记者 | 黄婉银

编辑 | 程鹏   魏官红   杜恒峰   校对 |张锦河

近日，中国证监会发布《境外发行上市备案补充材料要求（2026 年 7 月 27 日— 2026 年 8 月 7 日）》，对 3 家企业出具补充材料要求。其中，要求伊卡路斯（苏州）科技股份有限公司（以下简称伊卡路斯）补充说明最近 12 个月内新增股东入股价格的合理性，实控人突击分红的合理性和必要性等多项情况。

作为全球第二大车辆铰接系统制造商，伊卡路斯在递表港交所后，其背后的客户集中度偏高、关联交易频繁以及资本运作情况，正被推至监管与市场的聚光灯下。  

48% 营收依赖单一客户

与实控人控股公司关联交易频繁

坐落于苏州吴中区的伊卡路斯，是一家为大运力城市公交、智轨列车（ART）车厢连接处生产零部件的厂商。

2023 年至 2025 年（以下简称报告期内），公司营收从 1.32 亿元增至 2.22 亿元，利润由约 2550 万元跳升至约 6690 万元，仅 2025 年利润同步涨幅就高达 139%，毛利率三年间从 33.6% 攀升至 54.2%，规模效应显著。

公司在招股说明书（申请版本）（以下简称招股书）中称，毛利率提升有两大原因，一是产品结构优化，售价较高的铰接盘及相关风挡系统产品收入占比提升；二是材料、劳动力、生产成本的综合优化，形成规模效益。

而在持续扩大营收的同时，公司前五大客户收入占比也在逐年抬升。报告期内，伊卡路斯来自前五大客户的收入占比分别为 74.9%、75.1% 和 80.6%。更为突出的是，单一最大客户营收占比也在直线攀升，报告期内收入占比分别为 25.6%、41.6% 和 48.2%。2025 年，某单一最大客户就为伊卡路斯贡献了 1.07 亿元的收入，几乎凭一己之力撑起了公司近一半的营收。

除了对单一客户的深度绑定，伊卡路斯与实控人郝庆军控股的另一家核心企业——凯博易控之间的关系，更是错综复杂。

回顾历史，伊卡路斯早在 2019 年 12 月就被凯博易控车辆科技（苏州）股份有限公司（以下简称凯博易控，为伊卡路斯重组前的控股公司）以 5580 万元全资收购。2023 年 6 月，凯博易控曾冲刺 A 股科创板上市，后于 2024 年 5 月主动撤回上市申请。撤单后，凯博易控将伊卡路斯分拆改制，开启独立赴港 IPO 之路。此次证监会要求伊卡路斯补充说明凯博易控撤回 A 股上市后分拆公司上市的主要考虑。

事实上，凯博易控不仅是伊卡路斯的分拆前的母公司，更是其报告期内重要的关联主体与供销核心客户。招股书显示，2023 年，伊卡路斯向凯博易控销售工业机械部件等产生的收入占当年总营收的 25.6%，凯博易控直接跃居当年第一大客户；到了 2025 年，伊卡路斯又向凯博易控采购在线取电系统相关的原材料等产品，发生采购金额 2410 万元，占采购总额的 23.7%，凯博易控一举成为公司 2025 年的第一大供应商。

此外，伊卡路斯还长期向凯博易控租赁办公物业与生产设施。这种集 " 母公司、客户、供应商、出租方 " 于一身的频繁关联交易，其关联交易的定价公允性与是否存在利益输送，成为监管要求公司补充说明的情况之一。

IPO 前实控人家族套现超 1 亿元

新增股东入股价格 4 个月暴涨 13 倍

在经营层面依赖大客户与关联方的同时，伊卡路斯实控人郝庆军在 IPO 前的 " 分红 " 与 " 套现 " 也浮出水面。

郝庆军现年 60 岁，毕业于中国吉林工业大学（现为吉林大学），获得内燃机专业的学士学位，早年在辽宁黄海汽车（集团）有限责任公司做过工程师、质量采购部部门主管及总经理助理。2003 年到 2007 年，其又转战辽宁曙光汽车集团股份有限公司（曙光股份，SH600303）担任副总裁。2008 年，其创立伊卡路斯并开始做车辆铰接系统业务 ，2015 年后陆续出任凯博易控的总经理、董事长。

2025 年 6 月，伊卡路斯董事会决议宣派 6460 万元现金股息，当年 8 月完成全额兑付，分红总额占到 2025 年全年利润的 96.5%。

按照实控人郝庆军本人持有的股份及其通过苏州凯人股权投资有限公司控制的股份，合计 73.49% 的投票权计算，仅此一次分红，郝庆军家族就套现超 4700 万元收益。

分红之外，郝庆军同年通过多笔股份转让完成大额套现。2025 年 12 月，郝庆军先后完成 4 次股份转让，通过卖股份合计套现约 6000 万元。叠加此前分红所得，郝庆军家族在 2025 年单年回笼资金就超过了 1 亿元。

与套现同步发生的，是公司估值在短短 4 个月内出现剧烈跳涨，2025 年 8 月重组阶段股权交易的每股成本仅 1.22 元，不久后的 12 月，郝庆军完成的几笔股权交易的每股成本飙升至 14.11 元、16.28 元。证监会也要求公司说明最近 12 个月内新增股东入股价格的合理性，该等入股价格之间存在差异的原因，并就是否存在利益输送等出具明确结论性意见。

由于公司官网暂无法显示，8 月 11 日，记者向天眼查上显示的伊卡路斯邮箱发送了采访问题，截至发稿，尚未获公司回复。

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