中国第一大忽悠，重出江湖。

出品 | 新行情     作者   | 宋辉

从王健林父子、到孙宏斌、再到许家印，贾跃亭的融资之路从没断过，任何山穷水尽的局面下，他都能找到下一个为他心甘情愿掏钱的人。

最近，他又在寻找下一个 " 白衣骑士 " 了。

近日，贾跃亭宣布，机器人业务已经进入 " 放量收入快速增长 " 的新阶段，接下来将探索机器人独立融资及上市。

图源：微博

至此，贾跃亭有望迎来继法拉第未来和 AIxCrypto 之后的第三家美股上市公司。

按照贾跃亭的说法，把机器人业务单独拎出来，是为了让它 " 轻装前行 "，从汽车业务的历史债务中剥离，为母公司的投资者创造更大价值。

翻译一下就是：FF 造车多年，什么也没留下，只有一地的债务与争议。机器人业务若继续待在母体之内，投资人打开报表，出现一季又一季的亏损和源源不断流出的现金，不太好看。

分拆之后，机器人便是一个独立的全新叙事——具身智能、美国制造、北美市场，能讲的故事、能要的估值，都不再受汽车业务拖累。

此外，独立融资也意味着引入新钱，而不必过度稀释原有股东的股权。

贾跃亭为此还铺开了一张颇为宏大的蓝图：下半年落地 " 四核全智 " 战略，本体、大脑、行业方案、数据工厂四条线并进，目标年底累计出货 2000 台，数据工厂全年采集 50000 小时真实场景数据，行业技能年底产出 100 个 Skills。

一套组合拳，看上去声势不小。

问题来了，成功的可能性大吗？那就要看贾老板能否再次展现自己的 " 忽悠 " 能力了。

当然，回头翻看贾跃亭这二十年，没人敢否认他在此赛道上的造诣。

2010 年，乐视网登陆创业板，贾跃亭用 " 生态化反 " 四个字，讲了一个横跨视频、电视、手机、汽车、体育、金融的故事。

图源：知乎

这个故事有多好卖？乐视体育融资名单中，投资人有王健林的万达系和王思聪的普思资本；乐视影业的股东名单上，躺着张艺谋和十几位明星。

故事讲得好，钱就追着人跑。乐视市值一度冲破 1500 亿，贾跃亭也坐上了山西首富的位子。

而一切的底色，是后来那句被无数人玩味的口号—— " 为梦想窒息 "。 

当时的贾跃亭，甚至已经不是在卖产品，而是在贩卖一种近乎宗教式的信念：互联网将颠覆一切，而乐视，就是那个颠覆者。

台下的人听得热血沸腾，争着把真金白银交到他手上。

当然后来资金链断了。但断粮之后，老贾的真正的功力才淋漓尽致地展现。

2017 年初，乐视危机全面爆发，几乎所有人都等着看它倒下去。贾跃亭只花了一个多月，就从老乡孙宏斌手里拿到了 150 亿。 

贾跃亭和孙宏斌   图源：搜狐新闻

彼时孙宏斌给出的溢美之词是：" 贾跃亭有罕见的企业家精神 "。

两年后，这笔 150 亿的投资打水漂，孙宏斌在业绩发布会上当众落泪。

前脚送走一个金主，后脚贾跃亭又等来了下一个。

2018 年，恒大许家印看中了 FF。

当时，恒大以 67.46 亿港元收购时颖公司，间接拿下了 FF 合资公司 45% 的股权，计划三年投进去 20 亿美元，首期先付了 8 亿。

为表诚意，许家印还专程飞赴洛杉矶参观 FF 总部，贾跃亭全程陪同，合影里两个人笑容满面，气氛一片融洽。 

许家印参观 FF 总部 图源：微博  

许家印参观 FF 总部 图源：微博

好景不过三个月。

FF 一纸诉状把恒大告上法庭，理由是恒大阻碍其获得其他融资。首期 8 亿美元早已烧光，贾跃亭要求再提前支付 7 亿被拒，于是两个人反目，对簿公堂。

2018 年年底，恒大与 FF 和解，恒大拿 8 亿美元换了 FF32% 的股权，从此让出了第一大股东的位置。

从王健林到孙宏斌到许家印，贾跃亭的融资之路从没断过，几乎每次都能找到为他心甘情愿掏钱的人。

据公开信息，FF 成立以来先后有 14 轮融资记录，累计融资超过 50 亿美元。

期间，李泽楷、印度塔塔、泰国国家石油公司，各路大佬注资的传闻此起彼伏，虽然不少被否认，但每一次传闻，都是在给贾跃亭的融资故事加一把火。

2021 年，FF 借壳 SPAC 在纳斯达克上市，上市当天市值一度冲到 54 亿美元。一个连续八年亏损、卖不出一辆量产车的公司，硬是把自己送上了资本市场。

到了 2026 年 5 月，贾跃亭又发了一封《致投资人的信》，宣布完成 7000 万美元机构融资。而就在所有人都以为 FF 弹尽粮绝的时候，机器人业务又冒了出来，讲起了 " 具身智能 + 美国制造 " 的新故事。

同样的剧本，只是换了主角和道具。

资本从诞生那天起，就从来不缺愿意为梦想买单的人。区别只在于谁能把梦想讲得更吸引人，而这，恰恰是贾跃亭压箱底的本事。

乐视断粮，他讲 " 生态化反 "，孙宏斌信了；FF 缺钱，他讲 " 颠覆传统汽车 "，许家印信了；如今机器人贴牌换标、半年营收不足 135 万美元，他讲的是 " 中美 EAI 产业桥梁 "。

所以这次机器人融资上市，他很有可能再次找到金主为他买单，只是谁会成为他下一个 " 白衣骑士 "？

大家都很期待。

不过，资本市场也不是那么好骗的。刚刚发布的财报中，机器人的业绩连 " 勉强 " 都谈不上。

财报透露，FF 上半年营业总收入 134.8 万美元，同比下降 99.93%；归母净利润亏损 7488.5 万美元；毛利率为 -1638%；经营活动现金流净流出 5652.7 万美元。

半年营收不足 135 万美元，对一家上市公司而言，几乎等同于颗粒无收。而亏损和现金流出，仍在以千万美元计的速度继续。

机器人业务单独看，第二季度交付机器人 220 台，营收 83.6 万美元，同比增长超过 1400%；7 月单月出货 152 台，创下月度新高；截至 8 月 4 日，累计出货 394 台，机器人业务上半年平均毛利率超过 30%。

但一方面，这 " 超过 1400% 的涨幅 " 是建立在近乎为零的基数之上。83.6 万美元的季度营收，折合人民币不足 600 万元，放在整个公司的烧钱速度面前，杯水车薪。

另一方面，所谓 " 单品毛利转正 "，也只覆盖了单台硬件的直接成本，尚未计入研发、市场、合规等层层费用，距离板块整体盈利依旧遥远。

此前，做空机构 Wolfpack Research 就曾公开质疑过：FF 近期的上涨建立在 " 虚假订单、换标产品与大量谎言 " 之上，目的是在股权稀释前诱骗散户接盘。

贾跃亭对此的回应是：" 这是过时的谣言、断章取义、主观臆测。" 但事到如今他的辩驳有几分市场可信度，还要打个问号。

更何况，FF 的机器人，还不是自研的。

根据 FF 向美国证券交易委员会（SEC）提交的风险披露文件，其机器人产品全部依赖中国 OEM 厂商，大部分来自单一中国供应商。

行业内多方比对发现，FF 的两款人形机器人 Futurist 与 Master，硬件本体与国内智元机器人的灵犀 X2、远征 A2 高度对标，身高、体重、自由度、定位精度、芯片方案、关节布局等核心参数近乎重合。

FF 自身的投入，则主要集中在上层——灌装自研的 EAI 具身智能软件、做北美本地化场景开发、完成 FCC 与 UL 合规认证、再以 FF 品牌销往美国 B 端市场。

简单说，干的就是一个贴牌生意。贴牌生意的本质，是赚信息差和渠道差的钱，手里并没有几分技术底气。

一旦上游的厂商绕开 FF、换个壳自己出海，或者下游的客户对接到源头。两头一夹，就会遭殃。

而且北美市场也不缺对手。特斯拉的 Optimus、Figure AI，还有一批手握自研硬件的团队，都在同一个池子里抢订单。 

7 月马斯克晒机器人团队合照 图源：X

数字资产、机器人与资本运作交织的这套打法，FF 想跑通，风险和难度都不小。

接下来，若机器人分拆上市顺利兑现，FF 或将开辟一条 " 汽车 + 具身智能 " 的新赛道；若中途生变，则可能加速公司的衰落，让贾老板悬而未决的翻盘梦，彻底走向终点。

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