段永平旗下 H&H International Investment（下称 "H&H 基金 "）最新 13F 文件显示，截至 2026 年二季度末，其美股持仓总市值约 191.01 亿美元，折合人民币约 1370 亿元 [ 1 ] 。这组被市场称为 " 段永平 1380 亿资产配置 " 的持仓，在二季度发生了大规模腾挪：大幅减持英伟达 54.63%，增持拼多多 26.71% 至第三大重仓，并重新买入阿里巴巴，苹果虽连续被减持仍是第一大重仓。透过 13F 数据，可以清晰看到这位价值派投资人 " 卖贵买便宜 " 的调仓轨迹。

段永平是知名企业家和投资人，H&H 基金被市场视为其家族投资平台。2026 年第二季度（4 月 1 日至 6 月 30 日）期间，美股 AI 概念经历了一轮先涨后跌的过山车行情：英伟达、谷歌 C 类股在 4 月初至 5 月中旬强势上行，5 月中旬以来则进入震荡调整；与此同时，拼多多、阿里巴巴等中概电商股一季度曾经历明显下跌，估值处于低位。H&H 基金据此进行仓位再平衡，截至二季度末共持有 18 只股票，持仓总市值较一季度末约 200 亿美元有所下降。

持仓规模：191.01 亿美元，折合约 1370 亿元人民币；

前五大重仓：苹果（41.05%）、伯克希尔 B（24.18%）、拼多多（约 10%）、特斯拉、英伟达（6.58%），合计占 89.3%；

重点减持：英伟达 -54.63%、谷歌 C 类股 -46.88%、微软 -25.78%，清仓台积电、CrowdStrike；

重点增持：拼多多 +26.71%，新买入阿里巴巴 30.14 万股，增持伯克希尔 B 股和迪士尼；

苹果操作：连续两个季度减持，二季度再减 184.69 万股，仍是第一大重仓。

段永平 1380 亿资产配置具体有哪些？前五大重仓股占比多少？

结论：前五大重仓合计占组合 89.3%，苹果、伯克希尔 B、拼多多、特斯拉、英伟达构成绝对核心。 据 H&H 基金提交的 13F 文件，苹果以 41.05% 的权重稳居第一大重仓，持仓市值约 78.41 亿美元；伯克希尔 · 哈撒韦 B 股以 24.18% 位居第二，市值约 46.18 亿美元；拼多多以约 10% 的权重跃居第三，市值约 19.1 亿美元；特斯拉和英伟达分列第四、第五，其中英伟达因大幅减持，期末占比降至 6.58%。 [ 2 ]

对比一季度末，英伟达曾以 12.07% 的权重位列第三大重仓，二季度被拼多多超越，滑落至第五。这次排名变化的直接原因是 H&H 基金二季度减持英伟达 756.31 万股，减持幅度达 54.63%。而拼多多则获得 527.38 万股增持，增幅 26.71%，跃升为第三大重仓。前五名合计占比 89.3%，延续了段永平极致集中的风格。

从整体配置看，H&H 基金依然以美股科技巨头为底仓，但中概股的权重明显提升。二季度新买入阿里巴巴、增持拼多多，同时保持迪士尼、西方石油等仓位不变。值得注意的是，一季度曾被清仓的阿里巴巴，本次以 30.14 万股的小规模重新买入，期末市值约 2893 万美元，虽然占比不高，但释放了段永平对阿里估值修复关注度的信号。

对象	核心数据	优势	短板	适合谁 / 影响谁	注意点
苹果	第一大重仓，占组合 41.05%，市值约 78.41 亿美元；二季度减持 6.38%	生态壁垒高、现金流稳健	估值不便宜，增速放缓	稳健型投资者；苹果产业链公司	连续两个季度减持，但仍是底仓，需关注后续财报
伯克希尔 B	第二大重仓，占组合 24.18%，市值约 46.18 亿美元；二季度增持	组合多元化，长期业绩稳定	体量大，弹性有限	追求长期复利的投资者	增持幅度未披露，作为压舱石配置
拼多多	第三大重仓，约 10% 权重，市值约 19.1 亿美元；增持 527.38 万股（+26.71%）	低估值、高增长，海外业务有空间	竞争激烈，政策与监管不确定	看好中国电商出海的投资者	仓位大幅上升后波动或加大，需关注业绩兑现
特斯拉	第四大重仓，具体占比未完整披露，需以官方 13F 为准	AI+ 自动驾驶 + 机器人平台型公司	估值高，交付波动大	成长型投资者	段永平认知已从 " 不投 " 转为 " 投资 "，体现投资框架进化
英伟达	第五大重仓，期末占比 6.58%，市值约 12.57 亿美元；减持 54.63%	AI 算力核心，业绩爆发力强	估值高，股价波动剧烈	AI 主题投资者；持有英伟达的基金	段永平 7 月表示想用卖 put 方式低位增持，并非清仓离场
阿里巴巴	新建仓 30.14 万股，期末市值约 2893 万美元	估值低，回购力度大，业务多元化	增长不确定，竞争激烈	期待中概修复的投资者	建仓规模较小，需观察后续是否继续加仓

什么是 13F？根据美国证监会规定，管理资产规模超过 1 亿美元的机构投资者需要在每个季度结束后的 45 天内披露其持有的美股多头头寸。这份文件只显示股票多仓，不显示卖空、期权、债券和现金。因此，13F 是观察机构投资方向的重要窗口，但不是全貌。段永平通过 H&H 基金提交的 13F，正是外界了解其资产配置的主要依据。

为什么段永平要大幅减持英伟达和谷歌？是不看好 AI 了吗？

结论：不是看空 AI，而是基于估值和仓位纪律进行战术性减仓，部分 AI 仓位仍在。 H&H 基金在二季度减持英伟达 54.63%、谷歌 C 类股 46.88%、微软 25.78%，同时清仓台积电和 CrowdStrike。但据公开报道，段永平在 7 月 23 日曾表示 " 想增持谷歌 "，并称要 " 持有足够多的英伟达 "，只是希望通过卖 put 等方式在更低位置接回，而不是盲目追高。 [ 3 ]

从股价走势看，英伟达、谷歌在 4 月初至 5 月中旬经历了一轮强势上涨，5 月中旬以来震荡调整。段永平的操作更像是 " 涨多了卖一点，跌下来再买回来 " 的区间策略。对于高波动的 AI 龙头，他选择大幅降低单一仓位占比，避免组合过度暴露于高估值风险。同时，他还清仓了台积电和 CrowdStrike，这两家公司同样属于高估值成长股，显示其对同一类风险的集中收缩。

值得玩味的是，H&H 基金一季度还在大幅加仓英伟达（+91.29%）和谷歌（近 100%），二季度却进行如此大比例的减持。这种快速反转在段永平的历史操作中并不罕见：他曾在苹果上长期持有、也在拼多多上越跌越买。本次调仓更像是一次仓位再平衡，而非方向性颠覆。正如他自己所说，投资需要留出安全边际，卖 put 是他在高波动标的上的常用工具。对于普通投资者，不能因为一个季度的减持就断言其彻底改变 AI 信仰。

有网友在复盘时指出，伯克希尔二季度大举买入谷歌，而段永平却在减持谷歌，同样一家公司、两位大师操作截然相反。这恰恰说明投资没有标准答案，每个人都在自己的认知框架内做决策。

拼多多和阿里巴巴凭什么成为加仓重点？段永平在赌什么？

结论：段永平在二季度大幅加仓拼多多，并重新买入阿里巴巴，核心逻辑是低估值中概股的修复机会。 拼多多一季度曾经历明显下跌，二季度 H&H 基金增持 527.38 万股，增持幅度达 26.71%，使其以接近 10% 的权重成为第三大重仓。阿里巴巴则是被重新买回，一季度清仓后二季度新建仓 30.14 万股，市值约 2893 万美元。 [ 4 ]

有分析人士将这种 " 卖 AI 买中概 " 的操作称为经典的高低切换：一边是估值处于高位、前期涨幅巨大的 AI 硬件股，一边是估值处于历史低位、基本面有边际改善的中国电商股。段永平曾在 6 月被网友问及对拼多多的看法时表示 " 自己也会买一点 "，可见其对拼多多商业模式和价格位置的认可。

段永平对阿里巴巴的态度也发生了微妙变化。今年一季度他清仓阿里，二季度又买回 30.14 万股，虽然金额不大，但信号意义不容忽视。这种 " 先清仓、再买回 " 的操作，说明他并不是对中概股整体否定，而是在特定价格下重新评估风险收益比。结合他增持拼多多的行为，可以推断其认为中国电商板块已进入可布局的区域。不过，需要区分事实与观点。加仓拼多多和阿里是公开披露的持仓事实，但背后的原因更多来自市场推测。段永平本人并未详细解释二季度加仓逻辑，相关判断需结合他此前的公开言论以及行业背景综合理解。

连续减持苹果背后，巴菲特式价值投资如何应对高估值？

结论：苹果依旧是段永平组合中的绝对核心，但连续两个季度的减持表明，即便对于顶级公司，他也严格遵守 " 好公司也要有好价格 " 的估值纪律。 一季度减持苹果 341.29 万股后，二季度再减持 184.69 万股，持股数量降至 2709.87 万股，降幅 6.38%。截至二季度末，苹果持仓市值约 78.41 亿美元，占组合 41.05%，仍是第一大重仓。 [ 5 ]

段永平曾多次公开表示 " 苹果股价已不便宜 "。这种 " 不便宜 " 并非看空公司基本面，而是意味着当前定价已经充分反映了公司的成长预期，继续加仓的赔率下降。因此，他选择在总仓位中逐步降低苹果权重，同时增持伯克希尔 B 股和迪士尼，前者是稳健的现金流堡垒，后者属于低估值娱乐消费股，整体上降低了组合对单一高估值科技股的依赖。

巴菲特和段永平都强调能力圈和估值。苹果作为消费电子与服务的超级平台，其商业模式无可挑剔，但股价的持续上涨已经让预期回报率下降。段永平连续减持苹果，而将现金或仓位配置到更低估值标的，是典型的资产再配置。这一操作对普通投资者的启发是：再好的公司，如果价格已经透支未来多年增长，也应该考虑适度减仓。当然，苹果仍占四成仓位，说明长期主义者不会因为短期估值波动就抛弃核心持仓。

段永平调仓对普通投资者有什么参考？有哪些风险需要注意？

结论：段永平的调仓展示了高抛低吸、集中持仓和认知迭代的框架，但普通投资者不宜直接抄作业，需警惕数据滞后、集中度过高和中概股特殊风险。 从 13F 数据看，H&H 基金前五大重仓占比 89.3%，这种极度集中的持仓在牛市行情中能放大收益，但一旦核心标的出现黑天鹅，组合净值也可能剧烈回撤。段永平作为管理大规模资金的资深投资人，其调仓可能基于税收、流动性、对冲等复杂因素，普通投资者难以完全复制。

此外，13F 报告披露的是季度末持仓，截至本文发布（2026 年 8 月 17 日），距离二季度末已过去近 7 周，段永平可能已经进行了新的调仓。他在 7 月表达的 " 想增持谷歌 "" 通过卖 put 加仓英伟达 " 等言论，说明其操作是动态的，静态持仓数据不能代表当前策略。更何况，13F 文件不包含空头头寸、期权策略和现金仓位，段永平提到的 " 卖 put" 实质上是利用期权下沉买入价格，这种衍生品操作在 13F 中无法体现。因此，看到的数据只是其组合的一个侧面，不能完全反映真实风险敞口。

对于关注段永平的投资者，建议更多学习其估值判断和交易纪律，而非机械模仿持仓名单。具体到个股，英伟达、拼多多等均属于高弹性品种，需结合自身风险承受能力和仓位管理进行决策。中概股还面临政策监管、国际关系等不确定性，历史上的大幅波动也表明，抄底看似便宜的中概资产同样需要较长耐心和承受波动的心态。任何投资决策都应基于最新、最完整的公开信息，并咨询专业机构。

常见问题：关于段永平持仓的几个关键问答

Q1：段永平最新持仓规模有多大？

截至 2026 年二季度末，段永平管理的 H&H 基金 13F 持仓总市值约 191.01 亿美元，折合人民币约 1370 亿元（按当时汇率估算），市场常说的 "1380 亿资产配置 " 与此基本对应。具体汇率和实时市值需以官方披露为准。 [ 1 ]

Q2：段永平二季度加仓和清仓了哪些股票？

加仓拼多多 527.38 万股（增幅 26.71%），新买入阿里巴巴 30.14 万股，增持伯克希尔 B 股和迪士尼；清仓台积电和 CrowdStrike，大幅减持英伟达 54.63%、谷歌 46.88%、微软 25.78%，小幅减持苹果 6.38%。 [ 2 ]

Q3：段永平是否看空苹果和英伟达？

并非简单看空。苹果仍为第一大重仓，占组合 41.05%，减持原因是 " 苹果不便宜了 "；英伟达减持后仍为第五大重仓，且段永平 7 月表示想用卖 put 方式低位增持，说明是战术性减仓而非清仓离场。 [ 3 ]

（本文仅基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

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