8 月 18 日，国内铜质文创龙头铜师傅（00664.HK）股价维持低迷走势，截至发稿，跌幅为 2.73%，报 13.91 港元 / 股。

消息面，8 月 17 日盘后，铜师傅发布 2026 年上半年盈利警告，业绩大幅走弱，市场对其短期利润承压、渠道扩张阵痛的预期持续发酵。

具体来看，铜师傅预期，2026 年上半年，净利润仅约 100 万元至 150 万元（单位人民币，下同），同比下滑约 95.03% 至 96.69%；经调整净利润介于 1500 万元至 2000 万元，同比下滑 53.38% 至 65.03%。

利润大幅下滑，是公司战略扩张、产能升级、研发加码多重前置投入叠加所致，属于典型的短期利润换长期成长的阶段性阵痛，核心压力主要来自三方面：

其一，线下直营店快速扩张，导致费用大幅增加。为补齐线下体验短板、完善全域渠道布局，公司今年大举落地直营店扩张战略。截至 2026 年 6 月 30 日，公司直营店数量增至 65 家，较上年同期仅 10 家净增 55 家，门店规模同比激增 5.5 倍。大规模新店集中落地，导致门店租金、装修摊销、销售人员薪酬等销售及行政开支大幅抬升，压缩利润空间。

其二，产能升级投产带来阶段性成本损耗：为匹配未来产品放量需求、夯实产能底座，公司持续推进第二生产中心建设，并于 2026 年二季度正式投产，整体产能提升超 50%。产能迭代升级过程中，旧设备报废、车间改造产生一次性损耗，同时新产线投产初期折旧、制造费用偏高，产能爬坡阶段进一步拖累当期盈利表现。

其三，IP 研发与产品创新投入持续加码。为丰富产品矩阵、拓展铜、银、金等材质产品线，并配合新引入 IP（如《凡人修仙传》、《太平年》及《大闹天宫》等系列）的产品开发需求，集团持续扩充研发团队并增加相关授权费用投入。

作为国内铜质文创工艺品市场龙头，铜师傅主营铜质文创摆件、铜雕画，辅以塑胶潮玩、金银文创产品，依托大圣、葫芦、关公等自研 IP，叠加各类外部 IP 联名打造爆款产品，过去长期以天猫、抖音等线上电商渠道为核心，线上收入占比长期维持七成上下。今年以来，公司大举布局线下，意在补齐实体体验渠道短板，打通线上线下全域销售网络。

市场观点认为，本次中期盈警是公司主动战略选择的结果。短期大规模资本与渠道投入，直接导致利润大幅回落，但线下渠道规模化落地、产能扩容、IP 矩阵完善，将为公司后续营收放量、品牌溢价提升奠定基础。当前市场分歧核心在于：短期盈利缩水是否可控，线下门店扩张能否顺利转化为中长期营收增量与业绩增长点。

展望后续，铜师傅仍面临多重不确定性，短期经营压力仍需持续消化。

首先，线下门店扩张回报周期存疑。大量新店处于培育期，租金人力持续消耗，短期持续压制利润，后续如果门店产出不及预期，费用压力会持续存在。

其次，业务结构相对集中，铜质文创产品贡献绝大多数营收，铜价波动直接影响原材料成本，挤压毛利率空间，公司盈利稳定性易受大宗商品行情扰动。

再者，铜质文创本身属于细分小众赛道，行业整体市场规模有限，赛道天花板约束长期增长空间。

最后，市场估值信心有待业绩修复。公司上市之后股价深度回调，市场对文创制造类标的估值趋于谨慎，需要业绩兑现来修复市场信心。

另值得一提的是，第十三届 " 港股 100 强 " 评选活动候选申报与招商工作已全面启动。作为港股稀缺的国潮文创消费企业，评选持续挖掘新消费、文创赛道具备硬核实力的上市企业。铜师傅的全域渠道转型成效、IP 商业化能力、线下门店投资回报水平，也将成为本次评选的重要观察指标。

作者 | 瓶子

编辑 |Danna