万万没想到，我们随手扔掉的外卖袋也能成为 " 致富经 "。

这看似不起眼的小生意，不仅让多家印刷包装公司登上了资本市场，就连给这些公司提供外卖袋生产设备的企业也跟着发家致富了。

最近，一家来自浙江的包装袋生产设备制造企业——浙江欧诺机械科技股份有限公司（以下简称 " 欧诺科技 "）叩响了深交所的大门。

这家 2015 年 4 月才成立的外卖袋机械设备制造商如今已成为年收入超 10 亿元的拟 IPO 企业。

01

业绩逆势狂飙背后

据欧诺科技招股书，2025 年该公司无纺布制袋机市场占有率排名行业第一，纸袋机市场占有率排名第三。公司的直接客户包括家联科技、南王科技、库迪等知名包装生产企业。终端应用场景涵盖蜜雪冰城、喜茶、星巴克、麦当劳、海底捞等餐饮品牌；以及沃尔玛、胖东来、山姆等商超品牌以及京东、美团等外卖平台。

在业绩方面，欧诺科技更是 " 一骑绝尘 "。2023 年至 2025 年营业收入从 3.83 亿元增长至 10.69 亿元，两年增幅高达 179%；归母净利润从 0.59 亿元增至 2 亿元，两年年净利润增幅达 237%。

然而，这爆发式的业绩增长不仅脱离了行业平均水平，而且与下游客户凄凄惨惨的现状形成了鲜明对比。

招股书显示，欧诺科技的同业公司长荣股份 2025 年的营收较 2023 年仅微增 1.23%、净利润同期下滑 40.89%；鸿铭股份 2025 年的营收较 2023 年仅微增 1.34%，宏华数科和东方精工也同样保持低速增长。

而欧诺科技列出的两家大客户在过去两年业绩则出现了暴雷。其中家联科技 2025 年的营收为 26.87 亿元，同比增长 15.53%，净利润亏损 7570.70 万元，同比暴跌 232.82%，扣非净利润更是亏损 1.92 亿元。

南王科技在 2025 年同样由盈转亏，净利润由 2024 年的盈利 3728.49 万元变为亏损 2643.15 万元，同比暴跌 170.89%，营业收入为 17.59 亿元。

在同行业绩低迷，下游客户业绩暴雷的情况下，欧诺科技是如何做到逆势增长的呢？

答案或许藏在同样狂飙的应收账款里。招股书显示，2023 年末，欧诺科技的应收账款及应收票据余额 1.23 亿元，2025 年末的余额为 3.91 亿元，较 2023 年末的增幅为 218.78%。

这一数据表明，欧诺科技为冲击 IPO 可能存在放宽信用政策或者压货冲业绩的情况。

另一组数据佐证了上述事实。公司在回复交易所问询函时披露的数据显示，2023 年至 2025 年直销收入分别为 3.2 亿元、6.47 亿元、9.27 亿元，其中赊销收入为 2.68 亿元、5.92 亿元、8.17 亿元，占比分别为 74.47%、82.96%、80.70%。

更为重要的是，公司的回款率出现了断崖式的下滑。2023-2025 年的应收账款期后回款率分别为 90.79%、83.28%、37.18%。

回款率暴跌意味着，公司正面临前期通过放宽信用引入的大量低质客户催收难题。同时还透露出公司产品推广可能不及预期的信号，招股书显示，公司大多数产品在 2023 年至 2025 年期间集中推出，这段区间正好是客户验证的时间。

虽然放宽信用政策或者压货冲业绩从法理上可能并不违规，但提前透支的订单已经为上市后的业绩 " 变脸 " 埋下了隐患。这也是近年来上市公司 IPO 后业绩频频 " 变脸 " 的重要原因。

而更为值得关注的是，这其中是否存在提前确认收入或者是通过隐秘的关联方拉高业绩的情形。

02

隐秘的客户关系

表面上来看，欧诺科技的关联交易很少。然而股权穿透后可以发现，公司管理层与众多客户存在隐秘的关系。

首先来看 2024 年贡献了 3313.27 万元营收的前五大客户之一成都添森科技有限公司。这家公司成立于 2017 年 6 月，前身为四川锡瑞成机械设备有限公司，而欧诺科技的实控人欧阳锡聪便是该公司的创始人之一。直到 2020 年 5 月 19 日之前，欧阳锡聪都持有该公司 45% 的股权，另一位创始人是黄兆英，持股 55%。

2020 年 5 月 19 日，四川锡瑞成机械设备有限公司更名为成都添森科技有限公司，股权同步发生变更。欧阳锡聪和黄兆英将手中所有股权转让给了康小平、康杰、康婧三人，持股比例分别为 51%、25%、24%。

2024 年 6 月 22 日，这三位 " 康家人 " 又将股权转让出去，在经历多次变更后这公司目前的实控人为四川尚胜企业管理有限责任公司，由尚发明和徐雪琴持有。这其中是否存在股权代持的情形是值得关注的问题。

而康小平则是欧诺科技第五大客户四川省开璞环保包装制品有限公司的大股东之一，持股比例为 46%，另一位大股东是黄兆维 54%。

从黄兆英到黄兆维，显而易见，欧阳锡聪和他们关系匪浅。

值得注意的是，四川省开璞环保包装制品有限公司还持有上海同山臻悦创业投资合伙企业（有限合伙）4.24% 股权，后者则是欧诺科技持股 4.65% 的重要股东，康小平、黄兆维等人也出现在了上海同山的股东列表中，持股比例分别为 7.07% 和 4.24%。

意味着，欧诺科技的大客户即是重要股东。如此重要关系，欧诺科技在招股书中并没有披露，并声称 " 与发行人主营业务无关 "。

再来看 2025 年的第二大客户安徽帕逊工业技术有限公司，这家公司 2020 年 7 月成立，2023 年便进入了欧诺科技的前五大客户之列，当年贡献了 730.99 万元，2025 年贡献了 4268.94 万元。

该公司的实控人刘仲煌也出现在了上海同山的股东列表中，持股比例为 7.07%。

这些和公司存在千丝万缕关系的客户也成为欧诺科技主要的应收账款来源。

截至 2025 年末，欧诺科技对安徽帕逊工业技术有限公司的应收账款余额为 3278.13 万元，四川省开璞环保包装制品有限公司应收账款余额为 1840.53 万元，成都添森科技有限公司应收账款余额为 1602.36 万元。

这也从侧面印证了公司 " 刷业绩 " 的可能性，因为只有和公司存在潜在利益关系的客户才会接受压货。

对于这些公司而言，一旦欧诺科技成功上市便意味着巨大的财富机会，自然也乐意为其 " 刷单 "。

而这还只是体现在招股书上的大客户。实际上，对于一些家族企业而言，那些由高管的 " 七大姑八大姨 " 成立的公司也是 " 刷业绩 " 的重要力量，但这些公司由于和发行人并不一定存在股权关系，因此很难核查。

欧诺科技是一家典型的家族企业，欧阳锡聪、蔡文文夫妇合计控制 77.66% 表决权，公司董事会基本上有家族成员担任，董事刘德利，是欧阳锡聪的外甥；董事蔡文杰，是欧阳锡聪的妻弟；董事欧阳锡甫，是欧阳锡聪的哥哥；董事欧阳玉杰，是欧阳锡聪的侄子。这样的公司治理结构客观上为 " 刷业绩 " 提供了便利条件。