长鑫科技跃居中国上市公司市值首位，预示着市场格局可能发生重大转变：焦点正从私营巨头转向新一代硬件企业。

这家被视为中国人工智能 ( AI ) 基础设施建设核心的内存芯片制造商上周超越了腾讯控股，一举成为中国市值最大的公司，其市值突破了 5000 亿美元。就在几天前，宇树科技的首次公开募股 ( IPO ) 获散户热捧，认购倍数超过 5500 倍。这两家企业都与中国在技术领域的快速发展密切相关。

在过去十年的大部分时间里，腾讯、阿里巴巴集团以及移动时代的巨头们吸引了投资者的注意力，而那些由国家支持的传统经济领域支柱企业则相形见绌。这一局面在 2020 年开始发生变化，长鑫科技正是随后崛起的硬件企业之一。

今年科技巨头们的表现普遍疲软。尽管阿里巴巴已向 AI 领域发展，今年股价仍下跌了约 16%；腾讯的市值缩水近 27%；就连小米集团也失去了进军电动汽车领域时的光环，股价下跌了三分之一以上。

彭博汇编的数据显示，今年在中国 MSCI 全股净总回报指数中，包括长鑫科技在内的中国硬件板块权重一度短暂超过零售和软件板块。

以阿里巴巴和京东为代表的线上零售商，其合计权重已从 2020 年的 15% 以上缩减至 8 月份的约 7%，而硬件板块的权重则从六年前的不足 3% 攀升至超过 12%。以芯片股为主的科创 50 指数今年上涨约 28%，而权重股包括阿里巴巴和腾讯恒生科技指数则下跌近 15%。

" 这是不可避免的，" 驻香港的 Gavekal Capital Ltd. 基金经理 Leonid Mironov 表示，" 看看腾讯的现金流——已经转为负值。市场中很大一部分资金流向了长鑫科技等硬件企业。美国市场也是如此。到某个时候，平台企业必须证明它们能够从中获利。而对于硬件企业来说，它们现在正在证明这一点。"

AI 热潮正为相关硬件供应商带来激增的需求：包括英伟达等公司的处理器，以及长鑫科技、SK 海力士和三星电子提供的高速内存。但在软件领域，市场形势则更为复杂。这种动态在中国尤为显著，政府在各工业领域扮演着 " 造王者 " 的角色，并将 AI 基础设施和机器人列为需重点推进、发展和扩大的关键领域。

在中美围绕 AI 展开的竞争日益白热化的背景下，中国期望实现具有变革意义的突破，至少寻求确保在关键领域的自给自足。这些领域包括软件以及阿里巴巴等 AI 开发商，但该行业仍深陷于一场侵蚀利润率的价格战之中。

得益于从 DeepSeek 到华为等本土领军企业的助力，中国在 AI 模型开发和推理处理芯片等领域已缩小了与国际领先者的差距。但中国仍需要更多开拓者，在数据中心先进芯片制造以及面向下一代人形机器人的认知 AI 等领域开辟新天地。

" 中国的 AI 建设将日益决定香港和内地市场在股票和 IPO 方面的领导地位，" 彭博行业研究高级分析师 Francis Chan 表示。"IPO 项目储备由 AI 主导，其中包括月之暗面、长江存储、希音和宇树科技等公司。"

宇树科技预计最早将于本周在上海挂牌交易，这将考验投资界对 AI 硬件的兴趣。自上市三周以来，长鑫科技的股价涨幅已超过 500%。市场对中国在 AI 竞赛中前景的信心日益增强，智谱、阿里巴巴和 DeepSeek 等企业推出的新产品也印证了这一观点。但押注这一涨势的资金大多流向了那些营收和利润短期内更具可见性的硬件供应商。

" 如果观察科技行业周期，硬件领域总是先行，软件领域随后跟进，"Pictet Wealth Management 亚洲首席投资官 Kelvin Tay 表示，" 我相当确信，向软件领域的转移终将在某个时刻回归。"

诚然，在 AI 时代，科技股波动性较大，市场情绪可能剧烈波动。仅以阿里巴巴为例，围绕其高额的 AI 支出就曾经历过乐观与怀疑的循环——这一支出时而被视为负担，时而又被视为长期增长的基础。

目前较为明显的趋势是，那些与国家优先发展方向保持一致的企业更受青睐，尤其是那些生产稀缺硬件或开发实际 AI 应用的企业。

" 估值的支撑在于自给自足将为这些企业创造更大的潜在市场规模，" 晨星公司分析师 Jing Jie Yu 表示，" 监管层面的提振或支持已成为推动这些企业估值持续上涨的稳定因素。" 编辑 / 陈佳靖