2026 年 08 月 15 日 09:34

作者： 贺宛男

来源： 金融投资报

当前，上市公司正进入中报密集发布期，一个颇为引人注目的现象是，中期分红的公司显著扩张，正在从少数走向常态化。

截至 8 月 14 日，沪深两市已有 305 家公司发布中报，其中，62 家公司披露了中期分红预案，比例超过 20%。

不但家数增多，而且分红金额、单家规模大幅抬升。如中国移动10 派 25.1 元，合计分红 544.35 亿元。公司上半年实现净利润 789.34 亿元，中期派息率接近 70%。吉比特10 派 100 元，合计分红 7.18 亿元，占上半年净利润的 65.74%。行动教育10 派 12 元，合计分红 1.43 亿元，分红比例为 83.3%。东鹏饮料10 派 30 元，合计分红 22.026 亿元，分红比例为 76.83%。沃华医药10 派 1.17 元，合计分红 6753 万元，看起来分得不多，但其上半年净利润也就 6757 万元。

中期分红增多，这同监管鼓励一年多次分红、增大股东回报的政策有关。不分红、分红少的公司会被限制大股东减持；央企把分红纳入考核体系；交易所鼓励披露分红规划，引导中期分红常态化。

但反映在市场上，高金额、大比例分红的公司，尽管股息率很漂亮，但股价并没有因为高分红而走出长牛。如东鹏饮料，中报盈利增长 21%，每股收益高达 3.90 元，但自 7 月 31 日公布中报后，股价一路走低，区间跌幅达 13%，目前动态市盈率仅 15.7 倍。其他如行动教育、吉比特等大多如此。

分红如此丰厚，股价为何上不去？在笔者看来，一个很重要的原因是，高金额、大比例分红的公司，获益最多的是大股东。A 股市场很多国企、央企上市公司，包括不少民企上市公司，大股东通常持股 50% 以上，现金分红可以直接拿到真金白银，持股满一年免征红利税，对大股东非常友好。相比之下，那些通常做中短线交易的散户投资者不仅要承担红利税，而且还有除息缺口。

更何况，实施高比例分红的公司，主业大多已进入成熟期，资本开支峰值回落，账上现金充裕。换言之，已没有多少成长性。

我们来看一下美股市场，标普、道指、纳指不断创新高，其中一个原因不可忽视：站在全体投资人的立场鼓励回购。

苹果公司历史上累计回购超 8500 亿美元，绝大部分注销；今年新批 1000 亿美元回购授权，2026 年第二季度单季实际执行 110 亿美元回购注销，上市以来总股本已缩减超 35%。微软、Alphabet（谷歌）、Meta 每年实际回购普遍在 200 亿美元— 600 亿美元，均全部注销。同样，英伟达也在持续大额度回购。

而 A 股市场今年注销式回购预案上限突破 1000 亿元。其中，宁德时代回购注销 200 亿元— 400 亿元。截至 7 月底，实际完成注销式回购规模不过 150 亿元。

标普 500 全年预计回购注销约 1.4 万亿美元（约 10.08 万亿元人民币）。其中，上半年回购授权接近 1 万亿美元。截至 7 月末，美股市场完成 IPO 融资合计 2510 亿美元。其中，仅SpaceX 一单就达 862 亿美元，占上半年 IPO 总募资的 56%，是历史最大单笔 IPO。再加上再融资，美股市场合计总融资 4100 亿美元。整个市场股权净供给为负，企业是市场最大的买方。

A 股市场今年前 7 个月 IPO 加上再融资合计约 5600 亿元。同期，大股东、重要股东实际减持套现约 5700 亿元，回购注销 150 亿元，就算 1000 亿元回购注销全部完成，也只是一个零头。

一句话，大股东要的是控制权 + 现金。分红到手，股权不变、控制权稳。普通投资人要的是回购 + 股本缩减 +EPS 提升。而实际却是，IPO+ 再融资 + 解禁减持三重叠加，股份持续扩容。

当前，国内实际利率持续走低，不少企业现金流充裕、估值偏低，正是回购注销的好时期。我们能不能学学国际市场的通行做法，在提倡上市公司多分红的同时，也能采取有力措施多一点回购注销，让 A 股市场也能逐步做到股权净供给为负呢？

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