但董事会中期分红方案写得很直白——不派现金、不送红股、不转增。刚在 6 月才分完 2025 年度的 "10 派 2.1 元 "（除权日 6 月 17 日），这期中报就先捂着钱不撒手，理由往下看就懂了。

先把利润结构拆开说，别被 40% 冲昏头。上半年扣非净利润 8829 万，反而同比下滑 9.07%，一季度单季归母也跌了 15.4%，说明表头那 1.36 亿里有不少是非经常性损益在托底。经营现金流更扎眼，只有1734 万，同比骤降 74.52%，钱去哪儿了？答案在近半年的几则公告里。

第一桩大事：控制权换了。2026 年 2 月 3 日，原股东协议转让过户完成，摩尔智芯持股 18% 成新控股股东，实控人变成谢海闻（中金系 + 友财投资背景，专看半导体和 AI）。新老板上台不到两个月就动资产—— 3 月董事会敲定把苏州工业园朱街 2 号厂房卖给新航涂布，作价8000 万，5 月 13 日过户完事，这笔处置收益直接润色了半年报利润表。

第二桩：疯狂加码 AI 算力。4 月 10 日董事会通过向参股公司上海熠知电子增资2.33 亿元，持股比例从 9.6% 拉到 17.05%；熠知做的是国产服务器 CPU/AI CPU（TF9000 系列对标英伟达 Grace），目前还在亏，但禾盛把它当战略棋子。紧跟着 5 月 28 日又抛出一纸简易程序定增预案，募资不超1.9 亿元，1.33 亿砸向 " 国产智能算力中心 "（由控股子公司海曦技术实施），5700 万补流。

把这些动作串起来就明白了：卖老厂房回点血、拿主业（PCM/VCM 家电复合材料，上半年该板块营收 12.26 亿、占比 98.5%）稳稳现金流，再叠加非经收益把净利做漂亮，但真金白银全往 " 材料 +AI" 双轮里灌——海曦技术自己还在亏（2025 年亏 1229 万，2026 年一季度亏 196 万），熠知电子也没盈利，中期不分红就是留子弹。

主业端其实没退步：国内收入 9.53 亿（同比 +6.56%），合肥高端产线降本，3D 纹理覆膜板提附加值；AI 及系统集成业务上半年营收 250.83 万，虽小但增速 41%。转型叙事讲得通，但扣非下滑、现金流收紧、新业务 2-3 年内对整体利润贡献有限，这些是明摆的隐忧。

所以这份中报的真相是：老本行没掉链子，利润靠非经扮靓，分红暂时让位给算力野心。要不要为 "AI 材料股 " 的标签买单，得看你能不能接受扣非走弱和烧钱期。

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