文 | 刘振涛

曾经以 " 金华火腿 " 金字招牌在 A 股市场闻名遐迩的金字火腿跑去投资芯片了，一投就是 3 个亿。

近日，金字火腿公告称，全资子公司金字半导体拟以不超过 2 亿元对中晟微电子开展第二轮增资。本轮投资完成后，金字半导体将合计持有中晟微不超过 20% 的股权。

根据公告，2025 年 11 月，金字半导体已完成第一轮 1 亿元增资，持有中晟微 9.0909% 股权。截至目前，框架协议约定的第二轮增资条件已成就，公司拟开启第二轮 2 亿元的投资。

公开资料显示，中晟微是一家半导体芯片公司，主攻 400G、800G、1.6T 高速光通信核心电芯片，多次入选准独角兽榜单。

金字火腿砸下 3 亿这是要搞一次 " 追光 " 式的押注 AI 与光通信赛道的高速光模块电芯片。

金字火腿跨界这事放在 10 多年前是市场的新奇，而放在 2026 年，却也不是孤例。

" 六个核桃 " 饮品的母公司养元饮品豪掷 16 亿投资长江存储；卖蛋白粉保健食品的汤臣倍健，投资了 5 家 AI 公司，卖苹果汁的安德利拟花 6 亿 -8 亿元收购电子材料公司……

这些食品制造企业扎堆跨界科技赛道，不是什么简单的投投投，买买买，而是为了自己的未来生存而做准备。

金字火腿发布的 2026 年中报显示，上半年营收同比下降 9.26%，归母净利润同比由盈转亏，亏损 812.8 万元，公司核心火腿产品贡献的营收同比减少 26.35%，一定程度上拖累了公司的业绩表现。

传统行业在下滑，那就得拥抱未来。

不过，金字火腿上市以来曾多次跨界投资，多元化非但未能打开第二增长曲线，反而拖累公司利润，这次财务投资光芯片企业，究竟是把握产业红利的精准布局，还是又一次追逐风口的短期博弈？

两轮增资 3 亿，" 火腿 " 追逐光芯片

金字火腿追逐光芯片这事得从去年 9 月份说起。

2025 年 9 月，金字火腿发布一份全资子公司对外投资暨签署框架协议的公告，称全资子公司金字半导体看好 AI 产业趋势和光通信行业的市场前景，拟以不超过 3 亿元的资金通过增资方式获得中晟微不超过 20% 的股权。本次交易将分两轮进行交易。

同年 10 月，金字火腿发布公告称将对中晟微进行第一轮增资，增资 1 亿元取得公司 9.0909% 的股权。一个月后，金字火腿公告称完成了第一轮 1 亿元的增资。

2026 年 7 月 28 日，金字火腿再次公告，称《框架协议》约定的第二轮增资的条件已经成就，金字半导体拟按照相关协议对中晟微进行第二轮增资 2 亿元。按照最新协议，本轮增资对应标的投前估值 13.5 亿元 -18.5 亿元，相较于 2025 年首轮投资时 10 亿元的估值，估值上限最高上浮 85%。

金字火腿在追逐光芯片中晟微的路上两轮增资花费 3 亿元。

为对冲风险，双方交易设置了多重约束条件：中晟微的实控人承诺 2026-2028 年净利润分别为亏损不超 980 万元、不低于 1880 万元、不低于 1.0025 亿元，三年累计净利润不低于 1.09 亿元；

同时还约定了 IPO 的条件：约定最晚 2029 年 12 月 31 日提交 IPO 申报材料或被收购，若未达标投资方有权要求实控人或标的公司回购股权，回购价为本金加年化 8% 收益。

不过观察中晟微的财务情况，高估值与持续亏损构成显著矛盾。二轮增资投前估值为 13.5-18.5 亿元，公司 2025 年经过审计的账面净资产为 1.16 亿元，标的账面资产增值倍率超十倍，存在长期股权投资减值计提风险。

业绩方面，2025 年经审计，公司营收 241.36 万元，净利润亏损 1.07 亿元。根据金字火腿的 2026 年中报，中晟微上半年营收 2050.69 万元，净利润亏损 1769.92 万元。上半年的亏损已经高于了 2026 年承诺的亏损不超过 980 万元的条件，要想完成年度承诺，下半年公司盈利得接近千万元。

并且，2026 年上半年，金字火腿的投资收益亏损 130.58 万元，主要是按权益法计提中晟微投资损失所致。

一家业绩还在亏损，并且已经给金字火腿业绩带来拖累的企业，为啥还要继续二轮增资呢？答案或许是为了未来的生存问题做准备。

火腿产品承压，上市首次半年度亏损

金字火腿成立于 1994 年，是金华火腿行业龙头企业。火腿产品长期贡献公司九成以上营收，是业绩基本盘。

近年来，低脂、低盐等饮食习惯成为餐饮的潮流，而高盐、高脂的火腿，天然站在了这股饮食潮流的对立面。据媒体报道，研究机构数据显示，2022 年至 2024 年，整个腌腊肉制品的线上市场萎缩超过三成。

再来看金字火腿的业务，2026 年上半年，金字火腿的火腿行业收入同比下降 11.24%。分产品看，火腿的收入同比下降 26.35%。

并且 2026 年上半年，金字火腿的火腿产品销量同比减少 25.72%；生产量同比减少 34.86%，库存量却同比增长了 13.29%。

为了支撑经营，金字火腿开始力推品牌肉（冰鲜肉业务）。品牌肉业务在 2026 年上半年销售量和生产量同比增长都超过 200%。因此，品牌肉业务上半年收入同比增长 155.88%。

然而，品牌肉贡献的营收占比较小，难以对冲核心火腿产品销售承压带来的收入下滑缺口，金字火腿上半年营收下降，净利润亏损。

2026 年上半年的净利润亏损，也成为了金字火腿自 2010 年深交所上市以来首次半年度亏损。

金字火腿将主业亏损归结于多重外部与内部因素：生猪原料价格周期性波动挤压肉制品毛利率；新生产基地搬迁、设备调试产生大额折旧摊销，抬升固定成本；消费市场需求疲软，线下流通渠道、线上电商渠道同步萎缩等。

根据金字火腿发布的消息，2026 年 4 月底，公司总投资 10 亿元年产 150 万条火腿的超级智能工厂正式转固投产。这本应该是提升公司产能的机会，但是投产时点有点不走运，恰恰赶上了火腿主业承压，一下变成了财务压力。

2026 年半年报，公司管理费用达 2073.32 万元，同比增长了近 1200 万元，增幅近 150%。公司表示，管理费用增加主要是新工厂折旧及职工薪酬增加等所致。

在主业盈利持续收缩的背景下，资本市场热门赛道成为公司对冲业绩波动的备选路径。相较于深耕肉制品升级、渠道拓展的长期投入，AI、半导体赛道具备高成长、高估值想象空间，通过财务投资分享行业红利，成为管理层快速寻找第二增长曲线的选择。

但是，金字火腿上市 10 多年来，不只一次跨界追热点赛道，历史经验证明，金字火腿的多元化之路，长期存在 " 追逐风口、落地乏力、拖累主业 " 的循环。

多次跨界难有显著效果，" 追光 " 能否顺利？

金字火腿是资本市场的跨界老玩家了，这次追光芯片已经算是公司第五次跨界 " 换赛道 " 了。以往的跨界投资多数以亏损、剥离的结果收尾，多元化战略并未兑现增长预期，反而多次拖累上市公司业绩。

2012 年 -2013 年，新能源、永磁材料需求快速扩张，稀土作为战略性稀缺资源价格持续走高，资本市场以稀土为首的涉矿业概念大火。

那时金字火腿才刚刚上市 3 年，2013 年 1 月，金字火腿的创始人施延军带领公司斥资 8775 万元收购浙江创逸投资有限公司 67.5% 控股权，正式切入稀土、能源投资赛道。交易完成后，金字火腿通过控股浙江创逸，间接持有神华宝日希勒能源有限公司 1.15% 股权，依托底层资产布局稀土相关矿产、能源投资业务。

公司对于切入稀土赛道，表示看好稀土作为高端制造刚需资源的长期价值，行业景气度上行具备持续盈利空间，打造 " 消费 + 资源 " 双主业格局；同时，依托股权投资分享矿产增值与分红收益，快速增厚上市公司利润，弥补火腿业务增长瓶颈。

入局初期，确实给公司带来了一定收益。2013 年年报显示，浙江创逸全年为金字火腿贡献投资收益约 1639 万元，在当年整体利润中形成明显增量。

但是，稀土矿产赛道是典型的周期行业，2014 年至 2016 年，国内稀土供给调控落地、下游永磁材料需求降温，稀土大宗商品价格持续回落，矿产企业盈利大幅收缩。

浙江创逸投资收益逐年断崖式下滑，2014 年收益明显缩减，2016 年对金字火腿仅贡献 770 万元，较入局初期近乎腰斩，资源投资的盈利预期彻底落空。并且公司的肉制品和矿产两个业务几乎难以协同。压力之下，2017 年公司彻底剥离，耗时 4 年的稀土跨界宣告全面失败。

这场投资稀土的 4 年过程中，金字火腿还试图跨界互联网金融赛道。

2014 年前后，国内民营银行试点放开，互联网金融迎来了热潮。彼时，金字火腿对外公告，计划出资不超过 1.2 亿元参与网商银行筹建，对应标的 3% 注册资本。2015 年 3 月，金字火腿完成全额验资，1.2 亿元资金全额到位，正式成为网商银行发起股东之一。

不过，金字火腿仅持有 3% 小额股权，定位纯财务投资者，不派驻董事、不参与银行日常经营决策，无任何业务话语权。

此外，金字火腿还拿出 1.26 亿元参股上海晖硕、微盟，布局微商 SaaS 平台，试图双线押注互联网金融与线上电商，搭建 " 肉制品 + 互联网金融 " 的双轮驱动叙事。

不过金字火腿占有的比例较低，网商银行投资收益始终是零散小额非经常性损益，从未单独成为公司稳定利润来源。加之 2016 年之后，国家对于互联网金融监管政策加严，金字火腿也停止了在金融领域的追加投资，不再拓展金融板块布局。

而这个时刻，医药赛道又悄悄进入了金字火腿的视野。

2016 年前后，国内医药产业迎来政策红利，创新药、医疗并购基金赛道火热，" 上市公司 +PE" 并购模式风靡资本市场。

2016 年 7 月，金字火腿对外发布投资公告，以 4.3 亿元现金受让中钰资本 43% 股权，同年 12 月公司追加 1.63 亿元增资，两轮合计投入 5.93 亿元，持股比例升至 51%，实现绝对控股，中钰资本正式成为公司布局医药医疗的核心平台。

据金字火腿发布的公告，中钰资本作为专注大健康领域的投资机构，手握数十家医药企业项目资源。令金字火腿没想到的是，跨界投资医药医疗会成为公司 " 最痛 " 的项目。

2018 年，金字火腿上市以来首次亏损，净利润亏损 812.99 万元，利润大幅下滑全部来自医药板块，中钰资本全年预亏损 6854 万元，公司为收购形成的大额商誉计提 1554.62 万元减值。

面对中钰资本的亏损，金字火腿紧急剥离全部医药资产，彻底退出医药赛道，终止全部大健康并购计划。

医药赛道折戟后，2023 年，金字火腿又开始向当时火热的算力赛道跨界投资。2023 年 12 月，金字火腿发布投资公告，以自有资金 4.01 亿元认购浙江银盾云科技有限公司新增注册资本 7000 万元，对应持股比例 12.2807%，剩余 3.31 亿元全部计入标的资本公积。

浙江银盾云科技有限公司核心资产为规模化 GPU 算力集群，主营 AI 大模型训练、云计算、边缘计算解决方案等。

不同于稀土、医药赛道的跨界，公司这次算力投资为纯财务参股，全程不参与标的经营。但是戏剧性的是，这笔大额投资仅持有不足一年便火速清仓转让，小幅获利 3014.91 万元后彻底退出算力赛道。

经历四次对外跨界投资失利，金字火腿这次又盯上了热门的光通信赛道，追逐光芯片。对比过往的多次跨界投资有相同点，也有不同点。

相同点来看，光芯片通信赛道也是技术密集型长周期行业，短期持续亏损可能侵蚀利润；两条业务线产业协同性较低，技术、渠道、客户之间难有互通；依靠业绩承诺、股权回购兜底风险，但履约保障存在不确定性；主业承压背景下持续分流核心资金。

不同点，相比过去投资稀土、医药，这次追逐光芯片也只是财务上的投资，不派驻管理团队，一定程度降低运营管理风险。

从稀土、互联网金融到医药、算力，再到如今的高速光芯片，十余年时间，失利似乎永远打不倒金字火腿跨界的心情。当下追逐光芯片，金字火腿能否成功，还是复刻过往的失利呢？我们将保持关注！

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