观点网讯：近日，摩根大通发表研究报告，将智谱目标价由 1600 港元上调至 1800 港元，维持「增持」评级；将 MiniMax 目标价由 160 港元上调至 260 港元，维持「中性」评级。

智谱近日发布 GLM-5.3，同时上周 DeepSeek 亦宣布调整 API 定价。摩根大通指出，大模型之间的竞争持续会因其能力与成本而分化，前沿智能可解锁更复杂工作，能获溢价定价，而具成本效益模型则能捕捉大量成熟需求。

摩根大通目前较偏向看好能力突出的模型，认为大模型的能力仍在快速演进，能力较强的模型相对不受弱替代品的价格变动所影响。该行认为 GLM-5.3 提升智谱自身能力；而 MiniMax 受惠主要竞争对手加价，以及 Hailuo H3 增添多模态选择权。

摩根大通更偏好智谱，认为其能力改善属内部驱动，而且更具防守性。该行将智谱今明两年收入预测上调 6% 及 9%，经调整净亏损预测由蚀 36.05 亿及 25.66 亿元人民币，调整为蚀 34.98 亿及 20.84 亿元人民币。

对 MiniMax 明年收入预测上调 11%，明年经调整净亏损预测由蚀 9.48 亿美元调整为 9.31 亿美元。

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