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蓝鲸新闻 8 月 14 日讯（记者 徐晓春）在 AI 算力行情的催动下，上游原材料之一的电子布需求急剧上涨，市场价格进入 " 一月一价 " 的涨价节奏。

宏和科技董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，" 现在市场比较好，有些终端客户会通过供应商来谈合作，提前锁定产能 "，" 公司目前产能是饱和状态，订单已经排到 2027 年 "。

上半年，宏和科技顺势调减普通 E 玻璃纤维布产能，供应利润空间更大的高端电子布生产。8 月 13 日晚，宏和科技再次加码，果断终止四川 7200 万米高性能电子级玻璃纤维布，同时向黄石子公司增资 6.8 亿元。

宏和科技董办工作人员表示，四川项目当时规划的主要是厚布和薄布，现在往高端走就是做极薄、超薄布，全部集中在黄石公司进行。

与此同时，资本市场热度高涨，宏和科技股价自去年 5 月启动以来，最大涨幅超过 3200%。6 月 26 日盘中，宏和科技股价最高触及 304 元 / 股，较年初涨幅超过 700%。

需要注意的是，产能扩张在带来盈利之前先一步推高了宏和科技的负债，公司赴港二次上市、推进定增筹措资金，但也不可避免的持续扩大债务规模，截至 6 月末公司负债率达到 50% 左右，近一年半的时间增长超 7 个百分点。

截至 8 月 14 日收盘，宏和科技股价为 154.18 元 / 股，较高点回撤约 44%。

公司称 " 订单已经排到 2027 年 "，特种电子布占比增长近 19%

电子布作为生产覆铜板（CCL）不可缺少的材料，是生产印制电路板（PCB）的基本材料。宏和科技的主要产品种类横跨极薄布、超薄布、薄布、厚布，并进一步扩展到特种电子纱、特种电子布。

上年上半年，随着 AI 算力需求的爆发，作为上游重要材料的电子布由于供需失衡，经历了多轮涨价潮。上半年，宏和科技实现营业收入约 10.48 亿元，同比增长 90.39%，同期实现归母净利润约 3.79 亿元，同比增长 334.32%。

宏和科技解释称，上半年公司普通 E 玻璃电子级玻璃纤维布市场需求旺盛，价格同比上涨，同时公司低介电常数电子布、低热膨胀系数电子布等特种电子布产能持续提升，销售量及销售单价同比上涨，且该类产品技术壁垒较高，附加值较高，由此导致业绩的增加。

其中，特种电子布具有更大的利润空间。上半年宏和科技特种电子布的毛利率达到 67.5%，较 2025 年再提高 6.19 个百分点。特种电子布收入规模扩大到 3.57 亿元，占总收入规模由 2025 年的 15.2% 提高至 34.06%。

另外，E 玻璃纤维布目前仍是宏和科技最主要的收入来源，上半年销售 E 玻璃纤维布实现收入约 6.76 亿元，同比增长约 39%。

在 AI 算力对高端电子布的高需求下，普通电子布的增长来源于产能转移导致供给收缩带来的 " 挤占效应 "，但总之市场供给的稀缺给宏和科技带来的更大的议价空间，蓝鲸新闻记者计算显示，上半年公司 E 玻璃纤维布毛利率超过 55%，较 2025 年增长近 24 个百分点。

那么，宏和科技的高增长是否具有可持续性？盘古智库高级研究员江瀚对蓝鲸新闻记者表示，上半年利润暴增主要源于电子布量价齐升及产品结构优化，属周期弹性释放，具备短期合理性，其可持续性取决于高端特种布产能释放节奏与 AI 算力需求能否持续高增，当前订单饱满支撑当前业绩，但长期需观察行业供给格局变化。

董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，现在市场比较好，有些终端客户会通过供应商来谈合作，提前锁定产能。该工作人员表示，" 公司目前产能是饱和状态，订单已经排到 2027 年 "。

市场热度直接表现在半年报数据里。一方面，宏和科技到 6 月末时，账面合同负债达到 1.06 亿元，去年末该科目仅为 143 万元，更多客户在上半年通过预付货款锁定电子布产能。

另一方面，在收入增长超过 90% 的情况下，公司期末应收账款余额只提高了 56.81%，明显存在回款加速或赊购减少的情况。上半年公司经营活动产生现金净流入 2.79 亿元，较去年同期增长 189.1%。

不过江瀚也提到，高基数下增速自然回落是必然，且当前估值已部分反映乐观预期，若后续扩产不及预期或下游需求放缓，盈利弹性将迅速收敛，需理性看待周期高点下的利润峰值。

叫停四川项目，一年三次增资 17 亿元投建高端产能

AI 算力发展的高景气度之下，电子布行业头部企业纷纷加速高端产能扩建。今年以来，中国巨石已经抛出 9.6 亿米新增电子布扩产计划，国际复材规划年产 3600 万米高频高速电子纤维布产能，建滔集团也同步加速电子布及织布机的扩产脚步。

宏和科技表示，上半年公司 E 电子布及特种电子布市场需求均较为旺盛，产能偏紧，公司降低部分 E 电子布中厚布和薄布的生产量，转做特种电子布及超薄、极薄高端布。

宏和科技董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，公司现在都在往高端电子布发展，将在黄石推进纱布一体化建设。8 月 13 日盘后，宏和科技宣布终止投资年产 7200 万米高性能电子级玻璃纤维布开发与生产项目，该项目投资金额约 6 亿元（含固定资产）。同时，宏和科技对全资子公司黄石宏和增资 6.8 亿元。

董办工作人员表示，以前四川项目规划的主要是厚布和薄布，现在往高端走就是做极薄、超薄布，以后集中在黄石宏和一起做。

近两年，黄石宏和成为宏和科技高端电子纱、布的主要投建核心。蓝鲸新闻记者注意到，近一年时间宏和科技已经三次增资黄石宏和。2025 年 9 月，上市公司首次以债转股的方式，向黄石宏和增资 3 亿元，今年 2 月，公司再将 2025 年定增募资的 7.2 亿元向黄石宏和增资。8 月 13 日，宏和科技以债转股的方式第三次增资黄石宏和。

江瀚认为，债转股增资本质是内部资本结构优化，不新增外部负债，有助于降低黄石宏和的资产负债率，提升其融资能力。不过风险在于，若未来黄石项目产能消化不及预期，前期投入可能形成沉没成本，且债转股后母公司对子公司的债权转为股权，未来资金回流路径变长，需要关注整体资金使用效率。

上半年，宏和科技最主要的资金支出明确的流向黄石公司的扩产项目。财报数据显示，上半年公司投资活动产生的现金流量净流出 15.74 亿元，上年同期投资净流出仅为 1.75 亿元，投资明显加速，公司表示增长主要由黄石宏和购买生产用固定资产及高性能玻璃纤维产品的投入支出增加导致。

截至 6 月末，宏和科技账面固定资产余额约为 26.31 亿元，较上年末增长 31%，主要是黄石宏和固定资产增加所致。同时，公司继续增加高性能玻璃纤维产品扩建投入，期末账面在建工程余额约为 5955.44 万元，较 2025 年末增长达 200.85%。

另外，期末宏和科技张账面还存在其他非流动资产余额 4.7 亿元，较 2025 年末增长 497.73%，增长同样来源黄石宏和购买生产用固定资产及高性能玻璃纤维产品的投入支出增加。

负债率提高至 50%，公司多方筹钱加速扩产脚步

需要注意的是，加速扩产正在不断的增加宏和科技的资金压力，据 Wind 统计数据，截至 6 月末，公司资产负债率由 2024 年末的 42.2% 迅速提高至 49.95%，近一年半的时间增长近 8 个百分点。

截至 6 月末，宏和科技账面货币资金约为 11.95 亿元，同时公司短期负债达到 9.18 亿元，长期借款余额约为 9.68 亿元。上半年，宏和科技财务费用支出约 2383.34 万元，同比增长 80.19%。

与此同时，宏和科技通过多个融资渠道获取资金支持。

今年 3 月，宏和科技定增股票上市，公司募集资金 9.95 亿元，主要投向高性能玻纤纱产线建设项目、高性能特种玻璃纤维研发中心建设项目，以及补充流动资金及偿还借款。上半年，公司通过发行股票和新增借款，带来筹资活动现金净流入约 19.73 亿元。

5 月，宏和科技递表港交所，募资用途同样集中在高端电子布产能扩建，以及扩充特种电子纱产能。此外，公司同样规划部分募资用于偿还计息借款。

8 月 13 日晚，为满足公司营运资金需求，宏和科技再次申请 5 亿元银行授信，将公司 2026 年度综合授信额度提高至不超过 21 亿元。并且，四川项目终止后，公司将退回此前取得的土地使用权，公司表示，土地使用权出让价款收回将增加公司流动资金，有助于改善现金流状况。

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