作者 | 李渡

编辑 | 林时值

8 月 13 日，联想集团交出 2026/27 财年第一季度（截至 2026 年 6 月 30 日）成绩单。报告期内，公司营收 269.43 亿美元（约 1834 亿元人民币），同比增长 43%，创下单季度新高；经调整（非 GAAP 口径）净利润 10.75 亿美元，同比增长 176%，首次突破 10 亿美元大关（折合超过 73 亿元人民币），而经调整的净利润率也从去年同期的 2.1% 左右提升到 4.0%。

在行业红利等诸多因素影响下，联想的 AI 转型效果显著，AI 基础设施提供商的角色也更加凸显。同时，C 端业务侧的 IDG（智能设备业务集团）作为营收和利润的核心基本盘，其 PC 业务表现亮眼，全球龙头地位依然显著，只是对于推进 AI 智能体渗透而言，联想的 C 端矩阵需要更大。

ISG 爆发

IDG 撑盘

这份财报最大亮点之一是部分便是 ISG（基础设施方案业务集团），  本财季，该业务营收 85 亿美元（约 579 亿元人民币），同比增长 98%，几乎翻倍；运营利润 7.7 亿美元（约 53 亿元人民币），运营利润率跃升至 9.1%，环比也提升了 5.5 个百分点。

驱动 ISG 的核心是 AI 服务器。本财季，联想 AI 服务器储备订单从上一财季约 210 亿美元（1400 亿元人民币）猛增至 540 亿美元（3600 亿元人民币），环比增长 157%，覆盖超大规模云服务商、AI 云及企业 AI 等机会。联想的传统 x86 服务器业务稳居全球第二。

ISG 之外，SSG（方案服务业务集团）本财季表现稳健，营收 29 亿美元（约 196 亿元人民币），同比增长 28%，连续 21 个季度双位数增长，运营利润率攀升至 24.2% 的历史新高，AI 服务收入同比增长 141%。

而 IDG（智能设备业务集团）为联想 C 端业务的核心，以 PC、手机和平板为主，本财季营收 171 亿美元（约 1164 亿元人民币），同比增长 27%，运营利润率 7.1%，利润绝对额约 12 亿美元（约 81 亿人民币），反映该业务单元本身盈利能力强势，整体来看仍是公司营收以及利润的第一来源。

由此可见，尽管 ISG 成为联想该财季的重要动力，但 IDG 仍为联想营收与利润的基本盘。这两大业务发展后劲，对联想至关重要。

540 亿美元订单背后

ISG 能跑多远？

财报披露之后，市场目光聚焦到联想 ISG 业务板块。85 亿美元营收、9.1% 利润率以及 540 亿美元储备订单，这几组关键指标将联想和 AI 基础设施服务商的身份深度挂钩。

ISG 业务当下表现亮眼，但其增长能否持续，将影响联想整体经营前景，以及其作为 AI 基础设施服务商的市场地位。

联想基础设施方案业务集团 ( ISG ) 总裁 Ashley 曾在 6 月底表示，2030 年全球 AI 基础设施市场规模有望攀升至 1.3 万亿美元。按照这一时间节点推算，接下来四至五年，联想很大概率会牢牢抓住 AI 服务器的需求红利期，持续巩固自身 AI 基础设施供应商的核心定位。

不过，作为 AI 基础设施的服务器行业的红利，并非联想独享，未来这个市场还可能存在更为激烈的潜在竞争，各方玩家尚处于初级竞赛阶段，挑战尚存。

比如戴尔同样在这方面表现不凡，戴尔 2027 财年第一季度总营收 438 亿美元，其中 AI 优化服务器收入达到 161 亿美元，同比增长 757%；基础设施业务集团收入 290 亿美元，经营利润 31 亿美元。

据了解，戴尔此前披露的 AI 服务器积压订单为 513 亿美元。在人工智能蓬勃发展的阶段，入局的玩家大多都可以分摊到红利，未来随着市场红利日渐收缩，若厂家自身规模和份额发生大幅变动，则更加考验其市场把控能力。

另一方面，上下游挤压带来的议价压力以及存在。众所周知，上游大部分的 GPU 市场由英伟达一家主导，联想正落地 GB300 平台以及 Vera Rubin 整机柜方案，深度嵌入英伟达生态。这固然能带来发展红利，但也形成业务依赖。倘若英伟达变更合作规则或下场布局下游业务，OEM 厂商的调整空间就会被大幅收窄。而下游的大型云服务商资金实力雄厚，普遍会实施压价策略。从长期维度看，谷歌 TPU、亚马逊 Trainium、微软 Maia 等自研芯片不断迭代，云厂商自研算力的发展浪潮，或将持续蚕食通用服务器的市场份额。

值得警惕的是，行业极易遭受供应链波动的连锁冲击。内存、存储器件涨价，侧面反映出 AI 赛道的旺盛需求。联想依托全球顶尖的采购体量与全链路运营体系，在议价谈判、库存调配以及成本转嫁层面实力不俗。不过联想集团董事长杨元庆也公开提到，存储资源供给紧张的局面，今明两年仍将持续。

PC 基本盘稳固

C 端 " 一体多端 " 仍需规模破局

把目光转向 C 端，C 端业务作为联想的第一大营收和利润来源，是支撑联想基本盘和公司发展的核心。联想曾提出推进 " 一体多端 " 愿景，打造跨设备的一体化人工智能体验。但在 C 端硬件产品行业，联想如果要把个人智能领域作为重要的 AI 智能体渗透突破口，则需要更大的规模。

按联想推崇的 AI 转型逻辑看，联想方面披露，在全球市场，联想 AI PC 同比增长 86％，AI 平板同比增长 83％，AI 手机则同比增长 22％。在国内市场，联想 AI PC 销量占笔记本电脑总销量的比例已突破 50％，累计销量超过 500 万台；AI 平板营收同比增长超过 150％，稳居市场第三；AI 手机营收同比也实现 40％的快速增长。

但仍要看到市场不利的一面和联想自身尚待进步之处。

以 PC 整个大盘为例，IDC 数据显示，2026 年 Q2 全球 PC 出货量为 6820 万台，同比下降 4.9%，可以说这是一个规模有所收缩退潮的市场。其中联想出货量 24.4%，同比下滑 2.1%，表现较好的是苹果，出货量 9.9%，同比增长 10.1%。

国内市场，中国大陆 Q2 同期是 992 万台，同比下滑 1.6%。但 IDC 没有直接披露 Q2 国内各品牌市场份额排名，据此前 Omdia   公布的 2026 Q1 中国大陆 PC 市场份额数据显示，华为以出货 140 万台成为市场第二，市场份额 16%，同比增长高达 38%，而联想虽然位居市场第一，同比增长却为 5%。受益于鸿蒙生态等因素，华为近年来在国内 PC 市场增长迅速，给联想带来的竞争压力也日益显现。

在 PC 出货量整体收缩、内存涨价的现状下，本财季联想的表现可圈可点，但后续增长能否持续，仍有待市场检验。

在 PC 之外，联想的手机、平板等业务在规模化方面仍有较大提升空间。若能在全球和国内市场的份额排名中持续缩小与头部厂商的差距，将更有助于其 " 一体多端 " 战略愿景的实现。

具体来看，联想手机业务仍为行业 others，在头部品牌把持手机业务核心市场的情况下，联想手机业务的突围十分关键，但并不容易。

联想平板业务虽然增速较快，但份额还与头部巨头有距离，Omdia 最新研究显示，2026 年第二季度，全球平板电脑市场进入下行周期，出货量同比下降 10% 至 3600 万台，值得庆幸的是，联想是前五大厂商中唯一实现出货量增长的厂商，出货量同比增长 27%，具有扩大规模的潜力。

上述智能终端领域的市场格局表明，联想凭借 PC 的龙头地位和 AI 化战略推动了业务增长，虽然整体市场环境仍不乐观，但联想在全球 PC 市场的份额逆势提升至 24.4%，与第二名的差距进一步拉大。不过，AI 赛道竞争日益焦灼，各大厂商纷纷加码布局，这对联想的产品打磨和持续创新能力提出了更高要求。

就收入结构而论，联想已摆脱传统 PC 公司的单一标签，具备了 AI 基础设施服务商之实；就能力构建而言，其正向成熟的 AI 基础设施企业稳步演进。耐人寻味的是，相同的供应链体系、全球渠道网络与 PC 业务基本盘，联想在移动互联网时代曾被质疑缺乏想象空间，而在 AI 基础设施与智能体需求爆发的当下，却转化为其差异化竞争优势。

未来的联想，不仅需要更强的解决方案交付能力，还需要证明自己在 PC 之外的其他 C 端业务上，拥有持续提升的综合竞争能力。

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