作者：财精牛哥   来源：起点财经

8 月 19 日，宇树科技登陆科创板，开盘暴涨 629%，随后股价大幅回落，收盘报 845 元，较发行价上涨 460.34%，收盘总市值约 3418 亿元。

按收盘市值测算

创始人王兴兴持股市值超 1026 亿元，成为中国 "90 后 " 新首富；

通过股权激励平台持股的 11 名核心员工，人均账面财富超3.7 亿元；梁文锋旗下主体合计获配 119.16 万股，账面浮盈约10.1 亿元，核心股东阵营的账面财富随上市大幅升值。

美团系是宇树科技第一大外部机构股东，其通过汉海信息等三家主体，占发行后总股本的约 8.68%，持股市值约297 亿元。王兴曾表示，机器人是美团投资的关键垂直领域之一，外卖配送 " 最后一公里 " 的终极方案，可能就是机器人。

小米集团的顺为资本美元基金 Astrend IV 持股 3.98%，持股市值约136 亿元。阿里系通过杭州灏月等合计持股 0.61%，持股市值约21 亿元。腾讯集团持股 0.54%，持股市值约18.4 亿元。

掌声和惊叹之外，真正值得追问的是三个问题：

市场为什么愿意给到 IPO 阶段 219 倍发行市盈率？

这场资本造富凭什么轮到普通工程师？

以及，一份增速明显换挡的一季报，会不会成为这场狂欢散场的哨声？

买的不是机器人，是稀缺

先看一组数字：

发行价 150.80 元，开盘 1100 元，募资 60.99 亿元，发行市盈率 219.23 倍，而行业均值只有 38.56 倍。

网上申购 8288 倍，中签率 0.0181%，中一签浮盈超 37 万元。

图 1- 上市首日表现与估值对比

疯抢的逻辑其实很简单。

A 股有一千多家公司蹭机器人概念，但纯正的人形机器人整机标的，宇树是第一家。更关键的是，全球人形机器人公司绝大多数还在烧钱，宇树却已经盈利，60% 的毛利率说明它的成本控制和量产能力是真功夫。

稀缺加盈利，资金自然愿意给 " 未来 " 提前定价。

说到底，市场买的不是今天的 2.78 亿净利润，而是 " 下一个十年 " 的入场券。

11 名员工成亿元富豪

图为宇树科技算法与软件研发负责人张阳光

比起王兴兴的 770 亿身家，11 名 90 后工程师人均 4 亿的账面财富更有时代意义。它回答了一个老问题：在中国搞硬科技，普通技术人才能不能分到钱？

宇树用行动回答，能。

图 2- 股权结构与首日造富

这背后有两个值得玩味的细节。

其一，宇树融资极其克制，王兴兴多次说公司 " 不差钱 "，融资少意味着股权稀释少，创始团队、员工和早期投资人才能保住大头。

其二，股东名单几乎集齐了中国顶级资本，美团持股 9.65% 为最大外部股东，红杉、经纬、腾讯、阿里、蚂蚁在列，战配里既有社保基金，也有 DeepSeek。

大模型公司入股机器人公司，

等于 " 大脑 " 和 " 身体 " 在资本层面握手，

这个信号比涨幅本身更有想象力。

图源：网络，图为宇树科技核心技术人员持股情况 以开盘价测算，这批最早选择与公司共担风险的核心成员，账面浮盈 1100 倍，是本次造富效应最显著的群体。

图为宇树科技员工资管计划 图源：网络。招股书明确，机械结构负责人杨知雨、销服体系负责人陈立与算法与软件负责人张阳光三人通过上海宇翼间接持有公司股份比例分别为 0.49%、0.26%、0.15%。若按照 4449 亿元市值计算，他们持有的公司市值分别达到 21.8 亿元、11.56 亿元、6.67 亿元。另据招股书显示，宇树科技本次 IPO 通过两只资管计划，让 171 名员工以发行价直接认购新股参与战略配售，合计认购 2.715 亿元。

隐忧

▲图为：王兴兴在路演中

狂欢之下，必须泼一盆冷水。宇树过去三年确实漂亮：

营收从 1.59 亿到 3.93 亿再到 16.99 亿，年复合增长率 226.78%，净利润从亏损 1114 万做到盈利 2.78 亿，2025 年人形机器人收入 8.68 亿，占比首次过半。

从春晚扭秧歌的《秧 BOT》到 9.9 万元起售的 G1，宇树把人形机器人从实验室搬进了大众视野。

但 2026 年的数据在讲另一个故事：

一季度营收增速 68.49%，去年同期是 332.64%；

扣非净利润 4025 万元，同比下滑 52.55%，直接腰斩；

上半年利润预计继续下降 6% 至 22%。

图 4- 增速换挡信号

公司的解释是研发和销售费用前置，这在成长期科技公司里属常规操作，本质是用短期利润换长期空间。问题在于，它戳破了一个市场默契：

此前所有估值都建立在 " 高增长会一直持续 " 的假设上，而换挡来得比预期更早。

与泡沫只隔一层纸

多空双方其实看的是同一份数据。

多方看斜率和终局：人形机器人远期是万亿级市场，宇树是全球少有的盈利整机厂，龙头就该有溢价。

空方看估值和现实：219 倍市盈率需要数年高增长才能消化，而增速已经回落，工业场景还没真正放量，订单里科研和展演仍占大头。

连王兴兴自己都说，行业还处在 " 早年家用电脑起步阶段 "。

首日的 460% 只是情绪，接下来的订单才是答案。

宇树真正的考场不在交易所，而在工厂产线：

人形机器人什么时候能扛起真金白银的批量订单，219 倍市盈率就什么时候从泡沫变成远见。

对投资者而言，为稀缺付溢价没有错，

但请记住，给未来定价的人，必须等得起未来。

END

参考资料

1. 星瞰 IPO：宇树科技上市暴涨 500%，11 名员工成亿元富豪

2. 宇树科技首次公开发行股票并在科创板上市发行公告、上市公告书，上海证券交易所 www.sse.com.cn

3. 宇树科技招股说明书（注册稿），巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn

4. 宇树科技 2026 年第一季度报告及 2026 年半年度业绩预告

5. 宇树科技官网 www.unitree.com

6. 证券时报：宇树科技登陆科创板首日暴涨，中签一签浮盈超 37 万 www.stcn.com

7. 第一财经：人形机器人第一股上市，219 倍市盈率争议 www.yicai.com