蓝鲸新闻 8 月 17 日讯（记者 何天骄）日前，阳普医疗（300030.SZ）交出一份反差极强的半年报：营业收入 2.15 亿元，同比下降 6.87%；归母净利润 3081.49 万元，同比增加 101.85%；扣非净利 2422.99 万元，同比增加 59.62%；经营现金流 5675.87 万元，同比增加 231.77%。

阳普医疗的财报表面看是 " 困境反转 "，拆开看却是成本砍削、减值转回、毛利修复三层叠加的账面翻身，而核心采血业务仍在缩量，新业务尚未接棒。事实上，翻看过往财报，阳普医疗营收已经连续六个季度下降了。更值得警惕的是，公司上半年期间费用全面收缩，研发费用同比下滑 19.38%，用 " 省出来 " 的利润换取短期报表好看，可能正在透支下一轮增长的造血能力。对于这样的担忧，蓝鲸新闻记者向阳普医疗董秘发去采访提纲，截至发稿暂未收到回复。

据阳普医疗半年报披露数据，归母净利翻番并非销售放量，坏账转回贡献近三成。财报显示，阳普医疗单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 909.39 万元，占归母净利润 29.5%；信用减值损失科目整体转回 951.70 万元，公司在 " 非主营业务分析 " 中明言系 " 收回长账龄应收账款转回坏账准备 "。

值得注意的是，阳普医疗上半年成本降幅远超收入，营收下降 6.87%，营业成本却下降 16.92%；占营收 65.9% 的真空采血系统收入 1.417 亿元，同比下降 7.69%，成本同比下降 17.76%。其次，三费主动收缩：销售费用同比下降 11.32%、管理费用同比下降 21.56%、研发费用同比下降 19.38%、财务费用同比下降 198.28%（系收回逾期款利息）。

不过，更令市场担忧的是，阳普医疗一味压缩成本，是否打残了 " 造血 " 底座？这是这份中报最该被追问的一点。

阳普医疗所处的真空采血管、采血针行业属于低值耗材领域，行业正被集采反复影响。据弗若斯特沙利文在阳普半年报中引用的数据，2020 — 2024 年中国医疗器械市场 CAGR 6.6%，但低值耗材与 IVD 是集采最密板块；罗兰贝格《中国医疗器械行业发展现状与趋势》指出，IVD 行业正深度盘整，常规项目量增价跌。中国医疗器械行业协会《2025 年低值耗材产业经济运行白皮书》测算，集采落地后国内负压采血器企业平均净利率从 2023 年 18.6% 骤降至 2025 年 4.2%。

在这种背景下，阳普的选择是 " 降本保毛利 + 砍费用 "。研发费率砍到 4.39%，在耗材 +IVD 赛道，防针刺采血针、安全式笔式针、血栓弹力图试剂菜单扩展都需持续投入。半年报显示安全式笔式针、卡扣式持针器刚落地，防针刺采血针获中国 + 欧盟双认证，但这些是新品注册收获期，不是研发管线爆发期，当下砍研发，2028 — 2029 年注册证接力恐出现断档。

财报显示，阳普医疗的销售人员收缩 11.32%，集采后渠道逻辑从 " 客情维护 " 转向 " 低成本覆盖 + 解决方案打包 "，但阳普海外收入仍占 29.72%（6393 万），海外客户正从俄 / 哈切换至阿联酋 / 巴基斯坦，地推弱化很可能会直接影响客户替换进度。此外，管理费用砍掉 21.56%，组织收缩短期提升人效，但这对于正处于治理重构期的阳普医疗而言，业内担忧其过度压管理带宽，可能削弱跨线协同的落地能力。

有证券行业人士指出，公司 " 收缩聚焦 " 策略进入成果兑现期，但 " 收入承压但利润修复加速 " 的本质是资产负债表修复，而不是业务周期重启。 有行业分析机构撰文指出，阳普医疗非经常性损益占比过高、核心业务下滑、研发投入下降三大隐忧并列，" 投资者需警惕业绩增长的可持续性 "。

乐观地看，阳普上半年大幅压缩成本并非 " 饮鸩止渴 "，经营现金流 +231.77%、短期借款较年初降 41% 至 7076 万、ROE 从 2.48% 升至 4.85%、郴州阳普等低效主体注销完成，资产负债表确在去杠杆止血。

但业内人士也提醒，" 止血式修复 " 有两个不可逆代价：研发与渠道能力是慢变量，砍下去容易补回来难。行业集采从 " 拼价格 " 走向 " 拼工艺 + 拼解决方案 "（国家医保局第六批耗材集采已明确 " 反内卷、保质量 " 导向），阳普若研发费率长期低于 5%，在防针刺、脱盖机、智慧采血闭环上的壁垒会被康德莱、拱东、威高等对手蚕食。

整体来看，阳普医疗 2026 年半年报是一份财务面好于业务面的报表。利润翻番有真降本，也有假回血（坏账转回），营收下滑是采血集采和海外切换的共性，但个体对单一耗材依赖度更高、研发收缩更猛。公司也在半年报的风险提示中自陈，集采扩围、海外本土化保护主义、研发失败、人才流失四大风险均未消除。业内人士提醒：" 业绩报表若没有扎实主业作为根基，所谓‘净利翻番’只是周期下行段里的账面喘息，用成本空间换来的利润，迟早要被增长空缺反噬。"

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