作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

一家账上趴着 152 亿可动用资金的公司，同时在做两件看似矛盾的事：拿 120 亿去买理财，再向港交所申请募资 137 亿。

这家公司叫汇川技术，今年 8 月 7 日，它又做了第三件事 ， 发布储能产品调价通知，储能变流器涨价 5% 至 10% 、变流升压一体机涨价 10% 至 15% 、储能系统涨价 5% 至 10% ， 8 月 30 日起对所有新增订单执行新价。消息一出，股价当日涨超 2% ，市值一度突破 1750 亿元。

理财、募资、涨价，三件事摞在一起，把这家工控龙头当下的处境说得相当清楚。新业务要扩，旧利润在收窄，原材料成本一路往上顶。每一步都有自己的道理，但拼在一起，又让外界看得有点费解。

01

今年 4 月底，汇川技术向港交所递交招股书，拟募资约 20 亿美元，用途是建产能、搞研发、补充日常运营资金。这已经是汇川系近一年内的第二次大型融资 ， 2025 年 9 月，做新能源汽车业务的子公司联合动力刚在深交所挂牌，募了 36 亿元，上市首日股价差点翻了一倍半。

汇川技术 2003 年由朱兴明在深圳创立，最早只做电机变频器。朱兴明在华为电气待过，后者 2001 年卖给美国艾默生之后，走出了一批后来各自创业的技术人，朱兴明是其中之一。

公司从变频器出发，后来逐步铺开工业自动化、新能源汽车动力、智能机器人、数字能源这四块业务。按弗若斯特沙利文统计，以 2025 年营收口径看，汇川技术在全球工业自动化与数字化领域拿到 5.9% 的市场份额，排在西门子后面，全球第二。

但这次赴港募资，市场上的反应并不全是叫好。

截至 2025 年末，汇川技术账上可动用资金超过 152 亿元， 2025 年全年经营活动带来的净现金流入是 66.81 亿元。今年 3 月，公司还刚批了一个额度：用日均余额不超过 120 亿元的闲置资金买低风险理财，包括结构性存款和大额存单。

手里不缺钱，还要去港股再融百亿，财经评论员皮海洲的质疑很直接：港股发行会稀释公司整体收益，相当于把 A 股股东的每股收益给摊薄了，资金明明够用，说不清楚为什么非得融。

汇川技术自己的解释落在数字能源上 ， 2025 年，公司在西安投产了一座储能基地，年产能 50GW ，总投资约 10 亿元。这块业务对汇川来说有点特殊 ， 早在 2009 年，公司就进过光伏逆变器这个圈子，还一度做到国内第二， 2016 年又自己砍掉了。

朱兴明后来提起这件事，说那是公司 " 战略史上最大的失误 " ，当时没看清时代方向，也没下够决心。现在重新回来做储能，摆出的是长期投入的架势，大规模建产能需要钱，港股融资放在这个背景下，逻辑上说得过去。

但质疑也没消失 ， 闲置资金既然够用，为什么不先动那笔钱？

02 储能业务要扩，但上游成本也没闲着。

铜价从 2025 年初的约 73445 元 / 吨涨到年底的约 97620 元 / 吨，一年涨了约 33% ；铝价同期涨了约 12% ；镨钕价格涨了约 49% 。芯片这边， DDR3 、 DDR4 内存同期涨了 100% 至 300% ，还没有停下来的迹象。

到 2026 年上半年，储能电芯的主流报价从约 0.28 元 /Wh 涨到了约 0.38 元 /Wh ，涨幅约 35% 。据高工产业研究院统计， 2026 年二季度储能 PCS 均价也比上季度涨了 2% 至 3% 。

这种压力在行业里不是汇川一家在扛 ， 今年 7 月，绿能慧充把充电桩和储能产品提价了 15% 至 25% ；亿纬锂能公告说 9 月起国内产品要多收 2% 的消费税成本。汇川技术这次涨 5% 至 15% ，是同一轮涨价潮里的一部分。

不过据汇川内部透露，调价函发出是一回事，实际落地是另一回事，会按不同产品和不同客户分头谈，能不能完全覆盖上游涨价，并不确定。

压力有多大，今年一季度的财报给了一个答案。营收 101.43 亿元，同比涨了约 13% ，看起来还不错。但净利润同比跌了 23.39% ，只有 10.13 亿元。毛利率从去年同期的约 31% 掉到了约 29% 。减值损失计提了 1.25 亿元，去年同期只有 0.05 亿元。

经营现金流从 2.63 亿元缩到了 0.94 亿元，缩了约六成，主要是为后续备货多压了一批采购款。收入在涨，利润在跌，这个剪刀差背后，原材料成本是最直接的原因之一。

再看业务结构，问题就更清楚了。数字能源 2025 年全年收入约 18 亿元，在 450 多亿总营收里占不到 4% 。就算这次涨价顺利落地，对整体利润的拉动也相当有限。

真正拖着整体毛利率往下走的，是新能源汽车动力系统。这块业务 2025 年做了 203 亿营收，占总营收约 45% ，但毛利率只有 14.5% ，跟工业自动化那边的 40.1% 差了一大截。高增速带来的是规模，但也把整体的盈利质量给稀释掉了。

所以，这次储能涨价解决不了汇川当前最根本的问题。利润什么时候能重新站起来，更多取决于新能源汽车业务毛利率能不能改善，以及铜价、芯片价格这些外部变量哪天能回头。涨价只是把一部分成本往下传，腾出的空间有限。

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