深圳商报 · 读创客户端记者 陈燕青

国内医药龙头恒瑞医药 19 日晚披露了中报。中报显示，公司今年上半年实现营业收入 154.56 亿元，同比微降 1.94%；归母净利润 44.65 亿元，同比增长 0.34%；扣非净利润 37.3 亿元，同比下降 12.71%。这也是公司自 2023 年以来首次出现营收和扣非净利润同时下降的情况。该股今年以来下跌逾 11%。

公司上半年扣非净利润同比下滑近 13%，代表主业真实盈利能力承压。归母净利润微增相当程度来自股权投资浮盈，并非药品经营带来的收益，主业盈利水平有所回落。

从中报看，恒瑞医药上半年业绩放缓背后，跟创新药对外授权收入延迟确认，以及去年同期确认的授权收入基数较高有关。

创新药对外许可合作已成为恒瑞医药的常态化业务，今年上半年，该业务确认收入 14.22 亿元，相比之下，去年上半年对外许可合作收入高达 19.91 亿元。

今年上半年，公司创新药销售收入 88.09 亿元，同比增长 16.38%，占药品销售收入的比重提升至 63.16%。不过，创新药收入增长贡献较多的并非肿瘤产品。占据创新药销售收入约七成的肿瘤产品实现收入 62.65 亿元，仅同比增长 2.58%。

虽然公司创新药实现双位数增长，但肿瘤大板块增速已经回落至 2.58%；新赛道产品体量尚小，增量暂时无法完全覆盖仿制药的收入萎缩，造成整体营收负增长。

对此，公司解释称，吡咯替尼等上市较早产品，受市场竞争格局变化影响，销售收入出现下滑；阿帕替尼和硫培非格司亭因医保续约价格调整，销售收入有所下降。

值得一提的是，上半年公司经营活动现金流净额 19.87 亿元，同比下降 53.8%。主要原因：去年上半年有大额海外授权首付款入账，基数很高；本期 BD 大额现金回款减少，叠加医院医保控费带来回款周期拉长，销售收到现金同比明显下降，主业造血能力阶段性走弱。

研发层面，公司继续保持高强度研发投入，上半年研发投入 46.05 亿元，报告期内共 7 项创新成果获批上市，多个 ADC、双抗、代谢类候选药物推进至关键临床阶段，管线梯队持续完善。

业内认为，海外对外授权业务收入存在明显的不确定性。对外许可已经成为恒瑞重要的业务补充，但该类收入受项目履约进度、合作节点影响，年度之间波动较大。去年同期有大额海外合作首付款确认，基数较高，造成本期该板块收入同比回落，对整体业绩形成扰动。对外授权属于阶段性收益，无法作为稳定可持续的经营收入来源。

8 月 19 日晚间，恒瑞医药还抛出了一则 10 亿元至 20 亿元的回购方案，本次回购的股份拟用于 A 股员工持股计划，回购价格不超过 81.78 元 / 股。

同日，恒瑞医药宣布，董秘刘笑含因个人原因辞去董秘、联席公司秘书职务，并聘任原证券事务代表田飞为新任董秘。刘笑含 2013 年加入恒瑞医药证券事务部，2016 年正式出任董秘，至 2026 年 8 月离任，在董秘岗位上任职超过十年。

面向下半年，恒瑞医药表示，将继续推进多款新获批产品的医院准入工作，拓展基层、零售市场渠道；同时推进多条重点管线的临床研究，持续布局代谢、自免等第二增长赛道；国际化方面，稳步推进海外临床试验与合作项目落地。

业内人士指出，恒瑞目前正处在新旧动能切换的关键周期。虽然创新转型方向清晰，但需要时间让新品持续放量，后续能否依靠内生的药品销售，抵消仿制药萎缩、摆脱非经常性收益的扰动，将是公司发展的重要观察点。