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8 月 14 日晚，中国证监会国际合作司挂出《关于深圳传音控股股份有限公司境外发行上市备案通知书》（国合函〔2026〕1847 号），对传音控股境外发行上市予以确认：拟发行不超过 132,386,200 股境外上市普通股，在香港联交所主板上市，备案有效期 12 个月。

据市场消息，传音控股最快将于9 月完成挂牌，本次募资规模约 5 亿美元，较此前传闻的 10 亿美元目标大幅缩水，中信证券担任独家保荐人。

为此，传音控股的赴港流程总算走完境内监管最关键的一站。

往前回看：2025 年 11 月 12 日公司官宣拟发行 H 股，12 月 2 日首次递表港交所，因六个月内未完成聆讯自动失效，2026 年 6 月 18 日二次递表。若按港股正常节奏，备案落地后，聆讯、路演、发行均具备推进条件。

非洲手机之王，实现 "A+H" 两地上市，只差临门一脚。

利润腰斩，逆周期也要融资

港股 IPO 的时间窗口选择，与传音控股困境息息相关。

2025 年是传音控股上市以来最困难的一年。全年实现营业收入 655.91 亿元，同比下降 4.55%；归母净利润 25.81 亿元，同比大幅下滑 53.49%，近乎腰斩。

扣非净利润 19.72 亿元，同比下降 56.58%。毛利率从 2024 年的 21.3% 降至 19.2%，手机业务毛利率降至 18.43%。

那利润究竟去哪了？

答案在成本端，利润崩塌的核心原因有两条：

一是，存储芯片等上游元器件价格上涨，而传音手机均价仅 332 元、功能机均价仅 50 元，成本传导能力极弱；

二是，非洲、南亚市场竞争加剧，小米、荣耀等品牌增速远超传音，公司被迫加大营销投入，2025 年销售费用同比增长 7.61% 至 52.04 亿元，研发费用同比增长 17.23% 至 29.50 亿元；

打不过在二次递表前后，公司出具 2026 年半年报预告：预计实现营业收入 356.57 亿元左右，同比增长 22.63%；归母净利润 17.56 亿元左右，同比增长 44.82%。

这份突如其来的回暖与收入增长，传音控股表示主要靠 " 提价 " ——

存储涨价倒逼产品均价上调，智能手机销量同比其实是下降的；利润修复则部分来自前期低价库存的成本红利。简而言之，就是成本传导时滞带来的阶段性利润。低价库存总有消耗完的一天，而业内普遍判断存储涨价将贯穿 2026 年全年。

所以，传音控股的时点选择很清楚：踩着业绩修复的窗口完成港股发行，定价会好看很多，哪怕逆着行业周期，也必须发行融资。

A 股募投收官，港股钱往哪花

要理解传音控股此次港股 IPO 的募投逻辑，需要先回顾 A 股募投的完成情况。

2019 年 9 月，传音控股科创板上市，发行价 35.15 元 / 股，募集资金总额 28.12 亿元，净额 26.75 亿元。募投项目包括：手机生产基地（重庆）、移动互联网系统平台、上海及深圳研发中心、市场终端信息化建设等，承诺投资总额 34.36 亿元，实际募资存在约 6.24 亿元缺口。

根据公司 2025 年度募集资金存放与使用情况专项报告，截至 2025 年末，A 股募投项目已基本全部结项或终止，募集资金专户均已销户。

其中，手机生产基地（重庆）项目投入 12.30 亿元，投入进度 87.97%；多个研发及信息化项目已结项并将节余资金永久补充流动资金。

这意味着，A 股募资已完成其历史使命——解决产能瓶颈和基础研发能力建设。而港股 IPO 的募投方向，则明显指向下一阶段的增长引擎。

根据招股书披露，此次 H 股募资主要用于四个方向：

一是，AI 与终端技术研发。

包括人才引进、云计算资源采购、硬件设备购置及研发场所租赁。手机硬件高度同质化的今天，AI 是传音为数不多能讲的高端化故事。公司已与 Google Cloud 深度合作，上线一键问屏、AI 搜索、通话摘要等功能；

二是，全球品牌及渠道拓展。

非洲之外，巴基斯坦（份额超 40%）、孟加拉国（35%）已做到第一，但印度份额仅 4%，中东、拉美仍在渗透期，品牌和渠道投入是刚需；

三是，移动互联网与物联网生态。

这是最值得琢磨的一笔。2025 年，公司移动互联网服务收入 9.42 亿元，仅占营收 1.44%，但毛利率高达 80%；传音 OS 月活突破 2.9 亿，旗下 Palm Store 月活 1.8 亿、AHA Games 月活 1.3 亿。物联网及其他产品收入 62.02 亿元，同比增长 32.41%，占营收比重升至 9.5%，TWS 耳机已做到非洲市场销售第一；

四是，补充营运资金与一般企业用途。

这样看募投逻辑就清楚了：硬件毛利被上游挤压，就用融资买时间，把收入结构从卖手机往卖生态、卖服务去挪。互联网业务哪怕体量尚小，但 80% 的毛利率意味着完全不同的估值逻辑。

这或许就是传音想讲 " 港股故事 " 的核心。

大本营遭围攻，拒绝坐以待毙

据 Omdia 数据，2025 年传音在非洲智能手机市场出货量约 4050 万台，市占率 48%，仍居第一，但较 2024 年的 51% 有所下滑。同期小米在非洲出货 1070 万台，同比增长 27%；荣耀出货 350 万台，同比暴涨 144%。三星凭借更广泛的产品组合实现了 27% 的增长。传音在非洲的绝对统治力正在松动。

其次，要知道传音 " 非洲手机之王 " 著称，建立在极致性价比之上。

以销量计，传音曾在非洲市占率超过 60%；但以收入计，份额仅 22.5%，排名第二。这意味着传音卖得多、赚得少。在存储涨价、竞争加剧的背景下，低价策略的边际效益更是急剧递减。

因此，尽管截至 2025 年末，传音控股总资产 443.82 亿元，归母净资产 205.25 亿元，账面上看来并不窘迫。

但传音控股依旧试图通过登陆港股，投向 AI、品牌、生态等方向，摆脱硬件组装商的刻板标签、向技术驱动型公司转型。

5 亿美元虽然不多，但在港股平台的加持下，有助于提升国际品牌形象、拓宽海外融资渠道，并为潜在的跨境并购储备弹药。

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