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蓝鲸新闻 8 月 14 日讯（记者 代紫庭）8 月 14 日，有友食品（603697.SH）披露 2026 年半年报。上半年，公司实现营业收入 10.34 亿元，同比增长 34.08%；归属于上市公司股东的净利润 1.24 亿元，同比增长 14.42%；扣非净利润 1.07 亿元，同比增长 15.00%。经营活动产生的现金流量净额 1.97 亿元，同比增长 42.37%。

这也是鹿游 2025 年 11 月接任有友食品总经理后，公司交出的首份完整半年度成绩单。彼时，70 岁的创始人鹿有忠继续担任董事长，不再兼任总经理，长期负责华东市场拓展的侄子鹿游正式接手公司经营。

二季度收入增近三成，净利润几乎没动

单看这组数据，有友依然延续了过去两年的增长势头。但进一步拆开利润表，营收与净利润的增速差距已经拉开。

上半年，公司营业成本达到 7.95 亿元，同比增长 42.39%，明显快于收入增速。据此计算，公司整体毛利率由上年同期约 27.57% 降至 23.08%。

到了二季度，这一变化更加明显。今年二季度有友食品实现营业收入约 4.99 亿元，上年同期约 3.88 亿元，同比增长约 28.62%；归母净利润约 5834 万元，上年同期约 5815 万元，同比增长仅约 0.33%。

换句话说，二季度有友食品收入同比多了约 1.11 亿元，净利润却只增加约 19 万元。这也意味着，有友食品目前并不是产品卖不出去。恰恰相反，公司的销售规模仍在快速扩张。但每新增一块钱收入，能够留下来的利润正在变少。

这种变化实际上在去年已经出现。2025 年，有友食品实现主营业务收入 15.79 亿元，同比增长 34.83%，但主营业务毛利率下降至 25.78%。其中线下销售收入 14.83 亿元，同比增长 34.35%，毛利率则减少至 23.57%。

有友食品目前仍是一家高度依赖线下销售的休闲食品企业。半年报显示，2026 年上半年线下渠道销售收入占比约 95%，公司正在重点拓展会员商超、零食量贩等成长性渠道。

其中，山姆已经成为有友近年来最具代表性的增量渠道之一。

2024 年，有友开始进入山姆会员店体系，为其推出 600 克装山椒味脱骨鸭掌。公司此后曾在投资者活动中表示，该产品长期位列山姆肉干肉脯小食热度榜前三。相较有友传统的小包装泡椒凤爪，这款产品采用大包装，并主打不添加防腐剂、色素以及减钠等卖点，逐渐成为有友在山姆渠道的明星单品。

脱骨鸭掌之后，有友又陆续向会员商超推出酸汤双脆等新品。过去一年，山姆渠道产品放量也被多家券商视为公司线下收入高速增长的重要推动因素之一。

山姆之外，零食量贩同样承担着增量任务。今年一季度，有友食品线下渠道实现主营业务收入 5.02 亿元，同比增长 42.73%；其中东南区域实现收入 3.30 亿元，同比增长 57.58%。

销量上来了，但这些增量究竟能留下多少利润，也开始变得重要。

开源证券 5 月发布的有友食品一季报点评指出，公司一季度毛利率由上年同期的 27.08% 降至 24.26%，其中会员商超、零食量贩渠道毛利率相对偏低，渠道结构变化对整体毛利率形成影响。

好在费用端帮有友挡住了部分利润压力。

上半年，有友食品销售费用 6858 万元，同比增长 5.32%，明显慢于收入增速，销售费用率由上年同期约 8.45% 降至 6.63%；同期管理费用率也由约 3.15% 降至 2.64%。这也是在毛利率下滑的情况下，公司净利润仍能保持两位数增长的重要原因之一。

现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流量净额达到 1.97 亿元，同比增长 42.37%；截至 6 月底，存货 3.38 亿元，较 2025 年末的 3.85 亿元有所下降。

不过，直营渠道做大以后，另一项资产也迅速增加。

截至 6 月底，有友食品应收账款达到 2.18 亿元，2025 年末为 1.33 亿元，半年增加约 8500 万元。公司解释称，主要由于直营渠道销售收入增加，应收货款相应增加。

8 月 14 日，蓝鲸新闻记者就公司毛利率变化、新兴渠道盈利表现、直营渠道应收账款增长及 " 玩味族 " 业务规划等问题致电并发函有友食品，截至发稿暂无回复。

鹿游接棒后，还在找新的生意

继续做大现有渠道之外，有友也开始试着做一门新生意。

今年 4 月至 5 月，公司接连设立重庆玩味族熙鲜、成都玩味族春鲜、重庆玩味族盈鲜三家公司，注册资本均为 80 万元，业务均涉及食品销售；6 月底，又成立注册资本 2000 万元的深圳有友。不过半年报显示，上述新设公司目前均未对整体生产经营和业绩产生影响。

蓝鲸记者注意到，这几家公司背后的 " 玩味族 "，正是有友今年试水的新鲜零食业务。

今年 4 月底，" 玩味族 " 首店在重庆落地。与传统包装零食店不同，新鲜零食强调短保、新鲜和高周转。今年以来，包括绝味食品、三只松鼠等食品企业也在尝试类似的新业态，但这一模式对供应链、损耗控制和门店运营能力提出了更高要求。

对有友而言，这项业务目前仍处于试水阶段。据财联社报道，有友食品证券部工作人员曾表示，" 玩味族 " 目前只规划了一家店，后续还需要观察。与此同时，公司产品结构仍高度集中于禽类零食。

泡椒凤爪一直是有友的核心产品，近年来脱骨鸭掌又成为新的明星单品。今年一季度，公司肉制品收入占主营业务收入的 96% 以上，其中禽类制品收入占比接近九成。新品虽然在增加，但有友距离真正摆脱 " 凤爪和鸭掌 " 仍有距离。

而在经营层面，有友显然仍准备继续追求规模。

今年公司推出 2026 年员工持股计划，公司层面的业绩考核指标为营业收入：以 2025 年为基数，2026 年营业收入增长率不低于 25%，2027 年不低于 50%。

这也是鹿游接棒经营后需要完成的任务。

2025 年 11 月，有友食品完成管理层换届，创始人鹿有忠继续担任董事长，不再兼任总经理，其侄子鹿游接任总经理。公司控制权没有发生变化，但日常经营进入新一轮交接。

从首个完整半年来看，鹿游接手的是一家仍处于增长状态的有友：山姆爆款继续贡献增量，零食量贩扩大覆盖，" 玩味族 " 又开始寻找新的消费场景。

只是相比单纯把收入做大，现在摆在有友面前的问题已经更具体。当二季度收入同比增加 1 亿多元、净利润却只增加约 20 万元后，下一阶段不仅要看有友还能卖多少凤爪和鸭掌，更要看这些新增销量最终能够留下多少利润。

二级市场方面，截至 8 月 14 日收盘，有友食品报 9.63 元 / 股，下跌 4.27%，总市值约 41.19 亿元。

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