一只常年趴在 0.05 港元附近、几乎被市场遗忘的地产股，今天突然 " 起飞 "。

正荣地产午后一度涨超 140%，截止发稿涨 125%，月内累计涨幅已超 350%。

暴涨推手：72 亿境内债重组方案

消息面的核心催化​，是正荣地产正在推进的一项大规模境内债券重组计划。

据公司此前公告，正荣地产拟对旗下 9 只在上交所挂牌的债券进行重组。这 9 只债券涵盖 "H20 正荣 2""H21 正荣 1" 等多只公司债券及资产支持证券，  债券本金规模达 66.61 亿元，叠加应计利息后整体债权规模高达 72.03 亿元。

早在 8 月 7 日，正荣地产间接全资附属公司正荣地产控股有限公司就已在上交所刊发债权人会议通知。

据悉，8 月 13 日至 8 月 27 日，相关债券将分批召开持有人会议，审议《重组方案》及《豁免多项会议程序》两项议案。

此次重组向债券持有人提供了三个方案：

其中，展期留债方案显示：以 2026 年 7 月 31 日为基准日，全部未偿本金兑付期限调整为自基准日起 8.5 年，新到期日为 2035 年 1 月 31 日；本金分 8 期兑付，比例分别为 5%、5%、10%、10%、15%、15%、20%、20%，最晚兑付日从 2033 年 4 月 30 日延至 2035 年 1 月 31 日。

公司董事会表示，若重组成功实施，本集团债务水平将有所降低。

市场在交易什么？

为什么一份债券重组方案，能把股价推高 140%？

关键在于方案本身的结构。2025 年以来，境内地产债重组已从过去的 " 等额展期 " 全面转向 " 削债重组 " ——现金购回、以资抵债、低息留债展期成为主流对价。本次正荣方案中，既有 8% 的现金折价购回，又有项目销售款 " 以资抵债 "，剩余部分则锁死为 1% 单利的 8.5 年超长展期，三重手段叠加，市场将其解读为债务 " 实质性减负 " 的突破信号。

对正荣而言，这更是一份迟到的 " 进度表 "。在 2025 年的行业分析报告中，正荣地产境内债重组还属于 " 谈判难度较大 " 的个案；如今方案落地进入持有人表决阶段，意味着公司境内债务处置迈出了关键一步，资金博弈的正是这份 " 困境反转 " 的预期。

不过，把这场暴涨定义为 " 困境反转 " 为时尚早。

其一，重组本身仍有不确定性。中国上市债券重组须取得大部分债券持有人批准，部分方案还需信托及其他实体内部批准，公司亦在公告中提示 " 批准可能无法取得 "。

其二，公司基本面依然承压。销售端尚未实质回暖，集团整体债务负担沉重，境内 72 亿债券重组只是 " 拆解 " 而非 " 解决 " 全部问题。

其三，也是最直接的：该股目前股价不足 0.06 港元，单日成交额不足千万港元，是典型的低价仙股博弈行情——盘子小、波动大，暴涨之后往往伴随剧烈回撤，追高风险极高。2023 年以来，正荣地产曾多次因重组传闻出现单日暴涨暴跌，本次亦不例外。

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