导读：上半年营收 22.87 亿元，舍得酒业主动控量挺价去库存，普通酒与电商渠道逆势增长。

文 | 新消费财研社

舍得酒业于 8 月 18 日盘后披露 2026 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 22.87 亿元，同比下降 15.34%；归属于上市公司股东的净利润 1.45 亿元，扣非净利润 1.32 亿元。

在白酒行业深度调整、次高端价位带整体承压的背景下，舍得酒业主动实施 " 控量挺价 " 策略，适度控制发货、支持经销商消化库存，并以沱牌特级 T68 为代表的大众酒和电商新渠道逆势高增，合同负债回升、Q2 经营性现金流转正，显示出渠道信心修复与经营质量边际改善的积极信号。

普通酒逆势增长 11.97%

大众价格带产品成稳盘基石

结合 2026 年中报最新数据，舍得酒业的亮点其实不在利润表上，而是在于周期筑底期的战略卡位布局。

2026 年上半年，公司业绩主要受两方面因素影响：一是产品结构变化导致毛利率承压，2026H1 毛利率同比下滑 4.5 个百分点至 61.2%，Q2 单季毛利率更降至 51.8%；二是公司阶段性提高市场投入，H1 销售费用率同比提升 4.5 个百分点至 25.6%，Q2 单季销售费用率高达 33.7%。

舍得酒业在财报中明确表示，2026 年上半年白酒行业整体仍处于深度调整期，存量竞争格局延续，消费动能偏弱，传统与新兴渠道博弈加剧，白酒产品销售持续承压。为应对行业挑战，公司主动采取控量挺价策略，以短期业绩阵痛换取渠道健康度修复。

在次高端整体收缩的行业背景下，舍得没有死磕价位带，而是用大众酒打开 " 第二增长曲线 "，这是这份中报最具战略含金量的亮点。

舍得酒业普通酒板块上半年收入 4.98 亿元，同比增长 11.97%，以沱牌特级 T68 为代表的大众酒延续高增态势。

折射出舍得酒业对消费结构变化的敏锐判断。在半年报中，公司明确将大众消费视为优先复苏的市场机会，资源倾斜效果已显现。与此同时，公司聚焦品味舍得、沱牌特级 T68 等核心大单品建设，以 " 高低搭配 " 的产品矩阵有效对冲行业周期紧缩。

普通酒的高增长证明，舍得 " 老酒下沉 " 策略正在打通百元价格带，把老酒品质优势转化为大众市场的份额优势。

从上半年走势看，普通酒的高增长并非 Q2 独有。有渠道端反馈，Q1 沱牌 T68 增速即达 40% 以上，带动普通酒板块 Q1 收入 2.95 亿元、同比增长 41.88%。大众价格带产品持续放量，正成为舍得穿越周期的关键基本盘。

财报显示，公司上半年营业成本同比下降 4.29%，管理费用同比下降 23.6%，精益化管理能力持续提升。同时总资产实现稳步增长，期末总资产 129.36 亿元，较上年末增加 2.55%，为公司长远发展蓄力。

电商渠道大涨 18.41%

渠道结构迎来实质性优化

分渠道看，2026 年上半年公司传统批发代理渠道收入 16.39 亿元，同比下降 21.26%；而电商销售渠道收入 3.98 亿元，同比大涨 18.41%，明显跑赢传统渠道增速，在行业寒冬中成为亮眼的增长引擎。

电商的逆势高增，得益于公司积极拓展互联网、要客、私域、KA 等新渠道的战略布局。在白酒行业传统与新兴渠道博弈加剧的当下，舍得酒业的新渠道效能提升，为后续复苏提供了重要增长极。

这也符合公司 " 渠道向下、品牌向上、全面向 C" 的策略导向，通过电商、直播、团购直销等多元化渠道直接触达消费者。

分区域看，2026H1 省内收入 7.60 亿元，同比微降 2.92%，展现出较强的基地市场韧性；省外收入 12.77 亿元，同比下降 21.89%，占全国酒类营收比重 62.7%。

公司表示，将聚焦打造一批多品牌、全价位、全渠道、高占有的基地市场，提升在白酒逆周期的整体抗风险能力。

经销商层面，上半年新增 114 家、退出 186 家，期末经销商 2453 家，较 2025 年末净减少 72 家，系公司主动优化渠道质量、出清低效经销商，为下一轮行业复苏储备了最健康的渠道生态。

半年报中的数据变化，也折射出舍得渠道结构实质性优化的信号。

首先，是期内合同负债 1.61 亿元，较上年末回升，较一季度末增加超 3000 万元，作为 " 业绩蓄水池 " 的指标企稳回升，显示经销商打款意愿改善、渠道信心逐步修复。

其次，是 Q2 经营性现金流转正，公司第二季度经营活动产生的现金流量净额净流入 7540.6 万元，一举扭转 Q1 净流出 1.02 亿元的不利局面，表明大力去库存下经营改善，舍得的 " 造血能力 " 在 Q2 已经恢复。

知名酒业分析师肖竹青认为，舍得酒业这份半年报，是次高端白酒赛道深度调整的典型样本。营收、利润下滑，既有行业大环境的压力，也有企业主动选择 " 控量挺价、消化渠道库存 " 的战略取舍，属于牺牲短期报表数据，换取渠道长期健康的操作，但也要客观看到企业面临的产品结构、渠道迭代、全国化推进的现实挑战。

在肖竹青看来，舍得酒业手握老酒 IP，老酒储备是核心资产，品牌底蕴充足，选择控货去库存的方向是正确的。但调整是慢功夫，能否走出调整周期，要看三个关键指标：

第一，中秋国庆旺季，品味舍得、智慧舍得等中高档核心产品终端开瓶率、批价能否企稳回升；第二，普通酒的增量，能否对冲中高档酒的下滑，同时不拖累整体盈利水平；第三，省外市场能否打造出一批样板根据地市场，完成从点状布局到阵地化深耕的转变。

中报披露后，华鑫证券、华泰证券、国金证券、招商证券等机构相继发布点评，整体维持舍得酒业 " 买入 " 或 " 增持 " 评级。其中，华泰证券给予 " 买入 " 评级、目标价不超过 44.1 元；华鑫证券维持 " 买入 " 评级，认为公司业绩持续出清，强化渠道动销；国金证券维持 " 买入 " 评级，指出 " 业绩落于预告中枢，电商稳步增长 "，26Q2 电商占酒类营收比重升至 24%。

机构普遍认为，虽然短期盈利承压，但电商渠道逆势高增、合同负债回升、普通酒持续放量，为 2027-2028 年的业绩修复积蓄了动能。

对于下半年的发展，舍得酒业表示将继续保持战略定力，积极探索、创造新消费环境下的商业模式，不断提升综合竞争力。

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