8 月 13 日，长和（0001.HK）公布截至 2026 年 6 月 30 日止六个月的未经审核中期业绩，按 IFRS 16 基准，其股东应占溢利达 268.01 亿港元，同比大增 3046%；每股盈利为 7.00 港元，上一年同期仅 0.22 港元；收益总额为 2,553.92 亿港元，同比增长 6.1%。

一、资产出售驱动利润 " 狂飙 "30 倍

盈利数据的 " 暴涨 " 背后，是一次性资产出售收益的集中体现，而非经营性业绩的同等爆发。集团半年内先后完成出售 UK Rails（Eversholt Rail）及 UK Power Networks 两项英国基建资产权益，确认普通股股东应占出售收益合共 177.53 亿港元。

若不计算这些一次性项目并剔除英国电讯业务，即 " 基本盈利 " 的口径，集团上半年基本盈利为 125.81 亿港元，同比增长约 6.72%，这才是反映集团经常性经营能力的真实图景。

二、罕见的 " 资产负债表强化 " 之年

董事会宣派每股 0.7455 港元的中期股息，较 2025 年同期的 0.71 港元增长 5%，体现了集团持续回馈股东的承诺。

得益于多宗资产出售的巨额现金回笼，集团资产负债表显著强化，综合现金与可变现投资达 1,869.25 亿港元（较年初大幅增加）；综合债务净额降至 636.81 亿港元，较 2025 年底的 1,137.89 亿港元大幅下降 44%；债务净额对总资本净额比率降至 8.1%，较 2025 年底的 13.9% 改善 5.8 个百分点，创下 " 历史新低 " 水平。

以长和目前的流动性资产，足以覆盖未来 3-4 年绝大部分到期债务，强化的资产负债表为集团未来的资本运作与潜在收购预留了充足空间。

三、各业务板分化明显，亮点突出

1、港口及相关服务抵御冲击，盈利韧性凸显

该部门录得收益 245.20 亿港元，同比增长 4%。最大的扰动来自巴拿马港口：集团于巴拿马的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港营运权于 2026 年 2 月底遭巴拿马政府强制终止，导致整体吞吐量下跌 1%。集团正就该事件提起国际仲裁，索赔金额已增至超过 20 亿美元，管理层在业绩发布会上明确指出 " 认为毋须作出减值 "，并将继续采取一切可行法律程序维权。

撇除巴拿马的不利影响，部门基本面表现不错。吞吐量同比增长 3%（主要来自盐田及上海港口、亚洲重点货柜码头），仓储收入增长 8%（阿曼及巴基斯坦贡献）。此外，中东局势意外成为利好，伊朗战争及霍尔木兹海峡航运受阻，令阿曼苏哈尔深水港录得额外临时转运货量，足以抵消阿联酋码头活动停顿的影响。

整体部门 EBITDA 为 90.32 亿港元（+4%），EBIT 为 67.30 亿港元（+3%）。管理层预计，尽管预期美国关税上调引发的提前装货对后续货量构成压制，但由于业务地域组合多元化，港口部门 2026 年全年仍有望录得盈利增长。

2、零售（屈臣氏及旗下品牌）稳健复苏

零售部门是目前长和最大的收入来源，上半年收益总额 1,077.31 亿港元，EBITDA 86.81 亿港元，EBIT 67.49 亿港元，三项指标均增长 9%。

增长主要受益于：1）大部分保健及美容产品业务分部表现稳健；2）香港零售业务迎来强劲复苏；3）整体同店销售额增长 3.6%，叠加店铺组合及毛利管理措施带来的生产力提升。

管理层对全年表现乐观，预期尽管部分市场消费气氛转弱，零售部门全年仍将维持增长，通胀压力影响温和。集团将依托现有的 1.83 亿名忠诚客户群及线上线下（O+O）整合平台持续驱动增长，并加大在人工智能工具及代理方面的投入。

据市场传闻，屈臣氏已委任高盛、瑞银作为联席保荐人以推动香港和伦敦两地双重上市，预计募资 20 亿美元，整体估值约 300 亿美元。

3、基建部门出售资产兑现巨额收益

基建部门（主要包括长江基建 75.67% 权益及与之共同持有的五项基建投资）是本次利润暴增及资产负债表强化的主要功臣。

于 2026 年 1 月完成出售 UK Rails（Eversholt Rail）权益；于 2026 年 5 月完成出售长江基建于 UK Power Networks 的全部权益（含电能实业所占部分）；经重新分类及综合调整后，上半年确认出售收益合计 177.53 亿港元；同时就分配予若干基建资产之收购溢价确认非现金撇销 22.22 亿港元。

旗下长江基建（1038.HK）上半年录得股东应占溢利净额 212.52 亿港元，按年大增 389%，同样主要受惠于这两宗出售的巨额收益。

4、电讯处于转型重构期

电讯部门正处于战略大调整之中。集团于 2025 年完成 3 英国与 Vodafone 英国合并成立 VodafoneThree（VF3），并于 2026 年 5 月宣布出售其于 VF3 余下的 49% 权益，作价约 43 亿英镑（约 454.7 亿港元）。该交易已于 2026 年 7 月 30 日完成，预计约 59 亿港元的出售收益及相关现金代价将于下半年确认，这也意味着长和已彻底退出英国电讯市场。

由于集团已在 7 月底全面出售英国电讯业务，因此管理层将 2026 年上半年及 2025 年上半年均撇除英国电讯业务业绩，以更真实地反映经常性经营能力。在此口径下，CKHGT 基本收益 327.74 亿港元，同比增长 7%，基本 EBITDA 101.90 亿港元，同比下滑 6%，基本 EBIT 17.87 亿港元，同比下滑 37%。

电讯部门的盈利下滑，部分归因于 2025 年上半年确认债券回购产生的非经常性库务收益约 7 亿港元，但也反映了欧洲电讯市场竞争激烈、老化网络资本开支上升的压力。管理层正积极推行成本削减计划、增加 AI 工具应用，并对欧洲市场的行业整合机会保持开放态度。

市传正评估意大利 Wind Tre 与 Iliad 意大利业务的合并，以及对爱尔兰 3 Ireland 等的处置。

综合以上，长和正处于一场深刻的战略转型之中。业绩发布的同时，市场关注的焦点集中于李家如何运用出售所得的海量现金。据市场评估，李家的现金回笼计划目标至少达 410 亿美元（约 3,198 亿港元）。

管理层在分析员会议上明确表示，旗下长和、长江基建、电能实业及长江实业等，各公司将审慎评估收益用途，权衡对每股盈利、每股现金流、资产负债表及股东回报的影响，并预期在 2026 年全年业绩发布时提供更明确的前景指引。

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