中石化炼化工程盈利预测 2026/27 年 22/24 亿元不变。当前股价对应 2026/27 年 9x/8x P/E。维持跑赢行业评级和 6.6 港元目标价，对应 2026/27 年 11.5x/10x

8 月 17 日，中金发布研报称，维持中石化炼化工程（02386.HK）盈利预测 2026/27 年 22/24 亿元不变。当前股价对应 2026/27 年 9x/8x P/E。维持跑赢行业评级和 6.6 港元目标价，对应 2026/27 年 11.5x/10x P/E，较当前股价有 27% 的上行空间。

公司公布 1H26 业绩：收入 356 亿元，同比 +13%; 归母净利润 11.4 亿元，同比 -18%，符合该行预期 ; 其中汇兑损失和减值影响 1.2 亿元 ( 外币资产 125 亿元 ) ，财务收入同比 -20% 至 3.64 亿元，主要系存款利率下降 ; 公司毛利率同比 -0.5ppt/ 环比 +1ppt 至 7.7%，经营活动现金流 -9.59 亿元。公司中期派息每股 0.127 元 ;8 月 16 日公司已批准回购资金 1-1.5 亿港元，回购期限 6 个月。

1H26 公司施工经营利润转为亏损 0.57 亿元 ( 2H25 亏损 11 亿元 ) ，此前在 2020/21 年低费率期中标的沙特 Marjan、Berri 等项目已进入结算尾声，该行认为上述项目对利润拖累有望逐步消退。1H26 公司 EPC 板块经营利润同比 +10% 至 8.7 亿元，主要系哈萨克斯坦 Silleno、茂名乙烯等大型 EPC 项目建设高峰推动。

公司 1H26 与沙特阿美签订改造升级 EPC 长协与管理咨询 PMC 长协 ( 期限均为 60 个月 ) ，并中标 Ras Tanura 炼油厂抢修项目 EPC ( 0.45 亿美元 ) 、阿联酋 ADNOC Habshan 施工合同 7.5 亿美元 ;1H26 海外新签订单总量 208 亿元，占比 40%，已完成全年境外新签 50 亿美元目标的 60%; 国内新签订单 312 亿元，已完成全年目标的 57%，在手订单总量同比 +4%/ 环比 +8% 至 2201 亿元。海峡冲突以来中东业主工程建设或存在一定延期和成本上升风险，该行认为可能对中东整体 EPC 利润率造成影响。