作者 |  高明

编辑 |  韩成功

市值 6000 亿的家电巨头美的集团（SZ：000333），陆续大手笔输血旗下新能源上市公司。

华夏能源网获悉，8 月 12 日，合康新能（SZ：300048）发布定增预案称，拟向间接控股股东美的集团发行 A 股股票，募资总金额不超过 16.52 亿元，资金将投向公司高压变频器、光伏并网逆变器、户用储能系统、分布式光伏标杆电站等项目。

而就在一个月前的 7 月 9 日，美的集团还确定向旗下另外一家新能源上市公司科陆电子（SZ：002121）输血，拟以不超过 25 亿元现金全额认购科陆电子的定增股份。

一个多月时间内，向两家子公司合计输血 41.52 亿元。这背后，明白昭示着美的集团在新能源领域的野心。

新能源业务是美的集团在家电之外倾力打造的第二增长曲线。美的集团不仅在去年底成立了专门的新能源事业部，还在今年定下了新能源营收未来 5 年冲击 500 亿元的目标。最近的两次定增，是美的集团新能源战略的落地之举。

然而，两家上市公司的造血能力均十分有限，美的集团的输血能否真正改善两家公司的盈利水平？美的集团的新能源野心，又能够顺利落地？

合康新能压力重重，美的集团"豪爽"送钱

合康新能成立于 2003 年 6 月，初始业务为高压变频器，2010 年 1 月在深交所上市。

2020 年，美的集团通过旗下子公司美的暖通以受让股权的形式成为合康新能控股股东，合康新能实际控制人变更为美的集团创始人何享健，美的集团也由此切入光储赛道。

实际上，合康新能的盈利能力一直都很薄弱，这也是美的集团持续向其输血的直接原因。

美的集团控股后的三年，合康新能营收一直在 12 亿元至 15 亿元之间徘徊，增长几乎停滞，2021 年甚至同比下降了 4.17%。直到 2024 年，合康新能才迎来营收的大幅增长。2024 年公司实现营收 47.76 亿元，同比增长 220.31%；2025 年公司实现营收 74.49 亿元，同比增长 55.95%。

从净利润来看，2024 年合康新能实现归母净利润 1030 万元，扣非净利润仅为 764 万元；2025 年，归母净利润因一笔超 5100 万元的政府补助增长至 6201 万元，扣非净利润仅为 1061 万元。

华夏能源网注意到，在经历了两年 " 增收不增利 " 后，合康新能在 2026 年再次陷入亏损。一季度实现营收 16.79 亿元，同比下滑了 25.05%，归母净利润降为 -1157 万元，扣非净利润为 -2295 万元。另外，2026 年一季度，合康新能的经营活动现金流净额已降至 -3.1 亿元，同比下降 9535%。

这样的盈利状况之下，大股东美的集团不得不再一次出手，直接 " 豪爽 " 地为其 " 输血 "16.52 亿元。

定增公告显示，美的集团将以现金全额认购本次发行的全部股票，股票发行数量不超过 2.88 亿股，所占比例不超过发行前总股本的 30%。股票发行价格为 5.73 元 / 股，将不低于定价基准日前 20 个交易日均价的 80%。

这笔钱主要用于扩充合康新能的产能，将投向五大方向。其中，4.39 亿元投向高压变频器研发及产业化项目，4.37 亿元投向光伏并网逆变器研发及产业化项目，2.92 亿元投向户用储能系统研发及产业化项目，1.84 亿元投向分布式光伏标杆电站建设及研发项目，剩余的 3 亿元用于补充流动资金。

当前，高压变频器市场国产替代速度正在加快，市场规模稳步增长。合康新能在这一领域稳居国内第一梯队，竞争优势明显。而储能市场也在持续放量，将带动光伏逆变器、户用储能系统等光储产品出货增长。对于亏损中的合康新能来说，此次定增或许真的是一次 " 翻身 " 的机会。

两家公司危机重重，如何撑起500亿目标？

美的集团之所以对合康新能给予大力支持，与美的自身的新能源业务布局息息相关。

2025 年底，美的集团正式成立新能源事业部，将原工业技术事业部下辖的新能源产品公司、能源科技公司等重新整合，由集团执行总裁王建国亲自兼任事业部总裁。该事业部以合康新能和科陆电子两大上市公司为主要平台，两家公司相互协同，从发电、储能到终端应用实现全链条覆盖。

具体来看，合康新能主要聚焦‌户用储能、光伏逆变器及高压变频器‌三大业务，主攻家庭及小微工商业场景，其业务更靠近 C 端用户。公司依托美的全球渠道打造 " 光储热柔 " 家庭微电网，并提供分布式光伏 EPC 及能源即服务（EaaS）运营，解决终端用电经济性与自给率问题。

科陆电子则聚焦于‌新型电化学储能与智能电网‌两大板块，主攻大型地面电站、独立储能及园区级场景，更侧重于 B 端需求。

值得注意的是，2026 年 6 月，在 2025 年年度股东会上，美的集团管理层还明确了接下来新能源业务的营收目标，未来 5 年将冲击 500 亿元。这样的目标无疑给了合康新能和科陆电子巨大压力。

然而，要想实现这个目标却不是那么容易。两家上市公司在 2025 年的营收之和仅仅刚超过 130 亿元，距离集团新能源营收 500 亿元的整体目标还很遥远。

更为严重的是，科陆电子的财务状况比合康新能还要糟糕。

美的集团在 2023 年收购科陆电子时，科陆电子的归母净利润为亏损 5.29 亿元，亏损同比扩大 422%；2024 年，归母净利润再亏损 4.64 亿元；2025 年的亏损有所收窄，但也达到了 1.56 亿元，扣非净利润也亏损 1.61 亿元。

今年以来科陆电子的情况依然不见好转。一季度归母净利润亏损 4038 万元，上半年预亏 1.8 亿元至 2.6 亿元，已经超过了去年全年。

科陆电子近年来归母净利润变化趋势

同时，科陆电子的资产负债率从 2023 年的 87.6% 升至 2024 年的 93.29%，2025 年末又升至 95.15%，2026 年一季度已达 95.6%。

美的集团准备为科陆电子输血 25 亿元，也正是为了解决科陆电子的 " 燃眉之急 " ——偿还有息债务。

华夏能源网注意到，日前美的集团董事长方洪波在股东会上已明确表示，未来 3 年内美的集团将不做大的并购，也没有大的资本开支计划。这意味着，美的集团不会再通过大规模并购来快速扩大新能源版图了，只能依靠现有公司合康新能、科陆电子的内生增长来实现 500 亿目标。

但这两家上市公司自身重重危机尚未解决，又该如何撑起美的集团的新能源野望呢？

END