通胀降温与消费疲软共振，加息预期持续回落｜黄金周报

上周，伦敦现货黄金收于 4376 美元 / 盎司（周环比 0.8%），, 国内 AU9999 黄金收于 941 元 / 克（周环比 1.3%）。

热门 ETF 方面，上周亚洲规模最大黄金 ETF 标的——黄金 ETF 华安（518880）上涨 0.61%；聚焦黄金上下游产业链的——黄金股 ETF 华安（159321）成交额达 4.24 亿元。

相关个股中，中国黄金国际上涨 0.37%，山东黄金下跌 3.74%，紫金矿业下跌 7.45%。

上周黄金宏观面的核心驱动来于 CPI 延续降温叠加零售销售意外下滑，加息预期持续回落。周三公布的美国 7 月 CPI 数据显示，整体 CPI 同比涨幅从 6 月的 3.5% 放缓至 3.4%，为 3 月以来最低水平；核心 CPI 同比从 2.6% 收窄至 2.5%。数据符合市场预期，进一步确认了通胀下行趋势。分项来看，能源通胀延续回落，而占核心 CPI 权重最大的住房通胀分项也在继续降温。周四公布的 7 月 PPI 环比持平（0.0%），低于预期的 0.2%；同比涨幅从 5.5% 降至 4.7%，再度释放通胀降温信号。

而周五公布的美国 7 月零售销售环比下降 0.6%，远不及市场预期的增长 0.1%，结束连续五个月增长态势，显示高利率对消费的抑制正在加剧。通胀降温叠加消费走弱，市场对美联储 9 月加息的预期概率从此前的约 54% 骤降至 33% 附近，加息预期从今明两年的各加息一次降至仅今年 12 月加息一次。

展望后市，通胀降温、消费走弱与就业市场疲软的共振确认了此前市场判断的美国经济降温趋势，市场对美联储加息的预期已大幅削弱，黄金此前面临的最大宏观压制因素正在系统性消退。9 月利率会议前还有一次非农和 CPI 数据，需关注降温趋势是否延续。资金面上，国内及海外的黄金 ETF 均呈现资金回流趋势，叠加全球央行的中长期买盘，黄金资金面仍向好。

中长期看，支撑黄金的结构性因素并未改变：全球 " 去美元化 " 浪潮下央行购金趋势延续，美国财政赤字持续扩张对美元信用的长期侵蚀；全球地缘局势碎片化风险仍存。这些因素共同构成了黄金中长期配置价值的坚实基础。

未来一周黄金投资重点关注的信号：（1）美联储 7 月会议纪要；（2）美伊局势进展。（风险提示：以上信息仅供参考，不构成投资建议。入市有风险，投资需谨慎。）