原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao )

过去几年，提到中芯国际，逃不开三个词：落后、受限、追赶。

顶级设备买不到，先进芯片的订单接不到，市场反复追问的，始终是它何时能够缩小与台积电的差距。

对这家承载着国产芯片希望的企业来说，能活下来、把工厂建起来，就已算是一种胜利；至于何时能满产、提价、真正赚到大钱，似乎成了遥不可及的奢望。

中芯国际最扬眉吐气的一幕，偏偏发生在它看起来最不该赚钱的时候。

最新财报显示，2026 年第二季度，中芯国际营收首次突破 30 亿美元，同比增长 36.1%；归母净利润达 4.79 亿美元，同比暴增 261.7%。

即便利润大增包含一次性收益，其主业的强劲反弹亦毋庸置疑：

二季度晶圆出货量折合 8 英寸约 290 万片，环比增长 14%；晶圆平均售价环比提升 5.7%；产能利用率更是直奔 93.7%。

工厂接近满载，出货持续放量，单价逆势上扬。

更耐人寻味的是，这一切偏偏发生在 AI 大潮席卷全球的当下。

全球资本正在疯狂追逐顶级 GPU、HBM、3nm、5nm 和先进封装。按照通常的逻辑，缺少尖端设备、难以承接顶级芯片订单的中芯国际，本应站在这一轮 AI 浪潮的边缘，看着英伟达和台积电分走最大的一块蛋糕。

被 " 卡脖子 " 多年后，中芯国际真的迎来了翻身时刻？这场看似反常的逆袭，究竟是如何发生的？

国补撑不起这份财报

答案首先要从这份财报里，那个最容易让人产生怀疑的部分说起：国补。

回顾上一轮走出低谷，国补对中芯国际的提振立竿见影。

2025 年 1 月，手机被正式纳入全国购新补贴范围，6000 元以下机型享 15% 补贴（单件最高 500 元）。仅一个月后，中芯国际便在业绩会上证实，受消费刺激政策拉动，客户补库意愿强劲，消费电子、互联与手机领域的急单涌现，促成了 2025 年一季度的 " 淡季不淡 "。

到了同年 5 月，管理层将增长归因表述得更加直接：国际局势变化诱发客户提前拉货，以旧换新补贴激活终端需求，叠加工业与汽车领域的触底补货，订单沿着产业链逐级传导至晶圆厂，中芯国际顺理成章成为受益者。

然而到了 2026 年，" 补贴驱动 " 的逻辑开始出现裂纹。

最显著的信号，是智能手机业务正在迅速 " 退居二线 "。2025 年二季度，智能手机曾贡献中芯国际 25.2% 的晶圆收入；到了 2026 年一季度，这一比例降至 18.9%；二季度进一步收缩至 16.9%。短短一年，蒸发了近 8 个百分点。

在此期间，公司的收入结构完成了关键重构：消费电子仍以 44.2% 的占比筑牢基本盘；工业与汽车占比从去年同期的 10.6% 跨越式升至 16.5%；电脑与平板也提升至 15.6%。

中芯国际的营收支柱，正由过去对智能手机的重度依赖，蜕变为更加多元分散的组合格局。

为何连国补也拉不动手机了？

根源在于存储芯片的价格飙升。随着内存与闪存等核心元器件成本大幅上涨，手机厂商不得不面临 " 提价 " 或 " 减配 " 的双重抉择。

过去国补能为一台 3000 元的手机减免数百元，如今消费者省下的优惠，瞬间被上游成本的涨幅侵蚀贻尽。

IDC 数据显示，2026 年上半年中国智能手机出货量约 1.34 亿台，同比下滑 4.2%，在 "618" 促销期间，销量降幅一度逼近 15%。国补红利仍在，消费者却不再轻易买账。

但若将视野拓宽至整个数码领域，图景则大不相同。

商务部数据显示，2026 年上半年，全国数码和智能产品购新总量达 7909.8 万台，同比增长 13.4%，仅 6 月单月就实现了 32% 的猛增；智能眼镜等新形态终端在补贴加持下放量明显，6 月销量同比增长 30.6%。

这表明国补并未失灵，只是增量红利正加速从手机向智能眼镜、穿戴设备及新型智能终端转移。

对中芯国际而言，终端生态的丰富固然是利好，但政策刺激依然无法解释那个最核心的悖论：

为什么在手机收入占比剧烈收缩的同时，中芯国际的晶圆出货量、平均售价和产能利用率，能够实现 " 三频共振 " 的强劲反弹？

如果仅靠补贴带来的短期脉冲订单，晶圆厂或许能做到 " 以价换量 " 多卖货，却绝无可能具备定价话语权。更何况，公司二季度产能利用率已飙升至 93.7%，部分供不应求的特定品类甚至已开启与客户协商提价的通道。

政策补贴充其量是在谷底推了中芯国际一把，却绝无可能凭一己之力将一家晶圆厂推向接近满产与主动涨价的高光时刻。

这意味着，中芯国际身上可能正在发生一个比消费复苏更重要的变化：成熟制程的供需关系，正在被重新改写。

奇怪的是，把成熟制程从 " 产能过剩 " 推向 " 供不应求 " 的，恰恰是那个看起来与中芯国际距离最远的行业—— AI。

AI 时代，中芯在背后数钱

这听起来有些反常。

在 AI 浪潮顶峰，最吸金的是顶级 GPU，最受追捧的是 3nm、5nm 与先进封装——而这些，并非中芯国际的优势战场。按照过往逻辑，AI 越火，英伟达与台积电越赚钱，中芯国际与它们的差距反而越刺眼。

但人们总是盯着最昂贵的那颗算力核心，却忽略了一台 AI 服务器究竟靠什么运转。

若把 AI 数据中心比作一座拔地而起的超级都市，GPU 是城里最夺目的摩天大楼。但城市运转还需要铺设密集的电网、变电站、道路与红绿灯。中芯国际哪怕暂未盖出最高的大楼，却能生产这座城市急需的大量 " 电网 " 与 " 红绿灯 "。

高压电流涌入 AI 服务器后，需经层层转换、降压与分配，才能转化为 GPU 所需的低电压大电流；GPU、HBM 与交换芯片之间的高速通信，也极度依赖接口与控制芯片。GPU 数量越多，周边配套芯片就越多。

根据英飞凌的实测数据，一台普通服务器所搭载的功率半导体价值量仅为 65 至 80 美元；而一旦跃升至 AI 服务器，这一数值将爆发式增长至 850 至 1800 美元。

瑞银预测，全球 AI 数据中心功率半导体的市场容量，将从 2025 年的约 15 亿美元猛增至 2026 年的约 25 亿美元，并在 2028 年进一步扩张至约 38 亿美元。

这些芯片大多无需 3nm 或 5nm，55nm、65nm 甚至 90nm 等成熟工艺才是主力。这恰恰是中芯国际扎根最深的主场。

过去被视为 " 不够先进 " 的成熟制程，如今反而在 AI 时代开始涨价。中芯国际未必能赚到顶级 GPU 的钱，却能稳稳赚取 " 每多上一块 GPU，就要多配一圈芯片 " 的钱。

但这仅仅是 AI 赋予中芯国际的第一重外溢红利。第二重更为隐蔽的红利，则来自全球产能格局的剧烈重组。

近年来，台积电、三星将核心资本与工程师全力倾斜至先进制程与先进封装。受此影响，TrendForce 预计 2026 年全球八英寸晶圆产能将同比收缩 2.4%。

然而，海外大厂收缩成熟产能，并不意味着汽车、工控、消费电子与 AI 服务器配套的需求凭空消失。供给在收缩，需求却在增加，曾经被预判 " 过剩 " 的成熟制程反而变得紧缺。

AI 宛如一台巨大的 " 抽水机 "，把海外大厂的资源抽向极速赛道，挤压了成熟制程空间。面对海外产能紧缺与涨价，全球客户不得不重新寻觅供应商。

TrendForce 观察到，自 2025 年下半年起，部分高压制程与图像传感器（CIS）客户已陆续开启向中国大陆晶圆厂转移投片的进程，意在锁定更具确定性的产能供给与成本预期。

中芯国际凭借规模庞大的成熟产能与完整平台，成为了最佳承接者。管理层证实，越来越多的海外订单正因海外产能挤兑而转投中国。且晶圆代工换厂商的测试与时间成本极高，订单一旦转入，便具备极强粘性。

外部限制压慢了中芯向先进制程突破的速度，但 AI 爆发却抬高了成熟制程的价值。

AI 通过全球产能的重新分配，把成批订单直接 " 挤 " 到了中芯国际门口。

赚到的钱，继续押上去

过去几年，中芯国际一直直面一个现实困境：厂越建越多，折旧也越滚越大。

2025 年二季度，公司折旧及摊销尚为 8.79 亿美元；到了 2026 年一季度，已经升至 10.88 亿美元；二季度更进一步冲到 12.12 亿美元。短短一年，涨了接近 40%。

对于晶圆厂来说，这很危险。设备和厂房一旦投产，无论有没有订单，折旧都不会停。产能利用率越低，单片晶圆分摊的固定成本越高，利润也越容易被庞大的工厂吞掉。

但 AI 红利扭转了这套逻辑。

2026 年二季度，中芯国际产能利用率升至 93.7%。过去压在利润表上的庞大资产，开始被订单填满。以前需要苦等客户的设备，如今已经要在不同订单之间分配产能。

比工厂满产更重要的是，中芯国际开始涨价了。

公司管理层此前表示，已经在部分供不应求的产品类别上与客户协商调价。涨价效应在二季度开始体现，三、四季度还会继续反映。

这意味着，中芯国际正在从 " 建厂等单 "，走向 " 订单追着产能跑 "。

然而，93.7% 的产能利用率也说明，现有工厂能够增加的出货量已经不多。中芯国际想继续增长，只能再次扩产。

2026 年二季度，中芯国际的资本开支为 18.36 亿美元，相比一季度的 15.63 亿美元明显提高。按照管理层预计，到 2026 年年底，月产能将比 2025 年年底增加折合约 4 万片十二英寸晶圆。

很明显，中芯国际正在做一件事：趁订单还在、价格还能涨、产能接近满载，赶紧把下一轮产能建出来。

但这同样是一场豪赌。

晶圆厂从设备下单、厂房建设到产能爬坡，往往需要一两年。今天看到订单火爆，真正形成产能时，行业可能已经换了一种温度。扩得太慢，AI 订单窗口可能转瞬即逝；扩得太快，又可能在几年后面对需求降温和折旧反噬。

所以真正决定中芯国际这一轮扩产敢不敢踩油门的，不只是机会，还有现金。

好在，中芯国际现在手里的牌还是不错。2026 年二季度，中芯国际经营现金流达到 25.22 亿美元，期末持有的现金及现金等价物超过 82 亿美元。

同时，应付款项和合同负债分别增加至 34.66 亿美元和 7.68 亿美元。供应商账期和客户预付款，也在缓冲扩产带来的资金压力。

这对于一家一年要砸几十亿美元买设备的晶圆厂来说，其实非常舒服。因为这意味着，中芯国际扩产时用的，不只是自己的钱。

这也是为什么，这一轮扩产和过去最大的不同，可能不只是 "AI 需求更强 "，而是中芯国际终于有机会形成一个真正的正向循环：

订单更多，产能利用率提高；产能越紧，价格开始上涨；价格上涨，利润和现金流变好；现金流变好，又能继续扩产；新增产能再去承接更多订单。

过去，市场关注中芯国际，更多是因为它承载着中国半导体自主制造的产业任务。如今，它开始证明，自己不仅重要，也能依靠市场订单持续赚钱、自我造血。

中芯国际没有造出 AI 王冠上最耀眼的宝石，却正在把托住这顶王冠的底座，做成一门越来越赚钱的生意。

国产替代最有分量的时刻，从来无关口号的响亮，而是工厂开满、产品提价，赚到的真金白银，又足以建起下一座工厂。

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