一家独大者滴滴，还在亏钱？

文 |郑久宇编 | 杨肖若

8 月 13 日，滴滴交出了一份看起来很美好的二季报：单季净利润 8.69 亿元，扭亏为盈，中国出行业务订单量连续 14 个季度增长，国际业务 GTV 同比暴增 61%。

财报发布当天，滴滴美股粉单大涨 10.45%，收报 3.91 美元 /ADS。

但如果把镜头拉远一点，画面就变得暧昧起来：2026 年上半年，滴滴归母净亏损 3.54 亿元，亏损规模较上年同期不降反升。年初至 8 月 12 日，滴滴股价累计跌去 33%。

增长的订单，亏损的报表和分化的市场情绪，这三样东西同时出现在一家公司身上。说明它正处在一种罕见的二元状态：一台印钞机，一台碎钞机，装在同一个壳子里。

先说结论，" 印钞机 " 是国内出行业务，" 碎钞机 " 是海外扩张。

这不是修辞，是拆开报表后最直观的事实。而理解这台印钞机为什么如此厚实、这台碎钞机为什么停不下来，恰好能回答滴滴这 12 年来所有的兴衰问题：一家市场垄断者，到底靠什么熬过了几乎所有的致命危机，又为什么至今没能真正摆脱烧钱。

01净利 8.69 亿的含金量

先客观地说结论：这份二季报，确实是滴滴近三年来成色最好的单季报表之一。

财报显示，滴滴 2026 年第二季度营收 625.22 亿元，同比增长约 11%；核心平台订单量 50.52 亿单，同比增长 13.2%，季度日均订单超 5500 万单；核心平台 GTV（总交易额）达 1339 亿元，同比增长 22.2%。

真正的压舱石是国内出行业务。财报显示，滴滴二季度中国出行业务调整后 EBITA（息税前摊销前利润）达 41.67 亿元，同比增长 15%；中国出行业务订单量自 2023 年一季度以来已连续 14 个季度增长，二季度日均订单突破 4009 万单。利润增速跑赢收入增速，这在出行这门低毛利、强规模效应的生意里，意味着补贴收敛与匹配效率确实在兑现。

但这个含金量要打三个问号。

第一，扭亏的一半功劳或许要记在去年太惨的头上。据界面新闻，2025 年二季度，滴滴因股东集体诉讼计提了 53 亿元一次性拨备，导致当期净亏 25 亿元。2026 年二季度净利 8.69 亿元，同比扭亏确实成立，但基准是被一次性费用砸出来的坑。剔除基数因素后，二季度经调整净利润仅 2.84 亿元，单季 625 亿营收，调整后净利率不到 0.5%。

第二，运营利润率只有 2%。数据显示，二季度滴滴运营利润 10.45 亿元，运营利润率 2%。这个数字放在传统互联网公司里几乎是 " 盈亏平衡线 " 水平，远谈不上印钞。

第三，上半年整体仍是亏损的。上半年营收 1212.65 亿元同比增长 10.58%，运营利润 3.63 亿元扭亏为盈，但归母净亏损 3.54 亿元，且亏损较上年同期扩大。

所以，最诚实的表述或许应该是：滴滴的国内业务，已经是一个健康的盈利机器，但整个公司的报表，仍然被两个无底洞拖累，那就是海外业务和创新业务。

据财新报道，2026 年上半年国际业务调整后 EBITA 为 -57.7 亿元，较上年同期个位数的亏损显著扩大；其他创新业务上半年亦亏 16.47 亿元。

这正是印钞机与碎钞机结构的由来：中国出行业务上半年调整后 EBITA 达 81.35 亿元，是国内印钞机在给整张报表输血。

而印钞机之所以这么能印，答案不在财报里，而是在市场份额里。

02危机无法撼动的一张牌桌

有人说，滴滴算是一家独大吗？

仅以 2025 年的市场情况为样本，或许能窥见一些本质。据弗若斯特沙利文数据，按 GTV（交易额）口径，2025 年滴滴在国内网约车市场占据七成以上份额。据证券时报报道，按订单量口径，滴滴 2025 年完成 137 亿多单，而第二名曹操出行只有 8.1 亿单，滴滴可以说是第二名的近 17 倍。

根据 T3 出行招股书以及灼识咨询数据，2025 年滴滴中国出行业务订单量 137.35 亿单、GTV 达 3338 亿元，而同期排名第三的 T3 出行订单量仅 7.97 亿单、GTV 188.91 亿元，市占率仅 3.9%

同样出自据弗若斯特沙利文的数据，2025 年国内前五大网约车平台合计占据 89% 以上的市场份额，其中滴滴一家占 72.1%，曹操出行 6.9%、T3 出行 5.6%，剩下的数百家中小平台只能瓜分不足 11% 的存量。

把这些数字翻译成人话就是，这个市场的第一名和第二名之间的差距，不是领先一个身位，而是第二名抬头看不见第一名的尾巴。

更值得玩味的是时间维度。2021 年上市时，据 CIC 数据，滴滴国内网约车市占率高达 81%。此后滴滴经历了 App 下架、停止新用户注册、80.26 亿元罚款、纽交所退市，可以说这是任何一项放在其他公司身上都足以动摇根基的危机，结果到了 2025 年，它的市占率依然在七成以上。

这说明什么？说明网约车的网络效应护城河，比所有人想象的都深。司机端和乘客端的双边网络一旦形成规模，用户打不到车的体验风险会让任何挑战者的补贴都事倍功半。

但在危机期间，滴滴的老用户依然在用，司机依然在接单，这张牌桌上的座次，从未被真正改写。

但垄断的另一面是，它让滴滴的任何动作都被放在显微镜下。7 月中旬，据中国充电联盟开放服务平台数据，滴滴充电 4 月、5 月月度充电量连续位居行业首位。充电、外卖和无人车，滴滴每一次横向扩张，都会不可避免地被解读为垄断者伸向新领域的手。

这或许也是理解滴滴危机史的关键坐标：它不是因为弱而被打，而是很容易因为大而被盯上。

03从补贴大战到 80 亿罚单，再到 53 亿和解滴滴的历史，几乎是中国互联网监管史的浓缩样本。把关键节点拉出来，就是一条惊心动魄的曲线。

起点是烧钱。

2012 年，嘀嘀打车上线提供出租车叫车服务；2015 年 2 月与快的合并，2016 年 8 月收购优步中国，滴滴以超过 90% 的市场份额成为国内网约车绝对龙头。据程维 2019 年内部信，2012-2018 年公司从未盈利，6 年累计亏损 390 亿元。

它的第一次生死危机发生在 2018 年。

当年 5 月 5 日郑州空姐乘顺风车遇害，8 月 24 日乐清女孩再次遇害，两起命案把滴滴推上风口浪尖。8 月 26 日，交通运输部联合公安部等多部门对滴滴联合约谈，责令其全面整改。9 月，顺风车业务全国下线，这是滴滴第一次被安全两个字打趴下，也第一次向外界暴露：高速扩张的运力池里，藏着怎样的风险黑洞。

第二次危机则是是毁灭性的。

2021 年 6 月 30 日，滴滴赴美上市，发行价 14 美元，募资约 44 亿美元，市值一度达 670 亿美元。

但上市仅 4 天，7 月 2 日，网络安全审查办公室宣布对滴滴实施网络安全审查、暂停新用户注册；7 月 4 日，滴滴出行 App 被下架；7 月 9 日，包括滴滴企业版在内的 25 款 App 全部下架。7 月 16 日，网信办会同公安部等七部门联合进驻。

随后是漫长的坠落，2021 年 12 月启动纽交所退市，2022 年 6 月 10 日正式退市转至粉单市场交易，2022 年 7 月 21 日，网信办依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》对滴滴处以 80.26 亿元罚款，董事长兼 CEO 程维、总裁柳青各罚 100 万元。

经查实，滴滴存在 16 项违法事实、归纳为 8 个方面，违法处理个人信息达 647.09 亿条，其中涉及人脸识别信息 1.07 亿条、身份证号信息 5780.26 万条。

这也是中国互联网史上最大的一笔个人信息罚单之一。对一个当时年营收刚过 1400 亿的公司来说，80.26 亿是整整一个季度的营收。

然后是漫长的恢复期。2023 年 1 月 16 日，经报网络安全审查办公室同意，滴滴恢复新用户注册、App 重新上架。但代价还在继续支付，2024 年 5 月 19 日，柳青辞任总裁、升任永久合伙人，滴滴宣布不再设总裁岗位。

2025 年 8 月 28 日，滴滴披露与股东集体诉讼达成和解，支付 7.34 亿美元（约 53 亿元人民币），这是赴美上市中国互联网企业迄今最大的一笔和解金。

这场诉讼的源头正是 2021 年的 IPO，投资者指控滴滴在招股文件中未披露监管风险。为了这顿迟来的上市，滴滴前后融资 44 亿美元，如今花了 7.34 亿美元收尾，又累计回购了约 19.11 亿美元（129 亿元人民币）的股票。

至此，2021 年那次 IPO 的完整账单可以算出来了：44 亿美元融资，换来了 80.26 亿元罚款、53 亿元和解金和约 19 亿美元回购，以及一个至今在粉单市场交易、市值仅 176 亿美元的上市主体。

而近两年，新危机并未停止敲门。

2025 年 4 月，云南一名女乘客遭顺风车司机中途换车、胁迫线下支付，深夜被遗弃高速服务区，滴滴事后对两名涉事司机账号永久封禁，并承认在安全方面确实存在问题。

2018 年那场安全危机的阴影，七年后依然在顺风车业务线上游荡。

2025 年 2 月 23 日，贵州都匀发生较大道路交通事故，一名注册在滴滴平台上的驾驶员致 4 人死亡，监管部门对滴滴子公司处以 115 万元罚款。同年 12 月，据江西 " 问政江西 " 平台通报，江西婺源一辆无《网络预约出租汽车运输证》的车辆通过滴滴平台接单后发生事故致一死一伤，滴滴当地分公司被处罚款 3 万元。

2026 年初，据重庆市黔江区政府官网公示，重庆黔江事故调查披露，滴滴涉事车辆存在超出许可经营区域运营的合规疏漏，被建议依法调查处理。

这些事件单看都是个案，但拼在一起指向一个系统性判断：滴滴的合规与安全管理，在绝对体量面前依然存在缝隙。

当年 80 亿罚单买来的教训，并没有让这家公司彻底变成优等生，垄断地位保护了它的市场，却保护不了它屡屡踩线。

04印钞机养得起的碎钞机，还能烧多久？

如果说国内是确定的存量，海外就是唯一的增量。滴滴几乎把全部增长想象都押在了出海这件事上。

先看成绩单，确实亮眼。滴滴国际业务已覆盖拉美、亚太、非洲的 14 个国家和地区，服务用户总规模超过 1 亿。2026 年二季度，国际业务 GTV 达 435.86 亿元，同比增长 61.1%，订单量 14.03 亿单同比增长 29%，日均订单突破 1500 万。

公开数据显示，滴滴旗下巴西出行平台 99 拥有 5500 万活跃用户、150 万注册司机，覆盖 3300 多个城镇，在巴西出行市场份额约占四成，仅次于 Uber；2026 年二季度，99 在巴西的用户数突破 6000 万，相当于每 4 个巴西人中就有一个 99 用户。在墨西哥，滴滴出行市占率超过 50%，出行和外卖双双做到第一。

故事的高潮在巴西外卖。2019 年，99 曾试水外卖业务，被本土巨头 iFood 以 80% 市场份额和二选一排他协议击退，2023 年暂停运营。2025 年 4 月，滴滴带着 20 亿雷亚尔（约合 26 亿元人民币）的投资重启 99 Food，到 2026 年二季度已覆盖超过 100 个巴西城市。

2026 年 7 月底，99 旗下的闪购业务 99 Compras 进入圣保罗，首批接入包括家乐福在内的 3000 多家商家。

但这个故事的 B 面，是触目惊心的失血。据报道，2026 年上半年，滴滴国际业务调整后 EBITA 亏损 57.7 亿元，半年亏掉 57 亿，这是碎钞机最直观的注脚。

如果把时间轴拉长，2025 年全年，滴滴国际业务调整后 EBITA 亏损 60.5 亿元，比 2024 年的 18 亿元亏损扩大了 2 倍多。国际业务占整体 GTV 的比例已从 2025 年的 26% 升至 2026 年一季度的 30%，但规模越大、亏得越多。

机构已经用脚投票。据腾讯新闻《潜望》报道，麦格理银行 2026 年 4 月将滴滴评级从跑赢大盘下调至中性，目标价从 9.30 美元砍至 3.90 美元，降幅达 58%。分析师预测，2026 年滴滴国际业务亏损将达到约 100 亿元人民币。

亏损的核心是巴西外卖的三方混战，滴滴面对的不是一场轻松的仗：iFood 宣布将在 2026 年 3 月前投资 170 亿雷亚尔，这是其历史上最大规模的投资计划。而美团旗下海外外卖平台 Keeta 于 2025 年 10 月底进入巴西，计划 5 年投入 10 亿美元。里约热内卢的外卖 App 上，满减、免配送费、首单立减，十几年前北京街头的外卖大战，正在巴西重演。

更要命的是结构性问题。据报道，99 Food 约 57% 的外卖用户来自出行业务转化、约 60% 的两轮骑手同时承接出行与外卖订单。协同效应是真的，但这也意味着，外卖的每一分增长，都建立在出行利润的补贴之上。

据《财经》杂志报道，滴滴正在用国内出行产生的利润和现金储备，为海外市场与自动驾驶等长期业务争取时间。

出海还叠加着比国内更复杂的安全风险。据财新网报道，99 在巴西不仅要保护乘客安全，还要防不法分子不断注册新账号、打车抢劫司机，平台需要持续投入反作弊与风险模型。

本地化同样不轻松。据财新网专访 99 负责人称，滴滴曾把国内顺风车模式搬到巴西，结果水土不服，巴西司乘要求更高的社交属性，愿意坐副驾聊天，与国内安全与效率的顺风车逻辑完全相反。

一个残酷的商业现实是，垄断者在国内积累的所有优势网络效应、数据、资金，到了海外，全部归零重来。巴西没有滴滴一家独大的剧本，只有 Uber、iFood、99、Keeta 贴身肉搏的绞肉机。滴滴在国内花了 12 年、烧了几百亿才建成的护城河，在海外要从第一车开始重挖。

据腾讯新闻《潜望》引述一位长期关注出海赛道的投资人观点称，中国企业出海几乎没有谁可以在前三年赚到钱，即便是互联网速度也不行。" 而在物理和心理距离都遥远的拉美，这个数字无法更快，只会更慢 "。该投资人称。

结语

如果把滴滴的整个故事压缩成一幅画面，一个在国内拥有七成以上市场份额的垄断者，用国内业务的每季几十亿利润，去喂养一个半年亏 57 亿的海外梦想。

这个画面里，垄断是滴滴最深的护城河，它让滴滴在 80 亿罚单、53 亿和解金、App 下架一年半之后，依然坐拥七成市场。它也是滴滴最大的舆论负担，每一次安全事故、每一次扩张，都会被放在一家独大的语境里被审视。

更关键的是，垄断让滴滴丧失了在国内再赢一次的可能性，于是它只能把眼光投向远方，去一个没有垄断红利的战场，和 Uber、iFood 和美团重新肉搏。

从财务上看，滴滴的国内印钞机足够厚实，短期烧不垮它。从战略上来说，出海是它唯一能讲的新故事。而从风险上，近两年接连不断的安全事故与合规处罚证明，历史的教训仍在敲打这艘大船。

一台印钞机，一台碎钞机，装在同一艘船上。船会驶向哪里，取决于碎钞机何时变成第二台印钞机。

在那之前，滴滴的报表，注定是增长与亏损并存的双面体。「完」