8 月 9 日晚间，百合股份披露 2026 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 5.04 亿元，同比增长 19.81%；归母净利润 6207.27 万元，同比下降 13.64%；扣非净利润 6033 万元，同比下降 13.38%。营收增长近两成，利润却出现双位数下滑，这一 " 增收不增利 " 的反差，将公司当前面临的经营困局暴露无遗。

表面看，19.81% 的营收增速颇为亮眼，但拆解后不难发现，增长主要依赖外延并购。2025 年 8 月，公司完成收购新西兰 Oranutrition（ORA）56% 股权，后者于 2026 年上半年并表，贡献收入 8206.24 万元、净利润 1228.46 万元。

利润下滑的直接推手是费用的增长。上半年，公司管理费用达 3516.22 万元，同比激增 74.11%。主要受子公司并表及跨国运营管理成本上升影响。财务费用方面，受存款利率下行及汇率波动影响，由上年同期的利息净收入 712.60 万元转为净支出 94.57 万元，汇兑损失同比有所增加。

业务结构的失衡是更深层的挑战。公司长期推进 " 合同生产 + 自主品牌 " 双轮驱动，但自主品牌持续萎缩。上半年，母公司层面自主品牌收入仅 3072.95 万元，合同生产收入达 4.67 亿元。自主品牌毛利率约为 42%，高于合同生产的 34%，其持续收缩意味着公司对低毛利代工业务的依赖度进一步上升，长期盈利空间受到一定挤压。

代工模式下的品控压力同样不容忽视。2026 年 4 月，国家市场监督管理总局通报，百合股份受托生产的 " 善卡优 " 牌液态钙特膳饮抽检不合格，维生素 D 含量未达标准。近年来，公司已多次因产品问题受到监管部门处罚。公司在年报中坦言，合同生产客户以中小品牌为主，部分客户管理规范性不足，其不当行为可能对公司品牌形象造成连带影响。在食品安全监管趋严的环境下，如何平衡代工规模扩张与质量管控，是公司需要面对的现实课题。

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