8 月 16 日晚间，商汤集团在港交所发布正面盈利预警，预计 2026 年上半年录得期内利润约 5 亿元至 7 亿元人民币，而上年同期亏损约 14.89 亿元。

按国际财务报告准则计量，这是商汤自 2021 年底上市以来首次实现合并盈利；按非国际财务报告准则计量的调整后净亏损，预计同比收窄 60% 至 70%。

8 月 17 日，商汤股价报 1.505 港元，涨 7.12%，盘中涨幅一度突破 13%。

8 月 18 日早盘，商汤平开后震荡走弱，盘中最低探至 1.455 港元。截至目前股价报 1.470 港元，跌 3.92%。

从半年亏近 15 亿到半年赚 5 到 7 亿，利润表翻转近 20 亿元。不过商汤在公告中说得很清楚，扭亏来自两部分：主营业务板块亏损同比减低，以及多年来战略性构建的 AI 生态企业投资公允价值变动带来的收益。

经营改善是底子，投资浮盈是助攻，主营业务能否持续站稳盈利线，还要看 8 月 26 日发布的中期业绩。

但这一天，商汤等了太久。2021 年至 2025 年，商汤归母净亏损分别为 171.4 亿元、60.45 亿元、64.4 亿元、42.78 亿元和 17.66 亿元，上市五年累计亏损约 357 亿元。若从 2018 年有披露数据算起，八年累计净亏损超过 560 亿元。

最夸张的 2021 年一年亏掉 171 亿，平均每天烧掉近 4700 万元。那些年研发开支常年超过营收，2022、2023 年研发费用率连续突破 100%，2024 年接近 100%，2021 至 2025 年累计研发投入超 190 亿元。

与巨额亏损对应的是资本市场的过山车。

2021 年 12 月 30 日，商汤以 3.85 港元发行价登陆港交所，头顶 " 全球 AI 第一股 " "AI 四小龙之首 " 光环，股价最高逼近 9.7 港元，市值一度突破 3000 亿港元。

此后业绩持续承压，加上 2023 年底创始人汤晓鸥离世、阿里软银等早期股东减持，股价长期在 1 至 2 港元徘徊。为给研发和算力投入 " 输血 "，商汤在 2024 至 2025 年间四次配售股份，累计募资逾 100 亿港元。

转折发生在 2023 年。

商汤启动首次重大战略重组，将业务划分为生成式 AI、传统视觉 AI，以及包含智能汽车在内的创新业务三大方向，全力押注 " 大装置 + 大模型 "。短期阵痛立竿见影。

2023 年总收入因收缩传统业务同比下降约 11%，但生成式 AI 收入激增约 200%，占比升至 34.8%。2024 年生成式 AI 占比 63.7%，超越传统视觉 AI 成为第一大收入来源；2025 年进一步升至 72.4%，收入同比增长 51%。

2025 年成为过渡关键年，全年总收入 50.15 亿元，同比增长 33%，创历史新高；净亏损 17.66 亿元，同比收窄 58.6%；下半年 EBITDA 达 3.8 亿元，上市以来首次转正，经营性现金流同步转正。

减亏不再只靠压缩开支，而是收入引擎真正切换后的结果。

进入 2026 年，商汤动作更密。

算力侧，SenseCore 商汤大装置临港 AIDC 二期分批投产，平台日均 Token 服务量已达 2.42 万亿，预计全年服务规模增长 25 倍，第四季度达到日均 10 万亿 Token；算力租赁被管理层定位为最大增量板块，全年收入目标同比翻倍以上。

模型侧，" 日日新 "2025 年推出 6000 亿参数 V6 版本，第二代 NEO 架构新模型计划于二季度推出；5 月上线的企业级 Token Plan，单月 Token 使用量增长 7 倍。

徐立给出的方向很明确：坚持原生多模态，深耕产业智能化，打造 Agent 原生时代入口。他的原话是，" 我们相信 AI 会从辅助工具进化为真正的生产力，在泛办公、教育、营销、智能终端等这些垂直赛道，我们要抢占入口，实现流量和商业价值的双向爆发 "。

首次合并盈利不等于彻底走出泥潭。

上半年利润中投资公允价值变动贡献了多少，主营业务距全面盈利还有多远，要等 8 月 26 日中报揭晓。商汤自己也在公告中提醒，盈利预警基于初步评估、未经审计，可能调整。

但对一家亏了八年、累计烧掉 500 多亿的公司而言，利润表上那个正号，本身就值得记下。

来源：星河商业观察