为保持银行体系流动性充裕，8 月 14 日，中国人民银行（以下简称 " 央行 "）将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 10000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月（185 天），到期日为 2027 年 2 月 15 日（遇节假日顺延）。

图片来源：央行网站

与此对应，8 月 14 日有 10000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期。因而本次操作实现对冲，届时买断式逆回购余额维持 6.3 万亿元。

此外，《每日经济新闻》记者注意到，自 8 月 14 日起，央行隔夜逆回购将连续 4 个交易日投入操作。这也是隔夜逆回购创设以来首次在月中启动。

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，考虑到 8 月 4 日以来货币市场隔夜利率（DR001）持续运行在政策利率下方，这或是 8 月份 6 个月期买断式逆回购未延续加量的一个原因。

将二者联系起来看，中信证券首席经济学家明明团队分析认为，本次 6M（6 个月期）买断式逆回购到期量较大，等额续作搭配后续隔夜逆回购呵护流动性，体现了稳健偏松的货币政策取向。

8 月份 6 个月期买断式逆回购等额续作

8 月份，6 个月期买断式逆回购等额续作。王青分析认为，7 月该品种续作加量 5000 亿元；8 月份 3 个月期买断式逆回购已续作加量 2000 亿元，意味着 8 月两个期限品种买断式逆回购合计续作加量 2000 亿元，为连续两个月续作加量。" 考虑到 8 月 4 日以来货币市场隔夜利率 DR001 持续运行在政策利率下方，这或是 8 月份 6 个月期买断式逆回购未延续加量的一个原因。"

明明团队分析称，公开市场操作层面，虽然近几日央行对 7 天期逆回购连续采取零投放，但 8 月 12 日央行公告称将在 8 月 14 日、8 月 17 日至 8 月 19 日开展隔夜逆回购操作，且每日操作量不超过 6000 亿元，体现了呵护税期走款时段资金稳定的态度。本次 6M 买断式逆回购到期量较大，等额续作搭配后续隔夜逆回购呵护流动性，体现了稳健偏松的货币政策取向，也符合第二季度货币政策执行报告中 " 综合运用并适时调整货币政策工具 "，以及对短中长期流动性工具综合运用的政策表态。

对于月中启动隔夜逆回购，王青认为，主要着眼于缓解税期走款带来的市场流动性短期趋紧态势，引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。

明明团队认为，本次操作时段涵盖了本月 6 个月期买断式逆回购的操作时间，结合隔夜逆回购和 6 个月期买断式逆回购的期限，两者分别应对税期和缴准日形成的短期和中长期流动性缺口，也是流动性精准管理的体现。

改革完善短端利率调控框架步伐加快

随着我国货币政策调控框架转型和更加注重发挥价格型调控作用，改革完善短端利率调控框架的步伐明显加快。

业内专家表示，未来央行会继续推动货币政策操作框架的改革完善，保持流动性充裕，货币市场短端利率有望继续平稳运行，政策利率向市场利率的传导也会进一步畅通。

资金面上，8 月 13 日，DR001 加权利率报 1.3634%，DR007 加权利率报 1.3917%，相对本月上旬有所上行。

从同业拆借看，8 月 13 日，DIBO001 加权利率报 1.3835%，DIBO007 加权利率报 1.4008%，较本月上旬也有所抬升。

总体上看，王青认为，8 月市场利率并未向下显著偏离政策利率，当月买断式逆回购延续加量续作，有助于保持流动性充裕，稳定市场预期。值得注意的是，7 月 30 日中央政治局会议指出，下半年 " 宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度 "。这意味着后期政府债券发行将会提速。8 月央行买断式逆回购延续加量续作，有利于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。

展望未来，王青分析称，整体上，接下来宏观政策将向稳增长方向倾斜，其中会包括加快政府债券发行，加快推进 8000 亿元新型政策性金融工具落地生效等，需要央行在流动性方面给予支持。这意味着短期内包括买断式逆回购、MLF（中期借贷便利）在内的中期流动性工具有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放，这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。后期也不排除央行实施降准的可能，届时买断式逆回购操作规模或将适度减少。

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