昨晚 5 家电网设备公司集中交中报，3 家利润往上走，2 家往下掉。 最扎眼的那行数字，中利集团净利润 1.15 亿，同比增长 261.37%。

可你往右挪一眼，扣非净利润亏 8467.37 万。 啥意思？ 主业还在亏，只是比去年少亏了 21.29%。 中利自己也在业绩预告里讲明白：净利润由亏转盈，主要系本期确认大额债务重组收益。 说白了，这 261% 的增速，含金量得打个折 。

同一天交卷的思源电气，就没这么多花活。 营收 107.95 亿，同比增长 27.05%；归母净利润 14.64 亿，同比增长 13.23%；扣非净利润 13.98 亿，同比增长 13.12% 。 三个数都是两位数，扣非要的利润和账面利润基本同步走，这是真金白银卖设备换来的增长。

泓淋电力上半年营收 22.93 亿，同比增长 22.24%；净利润 1.02 亿，同比增长 10.84% 。 数字不算出彩，但在 5 家里属于 " 不起眼的好 "，站得稳。

跌的那两家，各有各的难处。

西典新能上半年营收 11.9 亿，同比下降 14.48%；净利润 8379 万，同比下降 39.73%，扣非净利润降 41.13%。 公司在半年报里讲得直白：国内新能源汽车行业销量下滑，加上新老项目交替，新项目 FFC 产能还在爬坡 。

良信股份上半年营收同比增长 8.77%，净利润却同比下滑 37.51%，扣非净利润下滑 39.05% 。 作为国内低压电器高端市场的头部企业，国产替代的长逻辑没问题，但短期被费用拖垮了。

为啥行业这么热，5 家公司还能分出这么大的差距？

" 十五五 " 期间，两大电网合计投资接近 5 万亿元，年均突破 1 万亿元。 2026 年前三季度特高压设备招标金额已经达到 292.61 亿元，大幅超过 2025 年全年的 220.62 亿元 。 钱在源源不断砸进来，但砸的方向很明确。

从这次 5 家的业务结构就能看出来钱砸哪儿了：

中利做的是特种线缆和光伏组件，碰上债务重组，账面暴富 。 思源是输配电全品类龙头，开关类业务 43.3 亿、变压器类 22.61 亿、储能业务 13.91 亿同比暴增 231.25%，海外收入占比摸到 29.49% 。 泓淋是线缆细分，跟着家电和算力需求平稳走。 西典卡在新能源汽车电池连接系统，被下游车市波动直接撞上。 良信做低压电器，短期被费用拖累。

第一财经梳理已披露中报预告的电网设备公司，分化格局相当明显 。 大连电瓷预计净利润同比增长 201% 至 286%，理由是 " 十五五 " 开局之年特高压项目集中核准开工，公司完成了 " 阿坝—成都 "" 甘肃—浙江 " 等重点工程供货 。 风范股份预计净利润同比增长 742% 至 1023%，特高压铁塔板块核心业务增长推动业绩改善 。 保变电气预计净利润同比增长 76.47%，在手订单储备充足 。

另一头，三星电气预计上半年净利润同比下降 51% 至 64%，原因是受前期招投标价格波动持续影响毛利、原材料价格上行以及汇率波动三重因素叠加 。 长城电工预计亏损 1.36 亿元，受市场需求不足、铜银等原材料价格大幅上涨、订单毛利率偏低等因素影响 。

记者梳理业绩下滑公司的共性原因，第一条就是铜、银、硅钢等核心原材料价格高位运行，挤压产品毛利空间 。

回到这 5 家。 同样是增长，质量完全不一样。

中利的 261%，主业还在亏，靠债务重组收益 1.87 亿元把利润填正 。 这种增长能不能延续，要看主业什么时候真正扭亏。

思源的增长，是开关、变压器、储能多线开花，海外占比近三成，扣非利润 13.98 亿和归母净利润 14.64 亿几乎贴着走 。 这种增长，是订单驱动的、可持续的。

泓淋的增长，不快但稳，营收和利润双位数走 。

同样是下滑，西典和良信也不是一回事。 西典是被新能源车销量下滑撞了腰，属于行业 β 下行。 良信是高端低压电器头部，长期逻辑没坏，短期是费用端承压 。

5 万亿的投资大头会砸向哪里？ 特高压输电通道、省间电力互济工程、城市配电网提质更新、薄弱县域电网改造。 钱往哪儿流，业绩就从哪儿冒出来。

中利集团上半年毛利率 9.08%，同比下降 1.53 个百分点 。 思源电气毛利率 30.46%，同比下降 1.28 个百分点 。 一个赚 9 个点，一个赚 30 个点，这就是赛道位置的差距。

5 家公司，3 增 2 降。 数字背后不是 " 电网设备行不行 " 的问题，是 " 你做的是电网设备里哪一块 " 的问题。 特高压铁塔、绝缘子、变压器、高压开关、储能设备，这些方向订单饱满、毛利率能守住。 传统低压通用器材、被新能源车波动牵连的电连接产品、主业还没扭亏的重组股，日子就难过得多。

261% 的增速很唬人，但扣非亏 8467 万也是真的。 13.23% 的增速不那么炸，但扣非 13.12% 也是真的 。 看中报，别只看第一行那个最大数字。

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