100 块钱的光模块：

新易盛赚 47.8 块

中际旭创赚 42.6 块

华工科技赚 13.3 块

三家卖的都是光模块，华工科技的毛利率差不多只是同行三分之一。

2026 年一季度，华工科技整体销售毛利率 19.81%，比 2025 年全年的 21.22% 又往下掉了一点。

而同期中际旭创毛利率 46.06%，新易盛 49.16%。

华工科技是唯一一家毛利率低于 20% 的光模块核心标的。

LightCounting 按 2025 年光模块销售额出的全球 TOP10 榜单：

中际旭创全球第一，新易盛反超 Coherent 升至全球第二，光迅科技第四，纳真科技第六，华工科技子公司华工正源排名第七。

前十名里中国厂商占了七席，这是好事。

但拆开看体量和华工的差距：

中际旭创 2025 年营收 382.4 亿元，归母净利润 107.97 亿元

新易盛 2025 年营收 248.42 亿元，归母净利润 95.32 亿元

华工科技 2025 年营收 143.55 亿元，归母净利润 14.71 亿元

按光互联业务收入算，华工科技全球市占率大约 3.8%，排在第六位；中际旭创市占率 23.1%，新易盛 15%。

规模进了前十，赚钱能力却在第二梯队。

第一，业务结构 " 虚胖 "

华工科技不是纯光模块公司。

2025 年营收拆分：

光电器件系列 60.97 亿（占 42.47%）

敏感元器件 40.27 亿（占 28.05%）

激光加工装备 36.36 亿（占 25.33%）

激光全息膜 4.64 亿（占 3.23%）

中际旭创、新易盛几乎 ALL IN 光模块，华工科技是 " 光模块 + 激光装备 + 传感器 " 三条腿走路。

光模块业务里面，也不是全是高端货。 除了 AI 用的高速光模块，还有一大块是电信光模块和卫星光模块，这些产品速率低、早就没啥溢价空间，靠走量维持。

第二，海外占比太低

2025 年华工科技国外收入 20.10 亿元，占总营收 14%。

新易盛呢？ 国外收入占比 96.16%。

中际旭创海外大客户深度绑定，北美云厂商的定制 800G 有长协锁价。

华工科技的海外收入同比增长 45.52%，增速不慢，但基数太小，近九成收入还是来自国内。

第三，起跑晚了三五年

中际旭创 2020 年就首发了 800G，2023 年批量出货给海外大厂。

新易盛 2021 年突破 800G 技术，早早切入北美供应链。

华工正源真正在 800G、1.6T 上实现全球第一梯队规模化交付，是 2025 年的事。

别人吃肉的时候你在热身，别人吃完了你才上桌，剩菜都凉了。 先发者吃溢价，后发者只能吃价格战。

2026 年 800G 光模块啥价？

800G DR8 硅光方案：320-360 美元

800G DR8 EML 方案：380-450 美元

白牌 800G 已经杀到 180-220 美元

野村的数据：2026 年 800G 需求预计 6000 万只，受产能限制实际出货只能达到 3500-4000 万只。

但价格年降节奏是 -10% 至 -15%。

更狠的预测：2026 下半年 800G 整体产能过剩 30%-40%，2027 年 800G 均价再降 15% 至 300-320 美元区间。

华工科技 800G 出货量在全球排第二梯队，想不降价都不行。

1.6T 这边完全是另一番景象。

2026 年全球 1.6T 需求约 2500 万只，受限于 200G EML 芯片供应，有效产能只有 1500 万只左右，供需缺口高达 40%。

价格：

1.6T DR 硅光方案：1000-1100 美元

1.6T FR EML 方案：1200-1300 美元

头部厂 1.6T 毛利率仍能维持在 50%-60%。

华工科技 2025 年已经实现 800G 硅光 LPO 和 1.6T 光模块的全球第一梯队规模化交付，2026 年一季度光模块业务盈利同比增幅约 120%。

公司在 3.2T NPO/CPO 路线上技术卡位领先同行大约 1 年，这是下一代高端赛道的入场券。

2026 年一季度华工科技：

营收 42.66 亿元，同比 +27.13%

归母净利润 6.38 亿元，同比 +55.76%

销售毛利率 19.81%

经营活动现金流量净额 -11.27 亿元，同比 -229.12%

利润增速远高于营收增速，说明光模块这块的盈利结构在改善。

但经营现金流大额为负，公司解释是为后续订单交付和产能释放进行物料储备。 说白了就是在备货、在囤芯片。

200G EML 芯片缺口 20%-30%，磷化铟衬底交期 6-10 个月。 谁能拿到料，谁就能交货。

2026 年 4 月 13 日，华工科技向香港联交所递交 H 股发行并上市申请。

目标很明确：用资本市场的钱，补海外业务的短板。

光模块是个赢家通吃的生意。 客户认证周期长、绑定深，一旦进入北美云厂商供应链，订单就是长期的。

华工科技现在最缺的不是技术，是海外大客户的信任。

港股上市，就是要在国际资本面前刷一波存在感，为撕开北美市场做铺垫。

华工科技不是差公司，一年赚 14.71 亿，比绝大多数 A 股公司强。

只是在光模块这个 " 暴利赛道 " 里，跟中际旭创、新易盛这些怪物比，显得有点寒酸。

13.26% 的光电器件毛利率，全球排名第七，这本身就是个奇迹，说明销售能力、执行能力没问题，问题出在起跑晚了、产品太杂了、海外占比太低了。

2026 年下半年到 2027 年，1.6T 能不能大规模起量、海外收入占比能不能从 14% 往 30% 走、北美客户认证能不能撕开缺口，这三个变量决定华工科技是继续 " 卖得多赚得少 "，还是能追上头部同行的赚钱节奏。

800G 价格战已经打响，1.6T 的红利窗口正在打开。 华工科技这次，站对位置了吗？

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