核心要点

韩国本土股市出现回调，7 月韩国散户投资者净买入 45 亿美元美股。

很多投资者只是转换交易市场，并未改变押注方向，通过美股标的继续布局人工智能主题与杠杆类产品。

韩国资金很难撼动美国大盘，但会放大部分个股、流动性薄弱交易品种的波动。

首尔 KEB 韩亚银行总部外汇交易室内，交易员紧盯屏幕

正当全球投资者涌入韩国股市之际，大批韩国投资者却涌向美股，以此规避本国市场回调风险。

韩国交易所数据显示，尽管韩国基准指数已经进入牛市区间，上周大部分时间韩国散户却在净卖出本土股票；海外投资者则调转方向，转为净买入。

下面来看看韩国投资者的五大交易行为：

买入美国存托凭证（ADR）

韩国证券存管院数据显示，7 月韩国投资者净买入 45 亿美元美股，其中约 8.4 亿美元投向一家芯片企业在美国上市的存托凭证。SK 海力士的美国存托凭证是韩国投资者净买入规模第二大的美股证券，即便韩国投资者在本土就可以直接买入该公司股票。

这些美国存托凭证相对韩国本土股票存在溢价。Acadian 资产管理高级副总裁欧文・拉蒙特表示，近期溢价大约在 10%，并且 ADR 的波动率也更高。

谈及韩国投资者买入 SK 海力士美股 ADR 这一现象，拉蒙特称：" 这简直太疯狂了。韩国投资者完全没必要跑到美国去买韩国企业的存托凭证。"

拉蒙特表示，这种价格错位属于异常现象，是投机过热的警示信号。" 这是泡沫的征兆。" 他还提到，互联网泡沫时期，台湾、印度企业也曾出现过类似的价格脱节现象。

杠杆押注

本月韩国投资者最青睐的十大美股标的中，就包含一只杠杆产品 —— ProShares 两倍做多纳指 100ETF（QLD），位列第 7 名。

韩国证券存管院数据显示，7 月韩国净买入规模前十的美股当中，有 4 只为杠杆 ETF 产品。

数据显示，最受欢迎的是 Direxion 半导体每日 3 倍做多 ETF（SOXL），该产品目标实现半导体指数单日收益的三倍。ProShares 三倍做多纳指 100ETF（TQQQ）、ProShares 两倍做多纳指 100ETF（QLD）分别排在第四、第六位。

投资策略并未改变

投资者换了交易市场，但押注逻辑未必发生变化。

Rayliant 全球顾问研究主管菲利普・伍尔表示：" 颇具讽刺意味的是，拆解数据可以看到，他们买入的标的，大多还是本土市场正在回调的同一套 AI 硬件赛道。"

斐波那契资产管理创始人郑仁允称，部分在韩国半导体个股、本土杠杆 ETF 上蒙受亏损的交易者，转而买入他们眼中质地更优、流动性更好的美股 AI 概念股。

" 他们并没有降低对 AI 赛道的风险敞口，" 郑仁允说，" 只是换了一个地区的投资载体，表达同样的市场观点。"

7 月资金流向反转

韩国证券存管院数据，韩国散户上月净买入约 45 亿美元美股，相比 6 月大幅抬升，接近今年 1 月 50 亿美元的净买入水平。

与此同时，韩国本土股市经历一轮剧烈抛售。此前一波轰轰烈烈的行情吸引散户大举杀入半导体个股与杠杆产品，直到本月市场才迎来反弹。

韩国金融投资协会数据：6 月末韩国股市融资融券余额约 37 万亿韩元（折合 260 亿美元），本月初暴跌至 27 万亿韩元，为年内最低。

拉蒙特表示，7 月的美股买入规模虽然强劲，但并非史无前例。" 但有意思的是，就在韩国本土股市大跌的时候，他们反而加大了美股的买入力度。"

对市场的影响

这笔韩国资金能否给体量庞大的美国大盘带来显著波动，要另当别论。

伍尔认为基本不存在这种风险。散户在韩国市场影响力巨大，但美股由专业机构投资者主导，即便规模庞大的韩国资金，放在美股整体成交额中占比依然很小。

拉蒙特则认为，散户热衷的部分个股、细分市场更容易出现价格扭曲。他举例 2024 年末韩国投资者一窝蜂涌入美股量子概念股；同时，韩国、香港、美国市场杠杆 ETF 遍地开花，" 可能会放大价格震荡，加剧市场波动。"