8 月 18 日晚间，新里程（002219.SZ）公告称，拟以自有资金及自筹资金合计 4.37 亿元，通过 " 老股转让＋增资扩股 " 方式取得山东泽普医疗科技有限公司（下称 " 泽普医疗 "）51% 股权。交易各方确定泽普医疗整体估值为 5.5 亿元，较净资产溢价逾 6 倍。

这家潍坊高密的 " 小巨人 " 靠什么撑起 6 倍溢价？

据了解，本次交易采用两步走：新里程以 1.3 亿元收购吴少军、吴昶霖、柴乐春、陈永源、刘剑伟及城投鲁康医养产业投资基金（潍坊市）合伙企业（有限合伙）合计持有的泽普医疗 23.6364% 股权；同步以 3.07 亿元向泽普医疗增资，其中 671.9948 万元计入注册资本，其余计入资本公积。

交易完成后，泽普医疗将成为新里程控股子公司，并纳入合并报表。经初步测算，本次交易预计形成的商誉金额约为 2.1 亿元至 2.4 亿元。

高评估增值是这笔交易最受关注之处。评估基准日为 2026 年 4 月 30 日，泽普医疗净资产账面价值 7714.75 万元，收益法评估值为 5.52 亿元，评估增值率达 615.30%；据此，交易各方协商确定泽普医疗整体估值为 5.5 亿元。

泽普医疗成立于 2013 年 12 月，注册地址位于山东省潍坊市高密市高新技术产业开发区，是一家深耕智能康复医疗设备研发、生产、销售和服务的专精特新 " 小巨人 " 企业、国家高新技术企业。法定代表人为吴少军，本次交易前持股 67.1465%。

泽普医疗在资产评估报告中被描述为 " 以人工智能（AI）与具身机器人技术深度融合为核心驱动，构建覆盖全生命周期的智能康复产品矩阵 "，并自研 " 无创非侵入式 " 脑机接口技术——通过头皮电极采集脑电信号，与康复机器人融合，实现 " 患者想动、设备辅助带动 " 的主动康复训练。

泽普医疗已取得 31 项国内二类医疗器械注册证，包含 8 项智能康复产品（2025 年相关产品收入占比约 44%，下同），及康复机系列产品（约 20%）、物理治疗康复系列产品、康复评估系列产品等。另外，73 个产品获欧盟 CE 认证、15 个产品获美国 FDA 认证，产品已销往全球 56 个国家和地区。

从财务数据来看，据评估报告，2024 年度泽普医疗实现营收 6297.64 万元、净亏损 648.16 万元；2025 年度实现营收 11633.74 万元、净利润 2346.42 万元；2026 年 1 — 4 月，实现营收 3780.63 万元、净利润 767.76 万元。

从业务匹配度来看，泽普医疗与新里程具备明确的协同基础。新里程核心业务包含医疗服务、医药工业和康养业务，康养方面，其打造 " 老年医院 + 老年照护中心 " 的新型医养结合模式，构建老年医院、护理院、社区养老、家庭病房为支撑的 " 四位一体 " 康养体系。

这笔收购的另一面是新里程自身经营承压。2025 年，公司实现营收 30.53 亿元，同比下降 19.64%；归母净利润为 3094.28 万元，同比降 73.04%；资产负债率 2025 年末达 69.73%。

以 4.37 亿元自有及自筹资金收购一家公司，叠加 2.1 亿元至 2.4 亿元商誉，若标的业绩不达预期，商誉减值风险不容忽视。

（大众新闻 · 经济导报记者 于婉凝）

【来源：经济导报】

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