联想集团新财季业绩超预期后，券商进一步上调其盈利预测和估值。8 月 16 日，天风证券发布研报，维持联想集团 " 买入 " 评级，并将目标价由此前的 32 港元大幅上调至 52 港元。报告发布时联想股价为 33.6 港元，对应目标价仍有约 55% 的潜在上行空间。

本轮目标价大幅上调，核心驱动力来自联想 FY2026/27 第一财季全面超预期的业绩表现。财报显示，联想当季实现收入 269.4 亿美元，同比增长 43%；毛利率达到 16.5%，同比提升 1.8 个百分点；调整后营业利润 15.2 亿美元，同比增长 141%，调整后营业利润率达到 5.7%；经调整归母净利润 10.8 亿美元，同比增长 176%，经调整净利率升至 4.0%。

其中，基础设施方案业务集团 ( ISG ) 成为本季度最突出的增长引擎。FY27Q1，ISG 实现收入 85 亿美元，同比大增 98%；营业利润达到 7.8 亿美元，经营利润率升至 9.1%，同比提升超过 10 个百分点。更值得关注的是，联想 AI 服务器项目储备已达到 540 亿美元，环比增长 157%，国际市场 AI 服务器收入实现三位数同比增长；CSP 和 ESMB 两类客户收入均接近翻倍，x86 服务器全球收入份额进一步升至全球第二。

天风证券认为，ISG 此次超预期主要受益于 AI 基础设施需求快速增长以及客户群持续扩大。随着联想美国北卡罗来纳州智能园区扩建、服务器产能进一步提升，公司有望更好承接超大规模客户及企业客户不断增长的 AI 基础设施需求，ISG 业务后续增长仍值得期待。与此同时，IDG 与 SSG 业务保持稳健增长，也将持续贡献收入与利润。

其他业务同样保持较强韧性。其中，IDG 收入 171 亿美元，同比增长 27%，营业利润 12.1 亿美元，同比增长 27%，经营利润率维持在 7.1%；全球 PC 市场份额达到 24.2%，领先第二名 5.3 个百分点。SSG 收入 29 亿美元，同比增长 28%，营业利润同比增长 39% 至 7 亿美元，经营利润率达到 24.2%，继续发挥高利润率业务 " 稳定器 " 的作用。

基于 ISG 收入增速及盈利能力明显超出此前预期，天风证券大幅上修联想未来三年盈利预测。FY2027 至 FY2029 收入预测分别由 955 亿美元、1104 亿美元、1182 亿美元，上调至 1052 亿美元、1250 亿美元和 1351 亿美元；同期调整后归母净利润预测则由 21.4 亿美元、26.8 亿美元和 35.4 亿美元，大幅上调至 36.48 亿美元、49.71 亿美元和 59.72 亿美元。

从这次调整来看，市场对联想的关注点正在进一步从 "AI 服务器能否实现盈利 "，转向 "AI 基础设施业务的利润能够增长多快 "。ISG 收入接近翻倍、利润率升至 9.1%，叠加 540 亿美元 AI 服务器项目储备，使联想 AI 基础设施业务的增长与盈利兑现进一步获得验证。随着盈利预测被显著上修，联想的估值逻辑也有望进一步由传统 PC 硬件周期，向 AI 基础设施增长与多业务协同驱动切换。