突发！ 昨晚 12 家电网设备公司发中报，其中 10 增 2 下滑，最高增 51 倍

8 月 19 日晚间，A 股电网设备板块一口气甩出 12 份中报，像是一场集体考试成绩单的集中放榜。 结果相当抢眼，12 家公司里有 10 家净利润同比正增长，只有 2 家下滑。 最夸张的是崧盛股份，上半年归母净利润 3782 万元，同比增幅达到 5121.12%，相当于 51 倍。 保变电气紧随其后，净利润 1.34 亿元，同比增长 77.34%。 与之形成鲜明对比的是许继电气和万马股份，前者净利润 4.16 亿元同比下降 34.40%，后者净利润 2.09 亿元同比下降 16.41%。 一边是最高 51 倍的高增狂欢，一边是超过三成的利润缩水，同一板块、同一时间段，成绩单一拆开，画风完全不同。

很多人看到 5121.12% 这个数字就眼睛发亮，觉得是不是电网设备行业集体爆发了。 翻开崧盛股份的官方半年报摘要，真相其实更接地气。

公司上半年营业收入 5.87 亿元，同比增长 30.65%。 归母净利润 3782 万元，上年同期是亏损 75.32 万元。 也就是说，去年这个时候公司还在亏钱，今年赚到了 3782 万，基数极低，所以同比增速才会显得夸张。

真正值得关注的不是这个 51 倍，而是崧盛股份的业务结构正在发生变化。 传统的 LED 照明驱动电源业务营收 4.71 亿元，同比增长 14.83%。 真正爆发的是储能核心部件业务，营收 1.09 亿元，同比增长 250.21%。 公司在半年报里提到，这部分业务受海外市场高油价及缺电推动，需求快速上升，销售额逐季攀升。

所以崧盛股份的故事，表面是电网设备板块的 51 倍神话，实质是一家公司从亏损坑里爬出来，叠加储能新业务放量的双重效应。

相比之下，保变电气的 77.34% 增长要扎实得多。

公司上半年营业收入 38.46 亿元，同比增长 28.43%。 归母净利润 1.34 亿元，同比增长 77.34%。 扣非净利润 1.26 亿元，同比增长 76.58%。 营收和利润双双实现高增长，是典型的增收又增利。

保变电气是中国电气装备集团旗下的输变电装备制造核心企业，在核电变压器领域国内市占率排名靠前。 这次中报高增的背后，是电网基建投资持续扩大带来的订单交付。 公司在手订单储备充足，报告期内产品陆续交付，营收因此大幅提升。

更关键的是成本控制。 上半年保变电气的销售费用同比下滑 8.42%，管理费用仅微增 0.8%，研发费用增长 7.43%，三项费用增速都大幅低于 28.43% 的营收增速。 这说明公司不是靠堆投入换来的增长，而是实打实的盈利能力提升。

除了崧盛股份和保变电气，另外 8 家增长的企业也同样亮眼。

拓中股份净利润 3.20 亿元，同比增长 118.53%。 东方电子净利润 4.03 亿元，同比增长 33.22%。 正泰电器净利润 31.30 亿元，同比增长 22.23%。 平高电气净利润 8.17 亿元，同比增长 22.87%。 国电南自净利润 1.94 亿元，同比增长 22.01%。 中国西电净利润 6.88 亿元，同比增长 15.03%。 顺钠股份净利润 5180 万元，同比增长 27.93%。 宝光股份净利润 3869 万元，同比增长 3.98%。

这批公司高增的背后，是三条主线在同时发力。

第一条是特高压建设。 2026 年是十四五收官和十五五衔接的关键年份，国网和南网招标总量同比保持双位数增长。 头部企业的订单转化周期大约 6 到 12 个月，2025 年下半年中标的项目在 2026 年二季度集中确认收入。

第二条是 AI 算力带来的电力新基建。 国家能源局预测，算力用电将从 2025 年的 1700 亿度激增至 2030 年的 8000 亿度，占全社会用电量比重从不足 2% 提升到接近 7%。 中信证券研报指出，算电协同对应总投资规模约为 2 万亿元，十五五期间年复合增长率约 42%。 AI 数据中心需要大量高端变压器、智能开关柜、高压线缆，这块业务的附加值比传统电网设备更高。

第三条是电力设备出海。 2026 年前 4 个月，中国变压器总出口金额达 217.7 亿元，同比增长 27%。 6 月单月，变压器出口同比增长 24.7%，高压开关出口同比增长 46.1%。

12 家公司里有 2 家下滑，万马股份是其中之一。

公司上半年营业收入 105.10 亿元，同比增长 13.35%。 但归母净利润只有 2.09 亿元，同比下降 16.41%。 扣非净利润 1.52 亿元，同比下降 30.98%。 典型的增收不增利。

原因写在财报明细里。 营业成本增速 15.71%，高于营业收入增速 13.35%，导致工业板块毛利率 10.43%，同比下降 1.93 个百分点。 其中电力产品毛利率下降 2.50 个百分点至 8.87%。

更扎眼的是财务费用。 上半年财务费用 8814 万元，同比激增 88.02%。 主要原因是本期汇兑损失 2943.21 万元，而上年同期是汇兑收益 404.77 万元，一来一回差额超过 3300 万。 叠加承兑汇票贴息增加，财务费用直接起飞。

万马股份的主业其实没大问题。 电力产品板块收入 72.09 亿元，同比增长 14.17%，占总营收 68.59%。 高分子材料板块收入 29.18 亿元，同比增长 9.95%，其中海外销售额同比大幅增长 52.52%。 问题在于，原材料成本和财务费用这两把刀，把多挣的钱都削掉了。

许继电气的下滑幅度更大。 上半年营业收入 65.25 亿元，同比仅增长 1.21%。 归母净利润 4.16 亿元，同比下降 34.40%。 扣非净利润 4.03 亿元，同比下降 34.73%。 经营活动现金流净额 -3.11 亿元，而上年同期是 +11.20 亿元，同比由正转负。

公司在半年报里提到，新能源及系统集成业务营业收入显著下降，同比减少了 47.79%。 直流输电系统营业收入也下降了 4.05%。 同时研发费用同比增长 12.98%。

这里藏着一个行业共性规律。 电网设备头部企业的订单到收入确认通常需要 6 到 12 个月。 许继电气作为电力二次设备龙头，一季度归母净利润已经同比下降 46.50%，上半年仍在消化前期低价订单。 这是高景气订单尚未完全兑现到利润表的典型表现。

许继电气推出了中期分红方案，以 10.19 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 1.64 元。 这说明公司对自身长期价值仍有信心，但短期业绩承压是事实。

把镜头拉远，12 家公司中报只是整个电网设备板块的缩影。

十五五期间，国家电网和南方电网合计规划投资规模预计达到约 5 万亿元，较十四五时期大幅增长。 2026 年电网年度投资首次迈入万亿级别。 前三批特高压招标总额达到 292.61 亿元，规模已超越 2025 年全年。

政策端，算电协同已经在 2026 年 3 月首次写入政府工作报告。 国务院常务会议明确部署加强新型电网、算力网等规划建设。 工信部近期印发通知，组织开展国家级零碳工厂含零碳算力设施建设工作。

市场端，平高电气在 7 月 12 日晚公告获外资举牌，Templeton Asset Management 和 Franklin Templeton 合计持股达 5.42%。 国际长线资金用真金白银投票，认可央企价值和行业确定性。

12 份中报，10 增 2 降。 崧盛股份的 51 倍、保变电气的 77%、许继电气的 -34%、万马股份的 -16%，四个数字放在一起，才是这份成绩单的真实含义。 板块 β 的确定性很强，但个股 α 的分化正在拉开。 谁能把特高压订单、AI 算力配电、出海这三件事同时做好，谁就能在这轮电网投资大周期里吃到最厚的一块蛋糕。

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