截至上周五（8 月 14 日），伦敦现货黄金报收 4376.16 美元 / 盎司，自 8 月 7 日以来累计上涨 34.25 美元 / 盎司，涨幅 0.79%。上周伦敦现货黄金价格冲高后震荡，金价最高上行至 4449.73 美元 / 盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：通胀小幅反弹，符合市场预期；美国 7 月 PPI 不及预期，主要受能源和食品拖累；美国 7 月零售环比意外负增长。在 7 月相对温和的通胀数据之后，市场对 9 月加息押注小幅降至约 35%。美伊霍尔木兹海峡谈判持续推进，但地缘溢价未完全出清，或可关注黄金 ETF 国泰（518800）。

周度回顾：

经济数据方面：美国 7 月 CPI环比回升 0.5pp 至 0.07%，核心 CPI环比回升 0.23pp 至 0.22%，全面符合预期。从分项来看，能源和食品通胀延续降温，住房分项微升，逆周期服务推动核心服务升温，核心商品除药品外普遍回暖。美国 7 月 PPI环比回升至 0.0%，不及预期的 0.2%，主要受能源和食品拖累；核心 PPI环比 0.2%，指示核心生产端仍具粘性。美国 7 月零售环比意外负增长（-0.6%），核心零售、零售对照组环比增速分别回落至 -0.2%、-0.4%，主要受线上销售、杂货店、汽车经销和加油站分项拖累。

美联储加息预期进一步降温。根据 CME FedWatch 工具，截至 8 月 14 日，市场对美联储 9 月加息 25 个基点的概率降至约 35%，较 8 月 8 日的 44.0% 进一步回落，连续第二周低于 50% 阈值。美联储 7 月 FOMC 会议维持基准利率 3.50%-3.75% 不变，9:3 的投票结果（三位地区联储主席主张加息）仍反映内部分歧，但 7 月 CPI 和 PPI 相对温和、零售销售的骤降以及此前非农转负，使 " 再加息 " 的紧迫性显著下降。美国芝加哥联储主席古尔斯比在最新的讲话中表示，近期通胀降温令人鼓舞，期待未来数月持续向好以确认通胀回归 2% 目标；不过克利夫兰联储主席在 CPI 报告公布后再度表态，认为美联储需要立即加息才能压制通胀。

据报道，野村控股的国际财富管理部门正在新加坡为其富裕客户设立实物黄金交易和托管服务。野村发布声明称，" 黄金已重新成为财富管理的一个基石 "，黄金的交易和托管服务将完全在新加坡开展，客户可获取大型金条以及公斤金条。这些大型金条重约 400 金衡盎司，是国际贸易结算的全球基准。

地缘方面，美伊霍尔木兹海峡谈判持续推进，但地缘溢价未完全出清。伊朗坚持在条件满足前海峡将继续关闭，双方在船舶通行权、伊朗对航道的管理角色及德黑兰提出的补偿要求等方面仍存在分歧。地缘政治风险持续高企可能使能源市场保持紧张，并对美国通胀重新形成上行压力。不过，整体而言地缘风险已从 " 战争恐慌 " 切换至 " 外交博弈 " 模式。

周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

国际现货黄金在强势大涨后进入高位震荡整理阶段，金价一度冲高至 4449.73 美元 / 盎司创 6 月中旬以来新高，但下半周获利了结压力释放后有所回落。本周金价的支撑来自美国通胀数据的连续降温，" 通胀降温 + 经济放缓 " 组合进一步强化了市场对美联储 9 月按兵不动的预期，9 月加息概率降至约 35%。美元承压，金价获得支撑。但短线获利盘的集中出逃，限制了金价的进一步上行空间。短期黄金走势主要受到美联储政策预期、地缘扰动等因素影响。当前通胀缓和与鹰派声音并存，市场仍在等待更明确的信号。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。